บล.บัวหลวง:
Automotive – เป็นไตรมาสที่อ่อนแอ (OVERWEIGHT)
สำหรับไตรมาส 3/66 เรามองว่ายอดขาย SAT ทรงตัว YoY เนื่องจากยอดขายรถแทรกเตอร์ที่ลดลงจะกลบผลกระทบของยอดขายรถยนต์ที่สูงขึ้น การส่งมอบรถบัสของ NEX ล่าช้า ดังนั้นบริษัทจะรายงานยอดขายลดลง YoY สำหรับ AH เราคาดยอดขายจะเติบโตดี YoY หนุนโดยอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์
SAT-คาดการณ์ในช่วงไฮซีซั่นลดลง
ปัจจุบันเราคาดว่า SAT จะรายงานรายได้ทรงตัว YoY ในไตรมาส 3/66 ทรงตัว YoY เนื่องจากยอดขายที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์ที่สูงขึ้นจะกลบผลกระทบจากยอดขายรถแทรกเตอร์ที่ลดลง เราคาดรายได้ไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 2,300 ล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 6.8% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) เราคาดกำไรหลักไตรมาสนี้อยู่ที่ 250 ล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 15.2% QoQ หลังจากที่ส.อ.ท.ลดประมาณการการผลิตรถยนต์ปี 2566 จาก 1.9 ล้านคัน (เพิ่มขึ้น 1% YoY) เหลือ 1.85 ล้านคัน (ลดลง 2% YoY) ประมาณการยอดขายของเราจึงลดลง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรหลักของเราจาก 1,043 ล้านบาท เหลือ 972 ล้านบาทในปี 2566 และจาก 1,102 ล้านบาทมาอยู่ที่ 1,016 ล้านบาทในปี 2567 เราปรับเป้าหมายการลงทุนจาก ณ สิ้นปี 2566 ไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18.50 บาท อิงจาก PER ที่ 7.8 เท่า (ต่ำกว่าระยะยาวของ SAT อยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
AH-รายได้ยังคงเพิ่มขึ้น
เราคาดรายได้ของ AH ในไตรมาส 3/66 ที่ 7,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 9.7% QoQ หนุนจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรจากส่วนของผู้ถือหุ้นรวมในกลุ่มบริษัทในเครือจะอยู่ที่ 95 ล้านบาท ลดลงจาก 152 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 เนื่องจากฮุนได มอเตอร์ (ประเทศไทย) หยุดดำเนินการส่งผลให้กำไรอยู่ที่ 424 ล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 41% QoQ (ก่อนหน้าเราคาดกำไรไตรมาส 3/66 ที่ 503 ล้านบาท) เนื่องจากเราปรับลดการประมาณการของเรา (คำสั่งซื้อใหม่) ในไตรมาส 3/66 ลง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ของ AH ปี 2566 จาก 1,838 ล้านบาทมาอยู่ที่ 1,795 ล้านบาท เราปรับเป้าหมายการลงทุนจาก ณ สิ้นปี 2566 ไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 44 บาท อิงจาก PER ที่ 8 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ AH)
NEX-เลื่อนการส่งมอบไปเป็นไตรมาส 4/66
เราคาดว่าในไตรมาส 3/66 NEX ส่งมอบรถหัวลาก จำนวน 210 คัน ลดลงจาก 487 คันในไตรมาส 2/66 และไม่มี Thai Smile Bus (กำหนดการส่งมอบใหม่เป็นไตรมาส 4/66) รายได้มีแนวโน้มปรับตัวลง 55% QoQ แต่อัตรากำไรขั้นต้นจะคงอยู่ในช่วง 10-12% เราคาดกำไรหลักที่ 137 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 1,620% YoY แต่ลดลง 61% QoQ
แนวโน้มไตรมาส 4/66 โดยเราชอบ AH มากที่สุดในกลุ่ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/66 เราคาดว่า NEX จะเติบโต YoY และมียอดขายและกำไรเติบโตอย่างรวดเร็ว QoQ หนุนโดยการส่งมอบรถบัสไฟฟ้าประมาณ 1,220 คันไปยัง Thai Smile Bus (ล่าช้าจากไตรมาส 3/66) นอกจากนี้ประสิทธิภาพของกลุ่มผลิตภัณฑ์รถกระบะ EV ใหม่จะปรับตัวดีขึ้น สำหรับ SAT เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/66 จะทรงตัว YoY และลดลง QoQ (มีวันหยุดนักขัตฤกษ์เป็นจำนวนมากในช่วงไตรมาส)
กำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ AH มีแนวโน้มจะลดลง YoY (ฐานไตรมาส 4/66 ที่สูง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ ในกลุ่มยานยนต์ เราชอบ AH มากที่สุดในกลุ่ม ในด้านการเติบโตในปี 2567 หนุนโดย: 1) การรับรู้กำไรของ AAPICO AVEE อย่างเต็มตัว 2) จุดคุ้มทุนและการรักษาผลกำไรของ Purem AAPICO Co Ltd และ 3) คำสั่งซื้อใหม่
