บล.ฟิลลิป:
เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ – DELTA 3Q66 กำไรเติบโตเกินคาด
Key Point
3Q66 รายได้เตินโต y-y และ q-q จาก EV Power เป็นหลัก ส่วนความต้องการ Data center เติบโต y-y จากความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้น แต่ทรงตัว q-q ช่วยชดเชยกับธุรกิจ Infrastructure ที่อ่อนตัว y-y และ q-q จากเศรษฐกิจยุโรปที่อ่อนตัว กำไรไตรมาสนี้ถือว่าเติบโตได้ดีกว่าคาด ส่วนในปี 67 คาดกำไรเติบโตได้ราว 15%y-y จากกำลังผลิต EV Power ที่เพิ่มขึ้น ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 96.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
3Q66 โตจาก EV Power
3Q66 รายได้ 40,478 ลบ. +29.2%y-y +12.9%q-q โดยหลักเติบโตจากกลุ่มธุรกิจ EV Power +122%y-y +30%q-q ขยายตัวทั้งฝั่งยุโรปและสหรัฐฯ สถานการณ์วัตถุดิบคลีคลายลงทำให้ส่งมอบงานได้ดีขึ้น ในขณะที่เริ่มทยอยส่ง Backlog ค้างให้ลูกค้าได้ใกล้หมด ขณะปลายไตรมาส 3 เริ่มเห็นการชะลอตัวจากการจัดการสต๊อกของลูกค้าที่ให้เลื่อนการจัดส่งไปเป็นต้นปี 67 คาด 4Q66 รายได้ของกลุ่มธุรกิจนี้ทรงตัว q-q, กลุ่ม Data center +8%y-y จากความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้น แต่ทรงตัว q-q คาด 4Q66 ยังทรงตัวอยู่ จากการเคลียร์ Backlog ไปเยอะ และดีมานด์ยังไม่แข็งแกร่ง ยังเห็นลูกค้ามีการเปลี่ยนการจัดส่งจาก Air shipment เป็น Sea shipment ซึ่งใช้ระยะเวลาจัดส่งที่นานกว่า, กลุ่ม Fan&Thermal รายได้ลดลง y-y และ q-q อ่อนตัวจากสภาพเศรษฐกิจในยุโรปที่ยังไม่พื้นตัว คาด 4Q66 ยังคงเห้นการอ่อนตัว, ธุรกิจในอินเดีย เติบโตกว่าปีก่อน แต่อ่อนตัวลง q-q ยังมีติดเรื่องคุณภาพของสินค้าอยู่บ้าง ทำให้ยังเป็นอุปสรรคในการย้ายผลิตภัณฑ์ในไทยไปผลิตที่อินเดีย และยังมีปัญหาเรื่องการจัดห้าวัตถุดิบ ทำให้เกิดการตั้งสำรองสินค้าล้าสมัยเข้ามา แต่เป้าหมายทั้งปี 66 รายได้ยังคงเติบโต 40-60%y-y และจะสร้างเฟส 2 เสร็จในปลายปี จะทำให้มีกำลังผลิตที่เพิ่มขึ้น
กำไรเติบโตเกินคาด
แม้ GPM ของ EV Power จะทยอยปรับเพิ่มขึ้น แต่ยังน้อยกว่ากลุ่ม Data center ที่มี GPM สูงที่สุด ซึ่งกลุ่มนี้ทำ GPM ลดลง q-q จากการส่งมอบงานที่มี GPM น้อย ทำให้มี GPM รวมที่ 22.6% ลดลง y-y และ q-q และมีกำไรสุทธิ 5,429 ลบ. +32.1%y-y +16.3%q-q
คาด 4Q66 ทรงตัว
คาด 4Q66 แม้ธุรกิจ EV power จะเติบโตจากกำลังผลิตที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แต่เห็นสัญญาณของลูกค้าเลื่อนการจัดส่งไปเป็นต้นปี 67 คาดกำไรจะยังทรงตัว q-q
คาดปี 67 เติบโตด้วย EV power
คาดปี 67 รายได้ยังเติบโตราว 15%y-y จากกลุ่ม EV power และอัตรากำไรขั้นต้นจะค่อยๆปรับตัวดีขึ้น ส่วน Capex เพิ่มขึ้นอีกราว 10-20%y-y และในปีต่อๆไปจะเริ่มเห็น Data center เติบโตจากจีน
Delta ไต้หวัน ขายหุ้น
Delta ไต้หวัน ขายหุ้น Delta Thailand ออก 0.72% ของหุ้นทั้งหมด ทำให้ปัจจุบันถืออยู่ 63.06% Free float ปัจจุบันที่ 23.08% เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ระยะยาว เนื่องจากที่ได้หวันยังคงมีแผนขยาย กิจการไปยังภูมิภาคหลักๆ ของโลก ช่วงที่ผ่านมาใช้ Capex ไปเยอะ และจะยังคงอยู่ในระดับสูงอยู่ต่อเนื่อง ซึ่งในเชิงกลยุทธ์ระหว่าง Delta ไต้หวันกับ Delta Thailand ไม่ได้มีอะไรเปลี่ยนแปลง ส่วนในเชิงการลงทุนถือเป็นประโยชน์ที่ช่วยให้สภาพคล่องของหุ้นเพิ่มมากขึ้น
ปรับราคาพื้นฐานปี 2567 ที่ 96.00 บาท/หุ้น อิง PIE 55.8 เท่า
ทางฝ่ายมีการประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยของ DELTA KCE HANA ย้อนหลัง 1 ปี -1.0STD ที่ 55.8 เท่า คาดการณ์กำไรสุทธิปี 67 ที่ 21,607 ลบ +14.9%y-y ราคาพื้นฐานปี 2567 ที่ 96.00 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- ภาวะเศรษฐกิจและวิกฤติหนี้ในระบบเศรษฐกิจมหภาค
- ความเสี่ยงการจัดหาวัตถุดิบและห่วงโซ่อุปทาน (Supply Chain)
- ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
