บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Ekachai Medical Care (EKH) ธุรกิจ IVF ฟื้นตัวเด่นจากคนไข้จีน รับปีมังกร
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) 38.5%
- Close Oct 16, 2023 Price (THB) 7.80
- 12M Target (THB) 10.80
- Previous Target (THB) 10.80
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโต QoQ , YoY ได้แรงหนุนจากการกลับมาของคนไข้จีนที่เดินทางมารักษา IVF และคนไข้ปกติจาก Pent up demand รวมถึงการเติบโตของศูนย์กุมารเวศ
- แนวโน้ม 4Q66 เราคาดกำไรยังเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากมาตรการฟรีวีซ่านักท่องเที่ยวจีน หนุนรายได้ IVF เราคงประมาณการกำไรปี 2566 เติบโต 21%YoY
- บริษัทมีแผนขยาย รพ. โดยสร้างอาคารใหม่ขนาด 60 เตียง และเปิด รพ.คูนเพิ่มปีละ 1 แห่ง
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ EKH ในปีนี้ที่ฟื้นตัวเด่นกว่าอุตสาหกรรม ขณะที่ 3 ปีข้างหน้าเติบโตต่อเนื่องตามแผนขยาย รพ.และธุรกิจใหม่ ด้านสถานะทางการเงินของ EKH แข็งแกร่ง ไม่มีภาระหนี้สิน
- เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 10.80 บาท อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 7.9%
คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโต QoQ,YoY
เราคาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 83 ล้านบาท +17%QoQ และ +9%YoY มีปัจจัยสำคัญดังนี้ 1) นอกจากเข้าช่วง High season ของธุรกิจโรงพยาบาล ยังมีการระบาดในโรค RSV ในเด็ก ส่งผลให้ศูนย์กุมารเวช (จำนวน 60 เตียง) อัตราการใช้บริการเต็ม 100% 2) การกลับมาของคนไข้จีนที่เดินทางกลับมารักษาในประเทศไทยมากขึ้น ผลบวกจากการที่รัฐบาลจีนผ่อนคลายมาตรการการเดินทางออกนอกประเทศ และการเดินทางมาใช้บริการศุนย์ผู้มีบุตรยาก หรือ IVF เนื่องจากปีหน้าเข้าสู่ปีมังกร ทำให้คนจีนต้องการมีบุตรมากขึ้น 3) คนไข้ปกติในประเทศจะกลับมาจาก Pent Up Demand และคาดจะเติบโตจากการรักษาโรคเฉพาะทางจากการขยายศูนย์ไตเทียมเพิ่มอีก 14 เตียง รวมเป็น 24 เตียง และออกผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับสุขภาพภายใต้แบรนด์ของโรงพยาบาลเอกชัย เพิ่มช่องทางในการสร้างรายได้ใหม่ 4) คาดว่าไตรมาสนี้จะมีบันทึกรายการพิเศษกำไรจากตราสารทุนที่วัดมูลค่ายุติธรรมจากการลงทุนใน The Klinique (KLINIQ) จำนวน 3 ล้านบาท ส่งผลให้ไตรมาสนี้มีกำไรสุทธิ 86 ล้านบาท
คงประมาณการปี 2566 คนไข้จีนหนุน IVF ฟื้นเด่น
เราคาดผลประกอบการใน 4Q66 ฟื้นตัวดีต่อเนื่อง YoY เรามองว่าธุรกิจ IVF ได้แรงหนุนจากการกลับมาของคนไข้จีน ล่าสุดรัฐบาลจีนออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อกระตุ้นการบริโภค ขณะที่ประเทศไทยมีการออกมาตรการฟรีวีซ่าสำหรับนักท่องเที่ยวจีน ส่งผลให้นักท่องเที่ยวจีนสามารถเดินทางเข้าประเทศไทยได้โดยไม่ต้องขอวีซ่า มีผลตั้งแต่วันที่ 25 ก.ย.2566 -29 ก.พ.2567 รวมระยะเวลา 5 เดือน และมองเป็นบวกต่อจำนวนคนไข้จีนที่สามารถเดินทางมาสะดวกขึ้น เราประมาณการในปี 2566 จำนวนเคสรักษา IVF จะเพิ่มเท่าตัวจาก 150 เคส เป็น 300 เคส ขณะที่สัดส่วนรายได้จาก IVF จะเพิ่มจากปีก่อนที่ 8% เป็น 13% ของรายได้รวม ปี 2566 เราคงประมาณการกำไรจะพลิกกลับมาเติบโต21%YoY เป็น 270 ล้านบาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรามีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการปีนี้ที่ฟื้นตัวเด่นกว่าอุตสาหกรรม จากการเติบโตของศูนย์เฉพาะทาง โดยธุรกิจ IVF ฟื้นตัวจากคนไข้จีน ขณะที่ศูนย์กุมารเวชใน 2H66 อัตราการใช้บริการเต็ม 100% ขณะที่ 3 ปีข้างหน้า (ปี 2567-2569) เติบโตต่อเนื่อง จากแผนขยายเตียงรองรับการเติบโตอีก 60 เตียง และการขยายธุรกิจใหม่ รพ.คูน หรือ KOON Palliative Care นอกจากนี้มีดีล M&A และแผนในการรุกธุรกิจใหม่ที่จะเกิดในช่วงปลายปีนี้ ซึ่งเรามองเป็น Upside risk ที่ยังไม่รวมในประมาณการ ด้านสถานะทางการเงินของ EKH แข็งแกร่ง ไม่มีภาระหนี้สิน เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 10.80 บาท อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 7.9%
