บล.ทรีนีตี้:
บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์ – BAM
- ซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเป้าหมาย 10.60 บาท
- Upside/Downside +17%
- Median Consensus 1M price direction: 14 บาท
คาดกำไร 3Q66 อ่อนตัว ภาพรวมธุรกิจฟืนตัวช้ากว่าที่คาด
- เราคาดกำไร 3Q66 ที่ 382 ล้านบาท อ่อนตัว 10%QoQ และ 47%YoY
- ยอดจัดเก็บจาก NPL อาจปรับตัวดีขึ้นบ้าง QoQ
- แต่กระแสเงินสดจาก NPA อาจชะลอตัว หลังลูกค้าเลื่อนการซื้อ NPA แปลงใหญ่
- คาดดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นกู้ใหม่ ภายใต้ภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น
- แนวโน้มกำไร 4Q66 อาจดีขึ้น QoQ จาก High Season และ NPA ที่เลื่อนมาจาก 3Q66 แต่ภาพรวมกำไรปี 66 ยังค่อนข้างอ่อนแอ
- ปรับประมาณการกำไรปี 66-67 ลง 42% และ 27% ตามลำดับ
- ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 10.60 บาท แม้ยังมี Upside แต่ด้วยผลประกอบการฟื้นตัวช้ากว่าคาด ทำให้แนะนำเพียง “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”
คาดกำไร 3Q66 ยังชะลอตัว
เราคาดกำไร 3Q66 ที่ 382 ล้านบาท อ่อนตัว 10%QoQ และ 47% YoY โดยภาพรวมธุรกิจยังไม่ฟื้นตัวจากฐานต่ำ แม้ว่าในไตรมาสนี้ยอดจัดเก็บจาก NPL จะปรับตัวดีขึ้น QoQ แต่กระแสเงินสดจาก NPA อาจอ่อนตัวลง เนื่องจากลูกค้าที่ยื่นขอซื้อ NPA แปลงใหญ่ ขอเลื่อนการซื้อไปเป็น 4Q66 ทำให้อาจเห็นกำไรจากการขาย NPA ลดลง QoQ ด้านการขาย NPA แบบผ่อนชําระปรับตัวลดลง QoQ เช่นกัน เนื่องจากใน 2Q66 มี NPA แปลงใหญ่ที่ผ่อนชําระครบและบันทึกกําไรเข้ามาเต็มจํานวน ขณะที่ในด้านต้นทุนทางการเงินปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ 5.5 พันล้านบาท ในช่วงกลางเดือน พ.ค. 66 มาใช้ชำระหุ้นกู้เดิม และซื้อ NPL เพิ่มเติม ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ทำให้เราคาดจะเห็นดอกเบี้ยจ่ายปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 5%QoQ และ 12%YoY ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอาจลดลงเล็กน้อยตามแนวโน้มรายได้รวม ทั้งนี้ในงวด 3Q66 บริษัทได้ซื้อหนี้เข้ามาเพิ่มเติมราว 5 พันล้านบาท ส่งผลให้ 9M66 ซื้อหนี้เข้ามารวมแล้วกว่า 1.2 หมื่นล้านบาท สูงกว่าเป้าขั้นต่ำที่บริษัทวางไว้ว่าทั้งปีจะซื้ออย่างน้อย 9 พันล้านบาท ค่อนข้างมาก
ปรับประมาณการกำไรปี 66-67 หลังการฟื้นตัวช้ากว่าคาด
เราคาดกำไร 4Q66 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ ได้ แม้ว่าจะยังอ่อนตัว YoY เนื่องจากจะเข้า High Season ของการจัดเก็บ ส่งผลบวกต่อรายได้จาก NPL บวกกับอาจมี NPA ที่ปิดยอดไม่ทันใน 3Q66 มาปิดยอดใน 4Q66 ทำให้กำไรจากการขาย NPA ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม ด้วยผลประกอบการที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด จากเดิมที่เราคาดว่าจะเห็นกำไรเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q66 ทำใหเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2567 ลง 42% และ 27% จากประมาณการก่อนหน้ามาอยูที่ 1,652 ล้านบาท (-39%YoY) และ 2,309 ล้านบาท (+40%YoY) ตามลำดับ ปรับราคาเป้าหมายลง มองระยะสันยังไม่ฟื้นตัว เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 10.60 บาท อิง PBV 0.76 เท่า (จากเดิมที่ใช้วิธี NAV แต่เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงมูลค่าหลักประกันของ NPL ที่เป็นของบริษัท ทำให้กลับมาใช้วิธี PBV เพื่อลดความคลาดเคลื่อน) แม้ราคาหุ้นยังมี Upside แต่ด้วยผลประกอบการที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด ทำให้เราแนะนำเพียง “ซื้อเมื่อออนตัว”
