บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
Union Auction (AUCT) คาดกำไร 3Q66 แข็งแรงและจะทำจุดสูงสุดใน 4Q66
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +19.6%
- Close Oct 31, 2023 Price (THB) 9.95
- 12M Target (THB) 11.90
- Previous Target 13.20
What’s new?
- คาด 3Q66 AUCT จะมีกำไรสุทธิ 87 ลบ. โต 33.3%QoQ และ 30%YoY หนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมการดำเนินลานประมูลและค่าขนย้ายรถที่โตดี สอดรับกับปริมาณรถยึดของสถาบันการเงินที่ไหลเข้าสู่ลานประมูลมากขึ้น
- คาด 4Q66 กำไรจะเร่งตัวขึ้นต่อทั้ง QoQ และ YoY หนุนให้คาดทังปี 2566 จะมีกำไรสุทธิ 344 ลบ. โต 36.9%YoY
Our view
- เราคาด AUCT จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากปริมาณรถยึดของสถาบันการเงินที่เร่งตัวขึ้น โดยที่ไม่ได้รับผลกระทบทางลบจากราคาปิดประมูลรถยืดที่ต่ำลง อย่างไรก็ดี เรามีการปรับลด PER ที่ใช้ในการประเมินมูลค่า พื้นฐานปี 2567 จาก 22.9x เป็น 17.8X ใกล้เคียง PER เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี -1 S.D. เพื่อสะท้อนภาวะตลาดที่มีสภาพคล่องน้อยลง ได้มูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 11.90 บาท ยังมี Upside 19.6% และคาดให้ Div. Yield อีก 4.4% จึงแนะนำ “ซื้อ”
แนวโน้มกำไร 3Q66 ขยายตัวดี ตามปริมาณรถยึดของสถาบันการเงินที่มากขึ้น
เราคาด AUCT จะมีกำไรสุทธิใน 3Q66 จำนวน 87 ลบ. โต 33.3%QoQ และ 30%YoY หนุนจาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียมจากการดำเนิธุรกิจลานประมูล และค่าขนย้ายรถที่เร่งตัวขึ้น 23.8% YoY สอดรับกับปริมาณรถยึดจากสถาบันการเงินที่ไหลเข้าสู่ลานประมูลมากขึ้น หลังสถาบันการเงินมีการปรับเพิ่มความเข้มงวดในการติดตามยึดหลักประกัน และอยู่ระหว่างการเร่งระบายสต๊อกรถยึดก่อนที่มาตรการผ่อนปรนการจัดชั้นลูกหนี้ของ ธปท. จะสิ้นสุดในปี 2567 และ 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยับขึ้นเป็น 52.5% จาก 50.3% ใน 3Q65 เนื่องจากมีผลของการประหยัดต่อขนาดมากขึ้น ตามปริมาณรถที่เข้าสู่ลานประมูล ขณะที่ค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ โดยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มมามีเพียงค่าใช้จ่ายจากการเพิ่มคลังสินค้าเพื่อรองรับปริมาณรถยึดที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ
มอง 4Q66 จะเป็นจุดสูงสุดของกำไรรายไตรมาสในปีนี้ จึงปรับประมาณการขึ้น
หากเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิของ AUCT ใน 9M66 จะมีสัดส่วนเป็น 78% ของประมาณการเดิมทั้งปี ซึ่งเรามองว่าแนวโน้มผลดำเนินงานใน 4Q66 จะเร่งตัวขึ้นต่อทำจุดสูงของปี เพราะเป็นช่วง High Season ของธุรกิจ ซึ่งปกติสถาบันการเงินจะมีการเร่งระบายรถยึดจำนวนมากก่อนที่จะข้ามปีปฏิทิน ซึ่งจะส่งผลให้ราคาของรถยึดต่ำลงมาก ขณะที่ปี 2567 คาดปริมาณรถยึดที่จะไหลเข้าสู่ลานประมูลยังทรงตัวสูง เพราะมาตรการผ่อนปรนการจัดชั้นลูกหนี้ของ ธปท. จะสิ้นสุดลง และลูกหนี้บางส่วนจะตกชั้นเป็น NPL มากขึ้น ดังนั้นเราจึงมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ AUCT ในปี 2566/67 ขึ้น 8.3% และ 6.4% ตามลำดับ โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาด AUCT จะมีกำไรสุทธิในปี 2566 จำนวน 344 ลบ. โต 36.9%YoY และโตต่อ 7.1%YoY ในปี 2567
ราคาหุ้นและ Div.Yield อยู่ในระดับที่น่าสนใจ
เราคาด AUCT จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากปริมาณรถยึดของสถาบันการเงินที่เร่งตัวขึ้น โดยที่ไม่ได้รับผลกระทบทางลบจากราคาปิดประมูลรถยึดที่ต่ำลง (บริษัทได้รับรายได้เป็นค่าธรรมเนียมแบบคงที่) อย่างไรก็ดี เรามีการปรับลด PER ที่ใช้ในการประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2567 จาก 22.9x เป็น 17.8x ใกล้เคียง PER เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี – 1 S.D. เพื่อสะท้อนภาวะตลาดที่มีสภาพคล่องน้อยลงหลัง Bond Yield ไทยและสหรัฐฯ ขยับขึ้นต่อเนื่อง รวมถึงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ ได้มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2567 ที่ 11.90 บาท ทั้งนี้ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside 19% และคาดให้ Div. Yield อีก 4.4% จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
