บล.กรุงศรีฯ:
TISCO FINANCIAL GROUP (TISCO TB/ TISCO.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | TISCO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- 3Q23 Earnings review
เป็นไปตาม consensus
กําไรสุทธิใน 3Q23 อยู่ที่ 1,874 ล้านบาท (+6% YoY และทรงตัว QoQ) ซึ่งเป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยกําไรสุทธิในงวด 9M23 คิดเป็นประมาณ 75% ของ consensus ปี FY23F ทั้งนี้ รายได้รวมเพิ่มขึ้นจาก NII ที่สูงขึ้นจากการขยายตัวของสินเชื่อ ส่วน Non-NII ลดลงเพราะค่าธรรมเนียมนายหน้าค้าหลักทรัพย์ และค่าธรรมเนียมการธนาคารลดลง และมีผลขาดทุนจาก FVTPL อย่างไรก็ตาม NIM ยังทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก yield ที่สูงขึ้นของสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ ช่วยชดเชยต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น นอกจากนี้ สัดส่วน C/I ยังค่อนข้างนิ่ง YoY และดีขึ้น QoQ เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น
- Analysis
สินเชื่อที่ขยายตัวช่วยขับเคลื่อนรายได้ โดยที่ NIM ยังรักษาระดับอยู่ในเกณฑ์ดี
สินเชื่อที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง (+8% YoY และ +0.5% QoQ) เป็นปัจจัยที่ขับเคลื่อนให้ NII และกําไรใน 3Q23 เพิ่มขึ้น YoY โดยส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจ (+31% YoY, +3% QoQ), สินเชื่อทะเบียนรถ (+17% YoY, +3% QoQ) และสินเชื่อรถมือสอง (+15% YoY, +4% QoQ) ในขณะที่สินเชื่อบ้าน และสินเชื่อธุรกิจ ขนาดกลางและขนาดย่อมลดลงทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ NIM ทรงตัว YoY อยู่ที่ 5.13% และดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 4.96% ดีกว่าที่ consensus คาดเอาไว้ เพราะ yield ของสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ (เนื่องจากสินเชื่อ high yield สูงมีสัดส่วนสูงขึ้น) ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเป็น 2% จาก 1% ใน 3Q22 และ 1.8% ใน 2Q23 นอกจากนี้ ECL ยังเพิ่มขึ้น 24% YoY และ 132% QoQ เพราะมีการตั้งสํารองหนี้สูญเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับความเสี่ยงในอนาคต โดยเฉพาะจากสินเชื่อรายย่อย ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทําให้กําไรทรงตัว QoQ เราคิดว่าประเด็นสําคัญที่ควรสนใจคือการก่อตัวของ NPL ที่อาจจะเพิ่มขึ้นจากการที่สินเชื่อ high yield สูงมีสัดส่วนสูงขึ้น โดย NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.3% จาก 2.1% ใน 3Q22 และ 2.2% ใน 2Q23 ส่วน Coverage ratio ใน 3Q23 ยังสูงเกิน 200% จาก 248% ใน 3Q22 และ 224% ใน 2Q23
- Implication/ Recommendation
เดินหน้าแบบช้าลง แต่ชัวร์ขึ้น โดยใช้กลยุทธ์ ‘selective and focus’
เรามองบวกกับรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากสินเช่ือที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แม้จะขยายตัวในอัตราที่ชะลอลง ทั้งนี้ TISCO น่าจะใช้แนวทางดําเนินการอย่างระมัดระวังกับสินเชื่อ yield สูง และติดตามการก่อตัวของ NPL ที่อาจจะเร่งตัวขึ้นอย่างใกล้ชิด ซึ่งหาก NPL ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ TISCO ก็น่าจะสามารถปรับสมดุลระหว่างอัตราการขยายตัวของสินเชื่อกับโครงสร้างสินเชื่อ, yield และ credit cost ได้ ทั้งนี้ เรามองว่า TISCO เป็นหุ้นปันผลที่ดี (ประมาณ 7-8% ต่อปี)
