บล.บัวหลวง:
PTT Exploration & Production (PTTEP TB /PTTEP.BK)
PTTEP – ฟื้นตัวในไตรมาส 3/66 แต่ไตรมาส 4/66 จะดีที่สุด
ราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นจะหนุนการเติบโตของกำไรหลัก QoQ ในไตรมาส 3/66 และไตรมาส 4/66 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ ปี 2566 กำไรที่แข็งแกร่งน่าจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น มูลค่า ปัจจุบันยังคงน่าสนใจ โดย PBV ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 1.3x (ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 2.0 เท่าอยู่ 0.7 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
คาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 21,975 ล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ หากรวมคาดการณ์ผลกระทบจากรายการพิเศษ ได้แก่ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์และค่าใช้จ่ายภาษีที่เกิดขึ้นครั้งเดียว เราคาดกำไรสุทธิที่ 19,908 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 5% Q0Q ปัจจัยหลักที่กดดันกำไรหลักให้ปรับลดลง YoY ได้แก่: 1) ปริมาณขายที่ลดลง และ 2) ราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง
ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก QoQ ได้แก่ 1) ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น และ 2) ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น ปริมาณขายปิโตรเลียมคาดว่าจะอยู่ที่ 4.67 แสนบาร์เรล/วัน ในไตรมาส 3/66 ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ (ผลผลิตที่สูงขึ้นที่โครงการ G1 [ไทย], PDO และ Block-61 [โอมาน] และ Sabah-K [มาเลเซีย]) เราคาดราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 49.3 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 8% YOY (ราคาขายน้ำมันดิบและก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 8% QoQ (ราคาขายน้ำมันดิบที่สูงขึ้น) เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของ PTTEP จะอยู่ที่ 28.9 เหรียญต่อบาร์เรล ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน, การสำรวจ, ค่าเสื่อมราคา, และค่าภาคหลวงที่เพิ่มขึ้น)
อุปสงค์ที่เติบโตและอุปทานที่ตึงตัวจะหนุนราคาน้ำมันไตรมาส 4/66
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลจีน, อุปสงค์ในช่วงฤดูหนาว, และการจราจรทางอากาศที่เพิ่มขึ้นทั่วโลกจะหนุนอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ปิโตรเลี่ยม ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 ในด้านอุปทาน กลุ่มพันธมิตร OPEC+ ยังคงข้อตกลงที่จะลดการผลิตน้ำมันไปจนถึงสิ้นปี 2566 ซาอุดีอาระเบียและรัสเซียจะขยายเวลาการลดกำลังการผลิตน้ำมันดิบโดยสมัครใจต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปีนี้เช่นกัน ตลาดน้ำมันจึงดูตึงตัวในช่วงไตรมาส 4/66 ดังนั้นราคาน้ำมันดิบจึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ
คาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 จะดีที่สุดในปี 2566
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ PTTEP จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2566 โดยปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ หนุนโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น แต่ในแง่ของ YoY กำไรหลักจะปรับตัวลดลง เนื่องจากปริมาณขายที่ลดลงและราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง เราคาดปริมาณขายปิโตรเลียมอยู่ที่ 4.81 แสนบาร์เรล/วัน ลดลง 4% YoY (ปริมาณการผลิตลดลงที่โครงการ HBR [แอลจีเรีย]) แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ (ปริมาณการผลิตสูงขึ้นที่โครงการ G1, G2 และ B8/32) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยคาดว่าจะลดลง YoY (ราคาขายก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ราคาขายน้ำมันดิบที่สูงขึ้น) ต้นทุนต่อหน่วยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 29.6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน, การสำรวจ, ค่าเสื่อมราคา, ค่าภาคหลวง, และค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหารที่สูงขึ้น) อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา ราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มจะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 4/66 ดังนั้นกำไรหลักในไตรมาส 4/66 ของ PTTEP มีแนวโน้มสูงกว่าที่เราคาด หากราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยอยู่ในช่วง 85-90 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในไตรมาส 4/66 อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเรา (และประมาณการตลาด) ที่ประมาณ 20%
