บล.กรุงศรีฯ:
THAI CREDIT BANK (CREDIT TB/ CREDIT.BK)
CREDIT – เติบโตได้โดดเด่นในตลาดสินเชื่อไมโคร SMEs และนาโนไฟแนนซ์
CREDIT เป็นธนาคารแห่งเดียวที่เน้นสินเชื่อ Nano และ Micro ซึ่งเป็น ตลาดที่มีการเติบโตสูง คาดการณ์กำไรสุทธิจะเติบโต 21.9% CAGR ในช่วง FY22-FY25F หนุนจากการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ และการตั้ง สำรองและสัดส่วนต้นทุนดำเนินงานที่ลดลง เราประเมินมูลค่าของ CREDIT โดยอิงจาก FY24F P/BV ที่ 2.0x ที่คิดจากวิธี Gordon Growth Model หรือคิดเป็น FY24F PER ที่ 11.5x มูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 46,212 ลบ.
ธนาคารแห่งเดียวที่เน้นสินเชื่อ Nano และ Micro
CREDIT เป็นธนาคารไทยแห่งเดียวที่มุ่งเน้นให้บริการสินเชื่อธุรกิจไมโครเอสเอ็มอี (Micro SMEs 68% ของพอร์ต และ Nano and Micro Finance 15.6% ณ วันที่ 30 มิ.ย. 2023) ซึ่งบางส่วนเป็นลูกค้าที่มีข้อจำกัดในการเข้าถึงบริการทางการเงิน และพึ่งพาช่องทางกู้ยืมนอกระบบ โดย IPSOS คาดการณ์เติบโตเฉลี่ยของตลาดสินเชื่อ SMEs และนาโนที่ 5.4% และ 58.5% ตามลำดับ ในช่วง FY22-27F
คาดพอร์ตสินเชื่อจะเติบโตได้ต่อเนื่อง 18.9% CAGR ในช่วง FY22-FY25F
เราคาดการณ์พอร์ตสินเชื่อของ CREDIT จะยังเติบโตได้ต่อเนื่องจากสินเชื่อในทุกส่วน โดยเฉพาะกลุ่ม MSMEs กลุ่มนาโนและไมโครไฟแนนซ์ ตามตลาดรวมที่ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง และกลุ่มสินเชื่อบ้านและสินเชื่อส่วนบุคคลจากฐานต่ำ
คาดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะเติบโตต่อเนื่องและต้นทุนเครดิตมีแนวโน้มลดลง
เราคาด NII จะเติบโต ได้ 17.9% CAGR ในช่วง FY22-FY25F โดยหลักคือการเติบโต ตามพอร์ตสินเชื่อ และ NIM ในระดับ 8.2-8.3% ส่วน Cost to Income ratio จะปรับตัวลดลงจากการประหยัดจากขนาด ขณะที่เราคาดว่าต้นทุนเครดิตจะลดลงอยู่ในช่วง 3.2-3.3% จาก 3.38% ในปี FY22 เนื่องจากสัดส่วนการตั้งสํารอง (LLR) ที่เพียงพอ และระดับ NPL ที่เรามีการประมาณการอย่างระมัดระวัง และคาดว่าจะอยู่ ในระดับ 4.4-4.5%
ประเมินมูลค่าของ CREDIT สิ้นปี FY24F ที่ 46,212 ลบ.
เราประเมินมูลค่าของ CREDIT โดยอิงจาก PY24F P/BV ที่ 2.0x ที่คิดจากวิธี Gordon Growth Model หรือคิดเป็น FY4F PER ที่ 11.5x ของกำไรปี FY24F สูงกว่าระดับเฉลี่ยของ peer ในกลุ่มธนาคารพาณิชย์ และกลุ่มไฟแนนซ์ (Non-Bank) จากความสามารถในการเติบโตของกำไรสุทธิและ ROE ได้สูงกว่าระดับเฉลี่ยของ Peers โดยได้มูลค่าบริษัทสิ้นปี FY24F ที่ 46,212 ลบ. เทียบเท่า PBV FY24 ที่ 2.0x โดยมีคาดการณ์ ROE ที่ระดับ 19.2% ในปี FY24F
