บล.บัวหลวง: 

Civil Engineering (CIVIL TB / CIVIL.BK)

3Q23 Earnings preview

  • เราคาดกำไรหลักที่ 5.7 ล้านบาท Turnaround YoY จากขาดทุนใน 3Q22 แต่ลดลง 57% QoQ ผิดจากเดิมที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัว QoQ เนื่องจากมีการบันทึกต้นทุนก่อสร้างเพิ่มเติมตามการปรับปรุงประมาณการ (ปรับ Budget)
  • คาดรายได้จากการขายและบริการรวมที่ 1.35 พันล้านบาท ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ จากงานใหม่ที่รับรู้เข้ามาบางส่วน แต่ก็ยังมีบางโครงการเริ่มช้ากว่าแผนงานเดิม (เพราะมีการปรับ Structure การแบ่งงานอยู่)
  • สำหรับ GM คาดราว 5.3% เพิ่มขึ้นจากฐานต่ำมากเพียง 0.3% ใน 3Q22 แต่ก็ลดลงจาก 6.9% ใน 2Q23 เพราะ 1) รับรู้งาน GM ต่ำเพิ่ม (Project mixed) 2) มีการบันทึกต้นทุนส่วนเพิ่มจากการปรับปรุงมูลค่างานโครงการบางแห่ง เพื่อให้สะท้อนรายได้-ต้นทุนที่เกิดขึ้น (เป็นกลุ่มงานทางที่อาจจะเคยรับรู้ GM สูง)
  • SG&A/revenue ratio คาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 5.5% จาก 5.4% ใน 3Q22 แต่ลดลงจาก 6.3% ใน 2Q23 เป็นไปตามทิศทางรายได้ตรงไปตรงมา ทั้งนี้ ในเชิงตัวเลข ค่าใช้จ่ายในการและบริหารคาดที่ 74 ล้านบาท ใน 3Q23 ใกล้เคียง 2Q23 ซึ่งหมายถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ต่อเนื่อง

Outlooks

  • เบื้องต้น คาดกำไรหลัก 4Q23 ลดลง YoY (ฐานสูงที่ 62.5 ล้านบาท ใน 4Q22) แต่ฟื้นตัว QoQ เนื่องจาก 1) รายได้กลับมาเพิ่มขึ้นตามการเริ่มโครงการใหม่ (อาจจะอยู่กลาง-ปลายโตรมาส สำหรับโครงการใหญ่ที่เพิ่งได้มา) และ 2) GN ปรับตัวดีขึ้น บนสมมติฐานที่ไม่มี On-time cost จากการปรับ Budget เหมือนที่
    เกิดขึ้นใน 3Q23
  • เพื่อให้สะท้อนภาพแนวโน้ม GM ที่ต่ำกว่าที่เคยประเมินเดิม เนื่องจากโครงการใหม่ๆ ที่ได้เข้ามาจะเป็นงานรางรถไฟ (GM ตำกว่ากลุ่มอื่นๆ อยู่แล้ว) และงานทางที่เป็นกลุ่ม GM สูงมีการปรับสมมติฐานต้นทุนขึ้น ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-24 ลง 39% และ 29% ตามลำดับ
  • ปัจจุบันเราคาดกำไรหลักปี 2023-24 ที่ 87.2 และ 158.9 ล้านบาท คิดเป็นการเติบโต 35% และ 82% ตามลำดับ โดยในปี 2024 การรับรู้รายได้โครงการใหม่ที่จะเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ เป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต

Recommendation

เราเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2024 อิงตามประมาณการ Core EPS ใหม่ (ที่ปรับลดลงตามกำไร) อยู่ที่ 0.23 บาท/หุ้น และเลือกใช้ PER ที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มในปัจุบันที่ 15 เท่า เพื่อสะท้อน Valuation แบบอนุรักษ์นิยมตามสถานการณ์ตลาด ได้ราคาเป้าหมาย ปี 2024 ที่ 3.40 บาท และยังคงให้คำแนะนำซื้อ โดยมองปัจจัยบวกจะเกิดจากทั้งภาพ อุตสาหกรรมที่กลับมาประมูลงานโครงการใหญ่ และตัวบริษัทเองที่จะสามารถส่งมอบกำไรฟื้นตัวแกร่งได้

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน