บล.บัวหลวง:
JMT Network Services (JMT TB /JMT.BK)
JMT – ราคาหุ้นที่ลงแรงเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
ราคาหุ้น JMT ที่ปรับตัวลง 28% ตั้งแต่วันที่ 6 ต.ค. เรามองว่าตลาดเทขายมากเกินไป ปัจจุบันมูลค่าดูน่าสนใจยิ่งขึ้น แม้บนสมมุติฐานกรณีที่แย่ที่สุดของเรา เราก็คาดว่าการเติบโตเฉลี่ยสะสมของกำไรสุทธิต่อหุ้นปี 2567-68 อยู่ที่ 22% โดยเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
การเรียกเก็บเงินยังคงแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2566
ในช่วงไตรมาส 1/61-2/66 อัตราส่วนการเก็บเงิน/หนี้ทั้งหมดเฉลี่ยของ JMT อยู่ที่ 2.02% โดยมีอัตราส่วนการเก็บเงิน/หนี้ทั้งหมด สูงสุดอยู่ที่ 2.42% และต่ำสุดอยู่ที่ 1.68% บนสมมติฐานการเก็บเงินของเราสำหรับไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และทรงตัว QoQ โดยอิงจากสมมติฐานว่าหนี้ทั้งหมด ณ สิ้นเดือน ก.ย. เพิ่มขึ้น 60% YoY และ 9% QoQ ไปเป็น 4 แสนล้านบาท และอัตราส่วนการเก็บเงิน/หนี้ทั้งหมดในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 1.6% เนื่องจากเราคาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวจะส่งผลกระทบต่อการเรียกเก็บเงิน ดังนั้น ประมาณการกำไรกรณีที่แย่ที่สุดของเราในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 510 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY (การเรียกเก็บเงินและส่วนแบ่งรายได้จาก JK AMC ที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 7% QoQ (การตั้งสำรองที่สูงขึ้น)
สำหรับไตรมาส 4/66 เราคาดว่าการเรียกเก็บเงินจะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 23% YoY และ 7% QoQ อิงตามสมมติฐานการเติบโตของหนี้ทั้งหมด ที่ 61% YoY และ 5% QoQ และสมมติฐานอัตราส่วนการเก็บเงิน/หนี้ทั้งหมดแบบอนุรักษ์นิยมที่ 1.6% แม้ว่าการเติบโตของ GDP ที่คาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสนี้ เราคาดตัวเลขน่าจะออกมาบนสมมุติฐานกรณีที่แย่ที่สุดของเรา คือกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 587 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 15% QoQ หนุนจากการเรียกเก็บเงินที่สูงขึ้น
กำไรสุทธิปี 2566 เติบโต 20% แม้บนสมมุติฐานกรณีที่แย่ที่สุด
เราทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของกำไรสุทธิปี 2566-67 บนสมมติฐานกรณีที่ดีที่สุดและแย่ที่สุดของเรา โดยการเรียกเก็บเงินและการตั้งสำรองมีผลอย่างมากต่อประมาณการปี 2566-67 ของเรา การเติบโตทางเศรษฐกิจส่งผลกระทบต่อสมมติฐานการเรียกเก็บเงินของ JMT โดยบนสมมติฐานกรณีที่ดีที่สุดของเราปี 2566-2567 ใกล้เคียงกับสมมติฐานกรณีฐานของเรา เนื่องจากความคาดหวังของเราต่อการเติบโตของ GDP ที่ลดลงบนสมมติฐานกรณีที่แย่ที่สุดของเรา การเรียกเก็บเงินต่ำกว่าสมมติฐานกรณีฐานของเราในปี 2566-2567 อยู่ 6% และการตั้งสำรองหนักกว่าสมมติฐานกรณีฐานของเรา 36% ในช่วงเวลาดังกล่าว ดังนั้นกำไรสุทธิจะต่ำกว่าสมมติฐานกรณีฐานปี 2566 ของเราอยู่ 7% และต่ำกว่าการคาดการณ์ในปี 2567 ของเรา 7% ดังนั้นการประเมินมูลค่า/หุ้นปี 2567 ของเราสำหรับ JMT จะลดลงมาเหลือ 39 บาท
ความเสี่ยงต่อราคาหุ้นมีจำกัด อิงจากมูลค่าปัจจุบัน
ราคาหุ้นปรับตัวลง 28% ตั้งแต่วันที่ 6 ต.ค. จากความกังวลเรื่องการชะลอตัวของกำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 แต่บนสมมติฐานกรณีที่แย่ที่สุดของเรา ความเสี่ยงด้านลบต่อการคาดการณ์กำไรสุทธิในกรณีฐานของเราอยู่ที่เพียง 7% สำหรับทั้งปี 2566 และ 2567 ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าตลาดเทขายหุ้นมากเกินไป แม้บนสมมติฐานกรณีที่แย่ที่สุดของเรา PER ปี 2567 อยู่ที่ 20 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 1.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และการคาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิต่อหุ้นในปี 2567-68 ของเราอยู่ที่ 22% บ่งบอกถึง PEG ที่ 0.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PEG สำหรับปี 2562-2565 ที่ 1.2 เท่า อย่างมีนัยสำคัญ)
