บล.บัวหลวง:
Bangkok Bank (BBL TB / BBL.BK)
BBL – กำไรดีกว่าคาด จาก NIM และต้นทุนการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด
กำไรสูงกว่าที่เราคาด 6%
BBL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1.14 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% YOY และทรงตัว QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 6% (และสูงกว่าตลาดอิงจาก Bloomberg คาด 8%) จาก NIM ที่สูงขึ้นและอัตราส่วนต้นทุน/รายได้ที่ต่ำกว่าคาด กำไรก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 2.34 หมื่นล้านบาทในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 5% QoQ กำไร 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 85% ของประมาณการทั้งปีเดิมของเราที่ 3.84 หมื่นล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
การเติบโตของกำไร YoY หนุนมาจาก NIM ที่สูงขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้ที่น้อยลง และการตั้งสำรองที่ลดลง ซึ่ง NIM อยู่ที่ 3.06% เพิ่มขึ้น 61bps YoY และ 23bps QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้ของ BBL ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 45.1% ลดลงจาก 46.3% ในไตรมาส 3/65 และ 47.4% ในไตรมาส 2/66 อัตราการตั้งสำรองอยู่ที่ 1.32% ลดลง 13bps YoY และ 1bps QoQ อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อเพิ่มขึ้นจาก 2.9% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 มาเป็น 3.0% ณ สิ้นเดือน ก.ย. อัตราส่วนการตั้งสำรอง/หนี้เสีย ลดลงจาก 287.1% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. มาเหลือ 283.3% ณ สิ้นเดือน ก.ย. จากตัวเลข ทั้งหมดทำให้เรามันใจว่าคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง
สินเชื่อ ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2566 รวมอยู่ที่ 2.7 ล้านล้านบาท ลดลง 3% YoY (จากสินเชื่อองค์กร) แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ (จากธุรกิจองค์กรและธุรกิจระหว่างประเทศ) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 23% QoQ โดยหลักมาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่ลดลงแนวโน้ม เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 จะอยู่ที่ 9.7 พันล้านบาท เติบโต 28% YoY (การเติบโตของสินเชื่อและ NIM ที่ขยายตัว) และลดลง 15% QoQ (จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่มากขึ้น ตามปัจจัยทางฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 ขึ้น 9% ไปเป็น 4.2 หมื่นล้านบาท (เติบโต 43% YoY) เนื่องจากเราได้ปรับสมมติฐาน NIM จาก 2.76% ไปเป็น 2.94% และลดสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย/รายได้ของเราจาก 50.6% มาเหลือ 47.5% และประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของเราก็เพิ่มขึ้น 7% ไปเป็น 4.51 หมื่นล้านบาท (เติบโต 8% YoY)
คำแนะนำ
เราปรับเป้าหมายการลงทุนจากสิ้นปี 2566 ไปเป็นสิ้นปี 2567 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 195 บาท PER ปี 2567 ของ BBL อยู่ที่ 7.1 เท่า ซึ่งต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 7.5 เท่า PBV สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 0.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 0.8 เท่าอย่างมาก ซึ่ง BBL มีคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำ ซื้อ!
