บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
JWD INFOLOGISTICS แข็งและขยายขึ้นเรื่อยๆ
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +20%
Close Sep 17, 2021 Price (THB) 15.50
12M Target (THB) 18.60
Previous Target (THB) 17.60
What’s new?
- แนวโน้มกำไร 3Q64 แข็งแกร่งต่อเนื่อง คาดทรงตัว QoQ ท่ี 100 ลบ.+/- แต่เติบโตเกือบ 40%YoY จากการฟื้นตัวของภาคธุรกิจในประเทศ การส่งออก และการ M&A
- 4Q64 มีโอกาสท่ีกำไรปกติจะทำ New high จากสถาณการณ์ COVID-19 ท่ัวโลกคลี่คลายเชิงบวก ยานยนต์เริ่มกลับมาดีขึ้น และรวมงบ ESCO เป็นไตรมาสแรก
- M&A รอปิดดีลเพิ่มเติมอีก 1 ดีลในปีนี้
Our View
- มีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2565 ของ JWD
- เราปรับประมาณการกำไรของ ESCO เพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากเดิมท่ีทรงตัวจากปี 2564 เป็นเติบโต 11%YoY
- และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ท่ี 18.60 บาท มี Upside gain 20% ปรับ คำแนะนำขึ้น เป็นซื้อ
คาด 3Q64 ยังแจ๋ว 4Q64 New high
เราคาดกำไรปกติ 3Q64 เบื้องต้นท่ี 100ลบ.+/- ทรงตัว QoQ แต่เติบโตราว 38%YoY แม้ว่าจะมีการระบาด ของ COVID-19 รุนแรงกว่าทุกระรอกที่ผ่านมา แต่ผลกระทบไม่มากเท่าปี 2563 เนื่องจากการ Lockdown ค่อนข้างจะจำกัดในบางพื้นที่ และการขนส่งสินค้ายังสามารถทำได้ปกติ ตลาดรถยนต์แม้มีการชะลอการผลิตไปบ้าง แต่ไม่ปิดโรงงานมากเหมือนที่เกิดขึ้นในปี 2563 ขณะที่การระบาดในต่างประเทศลดลง ทำให้การนำเข้า-ส่งออกมีปริมาณสูงขึ้น หนุนรายได้ลานสินค้าอันตรายและธุรกิจ Bargeterminal นอกจากนี้ยังเป็นไตรมาสท่ี JTS (บริษัทย่อยท่ี JWD ถือหุ้น 75%) รับรู้รายได้จาก VNS เต็มไตรมาสครั้งแรก ส่วน 4Q64 เราคาดว่ากำไรปกติของ JWD อาจกระโดดขึ้นไปที่ระดับ 130–150 ลบ.ได้ ซึ่งจะเป็นกำไรระดับสูงสุดใหม่ของบริษัท หากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศและในเวียดนามคลี่คลายเชิงบวกต่อเนื่อง ภาคอุตสาหกรรมยานยนต์กลับมาผลิตตามปกติ และเป็นไตรมาสแรกที่จะรวมส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO เข้ามาเต็มไตรมาส
อาจมี M&A เพิ่มเติม ของเดิมยังตามแผน
การซื้อกิจการของ ESCO คาดเสร็จสิ้นภายในเดือนก.ย. และจะรับรู้รายได้ใน 4Q64 เต็มไตรมาส การสร้างคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิให้ MMP เช่ายังตามแผน คือแล้วเสร็จใน 4Q64 และสร้างรายได้ใน 1Q65 (ไม่รวมในประมาณการ) ส่วน Fuze post อยู่ระหว่างเริ่มต้น การดำเนินงานยังไม่มีรายได้ที่มีนัยสำคัญ จนกว่าจะจัดตั้ง JV แล้วเสร็จ โดยปณ.จะถือหุ้นประมาณ 25%ในช่วงแรก และเพิ่มเป็น 40% ส่วน JWD และ Flash ถือบริษัทละ 37.5% ในช่วงแรกและลดลงเป็น 30% ตามแผนคาด JV จัดตั้งแล้วเสร็จใน 1Q65 โดยนำฐานลูกค้า B2B ขนาดกลาง-เล็ก, B2C และ C2C ที่ขนส่งสินค้าควบคุมอุณหภูมิที่แต่ละบริษัทมีมารวมกันที่ JV ซึ่งจะเร่ิมมีนัยสำคัญในปี 2565 (ยังไม่รวมในประมาณการ) ขณะท่ีในช่วงเดือนต.ค.คาดว่าอาจมีการปิดดีล M&A เพิ่มเติมอีก 1 ดีล ในธุรกิจบริษัทจัดการระบบหลังบ้านของ e-commerce (e-commerce fulfillment) คาดใช้เงินลงทุนราว 150–200 ลบ. ซึ่งจะมีรายได้ที่มีนัยสำคัญในช่วง 2 ปีข้างหน้า มีโอกาสเติบโตสูง
ปรับประมาณการขึ้น…ปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นเล็กน้อยจาก 561 ลบ. เป็น 566 ลบ. (+24.3%YoY) จากการปรับ ประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัท ESCO เพิ่มขึ้นจาก 54 ลบ. เป็น 60 ลบ.จากสมมติฐานกำไรของ ESCO เติบโต 11%YoY (ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทที่ 13%YoY) จากเดิมคาดที่ทรงตัวจากปี 2564 นอกจากนี้ เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิมกลางปี 2565 ด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 13 เท่า ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18.60 บาท มี Upside gain 20% และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากเดิม TRADING
