บล.บัวหลวง
Gulf Energy Development (GULF TB / GULF.BK)
GULF – ยังเป็นตัวเลือกดีที่สุดในกลุ่มโรงไฟฟ้า
เรามองว่าตลาดอาจจะสะท้อนความกังวลต่อข่าวลบที่เกิดขึ้นมากเกินไป ส่งผลให้ราคาหุ้น GULF ปรับตัวลงไปมาก แต่ภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ข่าวลบดังกล่าวจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อปัจจัยพื้นฐานของ GULF จึงเป็นโอกาสสะสมหุ้น GULF
ราคาหุ้นปรับตัวลงแรงเกินไป?
GULF ชนะประมูล PPA โรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนใหม่ประมาณ 2GW จากการประมูลราคาล่าสุดของ กกพ. สำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียนใหม่ 5.2GW ซึ่งจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในปี 2567-2576 อย่างไรก็ตาม บริษัท Energy Absolute Co., Ltd. (EA) ได้ยื่นฟ้อง กกพ. ว่ากระบวนการประมูลราคาไม่ชอบด้วยกฎหมาย ไม่โปร่งใส และไม่เป็นธรรม หลังจากที่โรงไฟฟ้าพลังงานลมที่บริษัทเสนอไม่ชนะการประมูล โดยล่าสุด ศาลปกครองเพชรบุรีมีคำสั่งคำสั่งทุเลาการบังคับประกาศของ กกพ. เรื่อง รายชื่อผู้ที่ผ่านการพิจารณาอุทธรณ์ข้อกำหนดทางเทคนิคขั้นต่ำแล้ว เนื่องจากตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับกระบวนการลงนาม PPA ราคาหุ้นของ GULF จึงปรับตัวลดลงอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่เลวร้ายที่สุดหากต้องยกเลิกผลการประมูล อาจส่งผลลบต่อราคาเป้าหมายของเราสำหรับ GULF เพียง 0.90 บาท/หุ้น แต่ราคา GULF ปรับตัวลงแล้ว 2.50 บาทเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งนี้ เราจึงมองว่าตลาดอาจจะสะท้อนความกังวลต่อข่าวร้ายของ GULF ที่เกิดขึ้นมากเกินไป และถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้น GULF ในระดับราคาน่าสนใจ
ข่าวร้ายมากมาย แต่ผลกระทบน้อย
ราคาหุ้น GULF ปรับตัวลดลงอย่างมาก หลังจากที่รัฐบาลให้คำมั่นที่จะลดราคาไฟฟ้าในช่วง ก.ย.-ธ.ค. ลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ 3.99 บาทต่อหน่วย (จากมติ กกพ. ครั้งก่อนที่ 4.45 บาทต่อหน่วย ขณะที่ หลังจากสะท้อนการลดค่าไฟดังกล่าวเข้าในประมาณการของเราแล้ว เราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2566 ลงเพียง 2% มาอยู่ที่ 15,053 ล้านบาท (แต่ราคาเป้าหมายของเรายังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 68 บาท เนื่องจากกำไรระยะยาวของเราไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก) และไม่ว่ารัฐบาลลดราคาไฟฟ้าต่อในปี 2567 หรือไม่ GULF จะไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ (การขายไฟฟ้าให้กับผู้ใช้อุตสาหกรรมในโรงงานของ GULF เป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยของรายได้)
ทั้งนี้ เราคาดว่า GULF จะประกาศกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ดีภายในเดือนหน้า เนื่องจากกำลังการผลิตของโรงไฟฟ้า IPP ใหม่เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์
โรงไฟฟ้า IPP ดูน่าสนใจในปีหน้า
กำลังการผลิตเชื้อเพลิงฟอสซิลประมาณ 10.5GW จะหมดอายุสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระหว่างปี 2566-2571 ในขณะที่มีกำลังการผลิตความร้อนใหม่เพียง 9.5GW ที่จะเริ่มดำเนินการ และหากการนำรถยนต์ไฟฟ้ามาใช้อย่างรวดเร็วส่งผลให้อุปสงค์การใช้ไฟฟ้าสูงสุดเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป ประเทศไทยอาจเผชิญกับการขาดแคลนไฟฟ้าในไม่ช้าเมื่อมีอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าสูงสุด (ในเวลากลางคืนในฤดูร้อน เมื่อพลังงานแสงอาทิตย์และพลังน้ำไม่มีความแน่นอน) เราเห็นความเป็นไปได้ที่ PDP ใหม่ (คาดว่าจะออกในปีหน้า) อาจเพิ่มกำลังผลิตจากพลังงานความร้อนใหม่ และหาก กฟผ. ไม่มีความสามารถในการลงทุนเพียงพอ (เนื่องจากภาระค่าก๊าซยังคงเพิ่มขึ้น) ก็อาจส่งผลให้มีการเพิ่มโรงไฟฟ้า IPP ใหม่เข้าไปใน PDP ใหม่ ดังนั้น ในฐานะหนึ่งในผู้พัฒนาโรงไฟฟ้า IPP ชั้นนำในประเทศไทย GULF ยังคงเป็นตัวเลือกดีที่สุดในกลุ่มโรงไฟฟ้า
