บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
One Enterprise (ONEE) ผ่านช่วงแย่ที่สุดไปแล้ว..ลุ้นกลับมาโตใน 4Q66
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +33.2%
- Close Nov 2, 2023 Price (THB) 3.98
- 12M Target (THB) 5.30
- Previous Target (THB) 6.40
What’s new?
- เราคาดกำไรปกติใน 3Q66 ที่ 155 ล้านบาท +28%QoQ แต่ -5%YoY ธุรกิจอีเว้นท์ คอนเสิร์ต ฟื้นเด่น ส่วนอัตรากำไรลดลง YoY จาก Product Mix และ SG&A ที่เพิ่ม
- แนวโน้ม 4Q66 เราคาดพลิกกลับมามีกำไรเป็นไตรมาสแรกของปี รายได้ธุรกิจอีเว้นท์ คอนเสิร์ต ทั้งในประเทศต่างประเทศ เพิ่มต่อเนื่อง QoQ, YoY
- เราคงประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 36%YoY แต่ปรับลดกำไรปี 2567 ลง 16% สะท้อนความเสี่ยงแนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัว
Our view
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เรามองว่าผลประกอบการผ่านช่วงแย่สุดไปแล้ว และมีโอกาสพลิกกลับมาเติบโตในไตรมาสสุดท้าย และเติบโตต่อเนื่องในปี 2567 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงสะท้อนปัจจัยลบไปแล้วพอสมควร
- เราปรับลดมูลค่าพื้นฐานปี 2567 จากเดิมที่ 6.40 บาท เป็น 5.30 บาท จากการปรับลดประมาณการกำไร ตั้งแต่ปี 2567 อิงวิธี DCF สมมุติฐาน WACC ที่ 9.2%
คาดกำไร 3Q66 ลดลงเล็กน้อย YoY ฟื้นเด่น QoQ จากงานอีเว้นท์ คอนเสิร์ต
รายได้เติบโตดี QoQ และ YoY จากงานอีเว้นท์ คอนเสิร์ต เราคาดรายได้ 3Q66 ที่ 1,744 ล้านบาท +10%QoQ และ +79YoY จากการฟื้นตัวในเกือบทุกธุรกิจ โดยเฉพาะรายได้จากงานอีเว้นท์ คอนเสิร์ต +60%QoQ และ +36%YoY เป็น 235 ล้านบาท จากการจัดงานใหญ่หลายงาน อาทิ Golden Songs Concert, Gemini Fourth และอีเว้นท์ทั้งในไทยและต่างประเทศรวม 39 งาน รายได้จากวิทยุที่ 70 ล้านบาท -2%QoQ, +36%YoY รายได้จากธุรกิจบริหารศิลปินและการขายสินค้า 344 ล้านบาท +7%QoQ, +45%YoY ขณะที่รายได้จากการขายลิขสิทธ์อยู่ที่ 282 ล้านบาท +30%QoQ, -9%YoY ส่วนรายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณาทีวีที่ 734 ล้านบาท -2%QoQ, -5%YoY จากเม็ดเงินในอุตสาหกรรมทีวีที่ลดลง
ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง YoY ผลของ Product Mix, สัดสวนรายได้ธุรกิจขายลิขสิทธ์ที่มีมาร์จิ้นสูงมีรายได้ลดลง ขณะที่ธุรกิจอีเว้นท์ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่ามีสัดส่วนเพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น 9%YoY จากค่าใช้จ่ายโฆษณาเพิ่ม โดย EBITDA Margin ใน 3Q66 ที่ 29.1% ทรงตัว QoQ แต่ปรับลดลงจาก 3Q65 ที่ 36.7% โดยเราคาดกำไรปกติใน 3Q66 ที่ 155 ล้านบาท +28%QoQ แต่ -5%YoY
คาด 4Q66 พลิกกลับมาเติบโต YoY
เราคาดผลประกอบการ 4Q66 เติบโตต่อเนื่อง QoQ และพลิกกลับมาเติบโต YoY เป็นไตรมาสแรกของปี โดย ปัจจัยหลักยังมาจากรายได้จากกิจกรรมงานอีเวนท์และคอนเสิร์ตที่ฟื้นเด่น มีการจัดเพิ่มเป็น 49 งาน เทียบ 3Q66 ที่ 39 งาน งานใหญ่ได้แก่ GMMTV STARLYMPIC 2023 ที่อิมแพค ส่วนรายได้โฆษณาผ่านสื่อทีวี คาดฟื้นตัวตามเรทติ้งที่ดีขึ้น หลังออกละครชุดใหม่ที่รอฉายได้แก่ One Night Stand, PITBABE, Club Friday The Series ชุดใหม่ เป็นต้น
คงประมาณกำไรปี 2566 ที่ 473 ล้านบาท ปรับลดลง 36%YoY โดยกำไร 9M66 หากเป็นไปตามคาดจะคิดเป็น 70% ของประมาณการ
ปรับลดกำไรปี 2567 สะท้อนความเสี่ยงแนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัว
เพื่อสะท้อนความเสี่ยงจากปัจจัยมหภาค จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอในปี 2567 และเม็ดเงินโฆษณาสื่อทีวีที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด ขณะที่แนวโน้มต้นทุนการตลาดที่เพิ่มขึ้น เรามีการปรับลดประมาณการกำไรในปี 2567 จากเดิม 16% เหลือ 555 ล้านบาท (+17%YoY) โดยปรับสมมุติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 40.2% เป็น 38.2%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับลดมูลค่าพื้นฐานเป็น 5.30 บาท
เรามองว่าผลประกอบการผ่านช่วงแย่สุดไปแล้วใน 1H66 ใน 3Q66 เห็นการฟื้นตัวชัดเจน และมีโอกาสพลิกกลับมาเติบโตในไตรมาสสุดท้าย และเติบโตต่อเนื่องในปี 2567 ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงสะท้อนปัจจัยลบไปแล้วพอสมควร เราปรับลดมูลค่าพื้นฐานปี 2567 จากเดิมที่ 6.40 บาท เป็น 5.30 บาท ตามการปรับลดประมาณการสะท้อนปัจจัยเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น อิงวิธี DCF สมมุติฐาน WACC ที่ 9.0% Terminal Growth ที่ 1%
