บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
G-ABLE (GABLE TB)
แนวโน้มกําไร 3Q23 สดใส
- คาดกําไรสุทธิ 3Q23 เติบโตต่อเนื่อง 12% q-q และ 15% y-y จากความต้องการด้าน Digital transformation และ Data security ที่ยังมีอยู่สูง
- ปรับประมาณการปี 2023-24 ลงแต่พบว่าปี 2024 เติบโตสูง
- ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 7.60 บาท ยังแนะนําซื้อ Valuation ถูกมากเกินไป
คาดกําไร 3Q23 สดใส +12% q-q, +15% y-y
เราคาดกําไรสุทธิของ GABLE ยังเติบโตต่อเนื่อง 12% q-q และ 15% y-y เป็น 67 ล้านบาท จากความต้องการของโซลูชั่นประเภท Digital transformation และ Data security ของกลุ่มลูกค้าองค์กรที่ยังมีอยู่สูง ในขณะที่การแข่งขันทางด้านราคาเบางบางลงจากไตรมาสที่ผ่านมา และยิ่งเข้าใกล้สิ้นปี ความจําเป็นในการปรับปรุง พัฒนา และให้คําปรึกษาด้านระบบ IT ทําให้บริษัทสามารถประมูลงานภาคเอกชนขนาดใหญ่ได้เพิ่มขึ้น เราคาดรายได้ใน 3Q23 จะเพิ่มขึ้น 21% q-q และ 22% y-y เป็น 1,477 ล้านบาท และคาดอัตรากําไรขั้นต้นโดยรวมของทุกธุรกิจยังรักษาไว้ได้ใกล้เคียงเคียงไตรมาสก่อนที่ 20.9% หากเป็นไปตามคาด GABLE จะมีกําไรใน 9M23 ที่ 152 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% y-y
แนวโน้ม 4Q23 ดีต่อแต่ท้าทายเมื่อเทียบกับ 4Q22
เราเชื่อว่าผลประกอบการใน 4Q23 จะเติบโตต่อเนื่อง และเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปีตามธรรมชาติของธุรกิจ เพียงแต่ท้าทายเกินไปหากเทียบกับฐานกําไรที่สูงผิดปกติใน 4Q22 เพราะมีงานบางส่วนที่เลื่อนการส่งมอบจาก 3Q22 มากระจุกเข้าใน 4Q22 เราคาดกําไร 4Q23 เบื้องต้นที่ 117 ล้านบาท (+74% q-q, -8% y-y)
ปรับลดประมาณการกําไรปี 2023-24 จากการแข่งขันที่รุนแรงในช่วงก่อนหน้า
แม้ว่าภาพรวม 2H23 จะดีขึ้นจาก 1H23 แต่การแข่งขันที่รุนแรงในช่วง 2Q23 และงบประมาณปี 2024 ที่ล่าช้ามีผลทางอ้อมต่อความเชื่อมั่นในการขยายการลงทุนของภาคเอกชน ทําให้เราปรับประมาณการกําไรปี 2023-24 ลง 15% และ 9% ตามลําดับ จากการปรับลดอัตรากําไรขั้นต้นและปรับเพิ่มค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับบุคลากร และคงประมาณการกําไรปี 2025 ส่งผลให้กําไรปกติปี 2023-25 เติบโต 1%/28%/18% หรือเติบโตเฉลี่ย 23% CAGR
ปรับราคาเป้าหมายลงเป็ น 7.60 บาท ยังคงแนะนําซื้อ
เราปรับราคาเป้าหมายปี 2023 ลงเป็น 7.60 บาท จากเดิม 9.00 บาท โดยยังคงอิง PE 20 เท่า ซึ่งคิดเป็น PEG 0.87 ราคาหุ้นที่ปรับลงมา 30% จากวันที่แรกที่เข้าจดทะเบียนในตลาดฯ โดยที่กําไรมีการเติบโต q-q ทุกไตรมาสในปีนี้ และคิดเป็น PE ตํ่าเพียง 10.8 เท่าปี 2023 และ 8.5 เท่าปี 2024 ตํ่าที่สุดทั้งเมื่อเทียบกับกลุ่ม SI และกลุ่ม Tech consult เราจึงยังคงแนะนําซื้อ
Investment thesis
GABLE เป็นผู้ประกอบการด้านเทคโนโลยีชั้นนําของประเทศด้วยประสบการณ์กว่า 34 ปี เติบโตจากการเป็น System Integrator (SI) ซึ่งเป็นพื้นฐานที่แข็งแกร่งและต่อยอดเป็น Tech enabler ในปัจจุบัน ที่ให้บริการด้านโซลูชั่นระบบเทคโนโลยีและซอฟท์แวร์แพลตฟอร์มที่ประสบความสําเร็จ มีลูกค้าเป็นระดับองค์กรชั้นนําของประเทศ ความแข็งแกร่งในการมีพื้นฐานเป็น SI ทําให้รายได้ราวครึ่งหนึ่งเป็นรายได้ที่มีลักษณะเป็น recurring income ราคาหุ้นที่ปรับลงสวนทางที่กําไรเติบโต q-q ทุกไตรมาสในปีนี้ ทําให้ GABLE มี PE ตํ่าเพียง 10.8 เท่าปี 2023 และ 8.5 เท่าปี 2024 ตํ่าที่สุดทั้งเมื่อเทียบกับกลุ่ม SI และกลุ่ม Tech consult ยังคงแนะนําซื้อ
Company profile
GABLE ประกอบธุรกิจในการเป็นผู้นํา “Tech enabler” ที่ให้บริการด้านเทคโนโลยีโซลูชั่นและดิจิทัลสําหรับองค์กรชั้นนําในประเทศไทยมากว่า 34 ปี ครอบคลุมบริการ 1) ธุรกิจให้บริการโซลูชั่นระดับองค์กร (Enterprise Solution and Services); 2) ธุรกิจโซลูชั่นที่เป็นตัวแทนจําหน่ายและสร้างมูลค่าเพิ่ม (Value-added distribution); และ 3) ธุรกิจบริการซอฟต์แวร์แพลตฟอร์ม (Software platforms)
www.g-able.com
Catalysts
ปัจจัยหนุนการเติบโต ได้แก่ 1) โอกาสในการชนะงานประมูลที่มากกว่าคาด 2) ความต้องการขององค์กรในการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยีให้ทันอนาคต และ 3) การควบรวมหรือซื้อกิจการ
Risks to our call
Downside ต่อราคาเป้าหมายของเราได้แก่ 1) การขาดแคลนบุคลากร 2) การแข่งขันที่รุนแรงเกินคาด 3) การที่ไม่สามารถชนะงานประมูลต่างๆได้
