บล.กรุงศรีฯ:
B.GRIMM POWER (BGRIM TB/ BGRIM.BK)
BGRIM – ไม่ใช่แค่สะดุด (TP Bt25.25, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BGRIM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.25 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับฐานนั้นได้สะท้อนการปรับลดค่า Ft ตั้งแต่เดือน กันยายน 2566 เราได้ปรับคาดการณ์อัตรากําไรของปี 2023 ถึง 2025 ลดลงที่ 1% 13% และ 8% ตามลําดับ ล้อไปกับนโยบายของรัฐบาลในการควบคุมค่าไฟฟ้าให้อยู่ที่หน่วยละ 4 บาท (Bt4/kWh) ในช่วงเดือนกันยายน – ตุลาคม 2566 เราคาดว่าค่า Ft ที่อยู่ในระดับ 20 สตางค์ต่อหน่วย (Bt0.2/kWh) ใน ปัจจุบันนี้นั้นจะมีผลต่อเนื่องไปยังปี 2567 และเรายังได้ทําการวิเคราะห์ความอ่อนไหวสําหรับกรณีสงครามอิสราเอล-ฮามาส ที่ร้อนแรงขึ้น ประมาณการกําไร 2024F อาจมี downside 23% เรายังคงคําแนะนําถือ และ roll over ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 25.25 บาท ตามการประเมินมูลค่าหุ้นด้วย DCF
ปรับคาดแการณ์อัตรากำไร 2023-2025F ลดลงที่ 1%/13%/8% จากการลดค่า Ft
เราปรับคาดการณ์กำไรของ 2023-2025F ลดลงที่ 1% 13% 8% จากการปรับลดค่า Ft ซึ่งมีสมมติฐานว่าจะมีระดับการเปลี่ยนแปลงที่ 7% 60% และ 38% ตามลำดับ โดยรัฐบาลได้ประกาศอัตราค่า Ft ให้อยู่ที่ 20 สตางค์ต่อหน่วยในช่วงเดือนกันยายน – ธันวาคม 2566 ซึ่งเรามองว่าค่า Ft จะยังคงอยู่ที่ 20 สตางค์ต่อหน่วยไปจนถึงสิ้นปี 2567 และเพิ่มขึ้นเป็น 25 สตางค์ต่อหน่วยในปี 2568
คาดการณ์กำไรปี 2024F มี downside 22% หากสงครามอิสราเอล-ฮามาส เพิ่มความร้อนแรง
อ้างอิงจาก Bloomberg economics หากสงครามเกิดความรุนแรงขึ้นและส่งผลกระทบโดยตรงต่อความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่าน ราคาน้ำมันดิบอาจพุ่งสูงขึ้นไปอยู่ที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จากปัจจุบันที่อยู่ในระดับ 90 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล เมื่อราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นอาจส่งผลกระทบไปยังราคาก๊าซเฉลี่ยจากทุกแหล่ง (pool gas) โดยเฉพาะอย่างยิ่งก๊าซธรรมชาติในอ่าวไทย (gulf gas) (55-70% ของปริมาณการใช้ก๊าซ ในประเทศ) ซึ่งราคาเชื่อมโยงกับน้ำมันดิบดูไบใน 6-12 เดือนให้หลัง หากมองในกรณีที่เลวร้ายที่สุดให้ราคาน้ำมันดิบอยู่ที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล และราคา LNG ดีดตัว ขึ้นไปอยู่ที่ 20 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลในช่วง 1Q24 จะส่งผลให้ราคา pool gas ในช่วง 2024F อยู่ที่ 365 บาท/MMBtu (+5% จากประมาณการในปัจจุบันที่ 343 บาท/MMBtu)
ยังคงคำแนะนำถือ และ roll over ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 25.25 บาท
เรายังคงคำแนะนำถือและ roll over ราคาเป้าหมายปี 2024 อยู่ที่ 25.25 บาท ตามการประเมินมูลค่าหุ้นด้วย DCF (1.3 beta, 3.5% risk free rate, 8% market risk premium) สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงด้านโครงสร้างระยะยาวของค่า Ft ซึ่ง valuation ในปัจจุบันยังคงขาดความน่าสนใจ โดย P/E 2023F อยู่ที่ 34 เท่า และ 2024F อยู่ที่ 32 เท่า ซึ่งจะมีอัตราการเติบโตของกำไรจากธุรกิจหลักอยู่ที่ 14% ต่อปี (CAGR) ในช่วงปี 2023 -2025F ราคาเป้าหมายไม่ได้รับผลกระทบจากความล่าช้าในการลงนามซื้อขายไฟฟ้า (PPA) พลังงานลม (16MWe, SCOD in 2030) ซึ่งเรายังไม่ได้รวมใน valuation ของเรา
