บล.ทิสโก้
MENA: Mena Transport แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่ง
แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่งตามแผน
แม้จะเป็นช่วง Low Season แต่เราคาดกำไรสุทธิจะยังทำได้ดีเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เป็น 18 ล้านบาท เนื่องจาก i) ปริมาณฝนที่ตกเฉลี่ยน้อยกว่าปีก่อน ii) การขยาย Fleet และ iil) รับรู้กำไรจาก TDM เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก ขณะที่ภาพรวมปี 2023 จะมีการขยาย Fleet ได้สูงกว่าเป้า และเติบโตเหนือตลาด สะท้อนความสามารถในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ต่อเนื่อง ในขณะที่ช่วง 4Q23 คาดแนวโน้มผลประกอบการจะเป็นจุดสูงสุดใหม่ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 2.76 บาท
คาดกำไรสุทธิ 18 ล้านบาท (+60% YoY, +19% QoQ)
เราคาดรายได้อยู่ที่ 191 ล้านบาท เติบโต 3% YoY นำโดยธุรกิจ Mixer ที่คาดเติบโต 20% YoY เป็น 138 ลบ. จากการขยาย Fleet รถเพิ่มเป็นราว 541 คัน (จาก 469 คันใน 3Q22) ตามแผน และความสำเร็จในการการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด ในขณะที่รายได้จาก Trailer จะลดลง 31% YoY เป็น 45 ลบ.หลังจากโอนรถ 58 คันไปสู่ TDM ในช่วง 2Q23 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นเราคาดจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 18.1% จาก 14.0% ใน 3Q22 เพราะราคาน้ำมันดีเซลที่เป็นขาลง รวมถึงสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ Mixer ที่มีอัตรากำไรสูงกว่าปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก TDM จะเร่งตัวขึ้นเป็น 5 ลบ. จาก 3 ลบ. ใน 3Q23 เพราะมีประสิทธิภาพการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น และรับรู้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก โดยรวมคาด EBIT จะอยู่ที่ 24 ล้านบาท (+61% YOY, +26% QoQ) บนสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 18 ล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 2Q23
4Q23F จะเป็นจุดสูงสุดของปีในทุกมิติ
คาดผลประกอบการใน 4Q23 จะสร้างจุดสูงสุดใหม่จาก i) แนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับลดลง ii) การใช้ Fleet ที่ขยายมาตั้งแต่ต้นปีกว่า 78 คันได้เต็มประสิทธิภาพ iii) TDM จะเริมรับรู้รายได้จากการที่ CJ มีการขยายสาขาที่เร่งตัวขึ้นอย่างมากในช่วง 4Q23 รวมถึง iv)ให้บริการกับสาขาถูกดีครบทุกสาขา และเพิ่มงานการให้บริการขนส่ง Inbound มากขึ้น ทำให้รายได้เฉลี่ยจะปรับเพิ่มขึ้นสูงกว่า 85 ลบ./เดือน (จาก 50-60 ลบ./เดือนในช่วง 2Q-3Q23) ซึ่งยังมีอัพไซด์จากการให้บริการขนเครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์ ขณะที่ในปี 2024F คาดจะยังมีแผนขยาย Fleet รถอีกราว 100 คัน โดยจะเน้นรถ Mixer และ Feed Mill เป็นหลัก
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 2.76 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปี 2024F ที่ 2.76 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.1 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Logistics
ความเสี่ยง ได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผน และอุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้างชะลอตัว
