บล.บัวหลวง:
Home Construction Retail – คาดการณ์เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวสำหรับกำไรไตรมาส 3/66 (OVERWEIGHT)
เราคาดว่าช่วงโลว์ซีซั่นและอุปสงค์ในต่างจังหวัดที่อ่อนแอ ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมของ GLOBAL และ DOHOME ในไตรมาส 3/66 ปรับตัวลดลง แต่ด้วยผลประกอบการของ DOHOME ที่มีฐานต่ำมากในไตรมาส 3/65 และไตรมาส 2/66 เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรเติบโต YoY และ QoQ หากดูจากมูลค่าหุ้นและการเติบโตของกำไร เรายังชอบ GLOBAL มากกว่า
GLOBAL- คาดกำไรไตรมาส 3/66 เป็นจุดต่ำสุดแล้ว
เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/66 ของ GLOBAL อยู่ที่ 490 ล้านบาทลดลง 37% YoY และ 30% QoQ โดยคาดว่ากำไรที่ปรับตัวลง YoY มาจากฐานสูงในไตรมาส 3/65 (ซึ่งยังบริหารอัตรากำไรได้ดีและควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในระดับต่ำได้), อุปสงค์ในต่างจังหวัดที่อ่อนแอมากขึ้น และราคาเหล็กที่ปรับตัวลง 4% YoY เราคาดการณ์ยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 3/66 ปรับตัวลง 9.5% เราคาดการณ์รายได้อยู่ที่ 7,576 ล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 11% QoQ (ตามฤดูกาล) อย่างไรก็ตามราคาเหล็กปรับตัวลดลงเพียงเล็กน้อย เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 3/66 ของ GLOBAL จะอยู่ที่ 25.5% ลดลงจาด 25.8% ในไตรมาส 3/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 25.4% ในไตรมาส 2/66 เราคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 1,443 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 1% QoQ นอกจากนี้เราเชื่อว่าต้นทุนด้านพลังงานที่ลดลงยังไม่สามารถกลบผลกระทบค่าใช้จ่ายของแคมเปญบัตรเครดิตและการเปิดสาขาใหม่ได้ในไตรมาสนี้
DOHOME- คาดกำไรฟื้นตัวในไตรมาส 3/66
DOHOME มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักที่ 83 ล้านบาทในไตรมาส 3/66เพิ่มขึ้น 65% YoY และ 111% QoQ เราคาดว่าอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น, ผลกระทบที่น้อยลงจากราคาเหล็กที่ลดลง และการไม่มีสินค้าลดราคาในไตรมาสนี้ จะหนุนอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรในไตรมาส 3/66 เราประมาณการสมมติฐานยอดขายสาขาเดิมปรับตัวลดลง 7% โดยคาดการณ์รายได้ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 7,700 บาท เพิ่มขึ้น 4%YoY (สาขาใหม่) แต่ลดลง 3%Q0Q เราประมาณการสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 14.3% เพิ่มขึ้นจาก 13.3% ในไตรมาส 3/65 และ 12.9% ในไตรมาส 2/66 หนุนให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานฟื้นตัวในไตรมาสนี้
แม้มีการปรับลดประมาณการ แต่เราเห็นสัญญาณการฟื้นตัว
เพื่อสะท้อนการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิม และอัตรากำไรของ GLOBAL และ DOHOME ที่ซ้ากว่าคาด เราจึงปรับลดประมาณการกำไรของทั้ง 2 บริษัท แม้เราปรับลดประมาณการกำไรลง แต่เรายังคาดว่ากำไรจะ ฟื้นตัว YoY และ QoQ สำหรับ DOHOME นับตั้งแต่ไตรมาส 3/66 เป็นต้นไปจากฐานที่ต่ำมาก (กำไรของ DOHOME ที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไร ในขณะที่เราคาดว่า GLOBAL จะเห็นกำไรเติบโต YoY และ QoQ นับตั้งแต่ไตรมาส 4/66 ซึ่งนอกจากปัจจัยด้านฤดูกาลแล้ว เราคาดว่าราคาข้าวและสินค้าเกษตรโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจะหนุนการใช้จ่ายในต่างจังหวัด เริ่มตั้งแต่ไตรมาส 4/66
ชอบ GLOBAL มากกว่า DOHOME จากอัตราความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่ดีกว่า
แม้เราปรับลดประมาณการกำไร เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ GLOBAL และแนะนำ ถือ DOHOME ณ ราคาหุ้นใน ปัจจุบัน เราชอบ GLOBAL มากกว่า จากอัตราความเสี่ยง/ผลตอบแทนของ GLOBAL ที่ดูดีกว่า
