บล.กรุงศรีฯ:
CK POWER (CKP TB/ CKP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | CKP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
What’s new
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23F จะอยู่ที่ 872 ล้านบาท
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23F จะอยู่ที่ 872 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 13 ล้านบาทใน 2Q23 แต่ลดลง 39% yoy โดยผลประกอบการที่พลิกฟื้น Coq จะเป็นเพราะ 1) เป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ (น้ำดื่ม 2 :NN2 และ ไซยะบุรี : XPCL) ในขณะที่กำไรที่ลดลง yoy จะเป็นเพราะ i) กระแสน้ำเข้าเขื่อน เปลี่ยนแปลงไปเพราะผลกระทบจากEl Niño ii) รายได้ equity income จาก XPCL ลดลงเพราะค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นจากหนี้ระยะยาว (80% คิดอัตราดอกเบี้ยลอยตัว) ทั้งนี้ หากกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23F เป็นไปตามคาด กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23F จะอยู่ที่ 754 ล้านบาท (-68%yoy) คิดเป็น 63% ของประมาณ การกำไรเต็มปีตาม Bloomberg consensus
Analysis
ผลประกอบการ NN2 และ XPCL จะพลิกฟื้นในขณะที่ของ BIC1-2 จะทรงตัว
เราคาดว่าการผลิตไฟฟ้าของ NN2 จะอยู่ที่ 433GWh (-22%yoy, +47%qoq) เพราะกระแสน้ำเข้าเขื่อนเพื่อขึ้นในช่วงหน้าฝน ส่วนการผลิตไฟฟ้าของ Bangpa-in Cogeneration 1-2 (BIC1-2) คาดว่าจะอยู่ที่ 402GWh (+3.9% yoy, +3.9%qoq) ในขณะที่คาดว่ารายได้ equity income จะพลิกฟื้นจากขาดทุน 99 ล้านบาทใน 2023 เป็นกำไร 910 ล้านบาท เพราะส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL สูงขึ้น
มีน้ำเพียงพอสำหรับการผลิตไฟฟ้าที่ NN2 ใน 1H24 ซึ่งเป็น low season
จากสถิติของ NN2 ณ เดือนสิงหาคม 2023 ปริมาณน้ำในเขื่อนอยู่ที่ 369 เมตรเหนือระดับน้ำทะเล (MASL) ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดที่ 375 MASL และสูงกว่าระดับของปี 2022 ซึ่งสอดคล้องกับ ประมาณการกักเก็บน้ำ (estimated active storage) จาก STIMSON พบว่าระดับในปัจจุบันอยู่ที่ 89.6% ดังนั้น เราจึงมั่นใจว่าการ ดำเนินงานของ NN2 จะยังคงไม่ได้รับผลกระทบใน 4Q23 และช่วง low season ใน 1H24
Action/ Recommendation
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.63 บาท
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมาย CKP ที่ 4.63 บาท โดยมีนักวิเคราะห์ห้ารายแนะนำซื้อ ส่วนอีกสามรายแนะนำถือ นอกจากนี้ Bloomberg consensus ยังคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะลดลง 43% เหลือ 1.4 พันล้านบาทในปี FY23F แต่จะฟื้นตัวขึ้น 26% ในปี FY24F เป็น 1.7 พันล้านบาท ซึ่งทำให้ P/E ปี FY23-24F อยู่ที่ 21.1x และ 15.6x ตามลำดับ ปัจจัยบวกสำหรับราคาหุ้นคือการฟื้นตัวของผลประกอบการ และความกังวลที่ลดลงเกี่ยวกับ El Niño
