บล.ทรีนีตี้:
ไทยอีสเทิร์น กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ – TEGH
- ซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.80 บาท
- Upside/Downside +45%
- Median Consensus 1M price direction: 3.60 บาท
คาดกำไร 3Q66 เริ่มฟื้นตัว และอาจดีขึ้นใน 4Q66
- คาดกำไร 3Q66 ที่ 43 ล้านบาท ดีขึ้น 1,120%QoQ แต่อ่อนตัว 72%YoY
- รายได้จากธุรกิจยางอาจปรับตัวดีขึ้น ส่วนธุรกิจปาล์มทรงตัว QoQ
- แต่อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจปาล์มอาจดีขึ้น QoQ หลังมีการติดตั้งหม้อนึ่งใหม่
- แนวโน้ม 4Q66 คาดยังเห็นการฟื้นตัวต่อเนื่อง จากราคายางในตลาดโลกที่ปรับตัวดีขึ้น อีกทั้งยังอาจเห็นรายได้จากการขาย Biogas มาช่วยหนุน
- ปรับลดประมาณการกำไรลงเล็กน้อย สะท้อนกำไร 2Q66 ที่อยู่ในระดับต่ำ และ 3Q66 ที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่
- ราคาเป้าหมายใหม่ 3.80 บาท Upside สูง และเริ่มเห็นการฟื้นตัว จึงแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไร 3Q66 เริ่มฟื้นตัว หลังธุรกิจปาล์มปรับตัวดีขึ้น
เราคาดกำไร 3Q66 ที่ 43 ล้านบาท ดีขึ้น 1,120%QoQ แต่ออนตัว 72%YoY เริ่มเห็นกำไรฟื้นตัวจากระดับต่ำใน 2Q66 โดยรายได้จากธุรกิจยางอาจปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ หลังจากปริมาณขายเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของการขายในประเทศ ขณะที่ราคาขายปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยางอาจลดลงเล็กน้อย เนื่องจากราคายางก้อนถ้วยซึ่งเป็นต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน ขณะที่ธุรกิจปาล์มคาดปริมาณขายเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล แม้ว่าราคาขายน้ำมันปาล์มดิบจะปรับตัวลง ทำให้ภาพรวมรายได้จากธุรกิจปาล์มจะทรงตัว QoQ อย่างไรก็ตาม คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้น จากการติดตั้งหม้อนึ่งใหม่
อาจยังเห็นการฟื้นตัวต่อเนื่องใน 4Q66
คาดแนวโน้มกำไร 4Q66 จะฟื้นตัวต่อเนื่อง จากแนวโน้มราคายางที่ปรับตัวดีขึ้น โดยราคายาง SICOM ได้พื้นตัวจากจุดต่ำสุดที่ราว 142 Cent/Kg ในช่วงเดือน ส.ค. มาอยู่ที่ราว 15 Cent/Kg ในเดือน พ.ย. (เดือน ต.ค. ขึ้นไปสูงสุดที่ราว 175 Cent/Kg) สะท้อนความต้องการที่ฟื้นตัวระดับหนึ่ง บวกกับการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมัน นอกจากนี้บริษัทยังมีสัญญาส่งมอบ Biogas อีก 5 หมื่นตัน/วัน ซึ่งคาดว่าจะทำให้รายได้จากธุรกิจพลังงานทดแทนมาช่วยหนุนผลประกอบการ อย่างไรก็ตาม ด้วยกำไรงวด 2Q66 ที่อยู่ในระดับต่ำ และกำไรงวด 3Q66 ที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ รวมถึงผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจโลก ทำให้ทั้งปริมาณขายและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ดีเท่าที่คาดไว้ก่อนหน้า เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 ลงราว 9% จากประมาณการก่อนหน้ามาอยู่ที่ 254 ลานบาท (-63%YoY) และ 412 ล้านบาท (+62%YoY)
ปรับราคาเป้าหมายลง แต่เริ่มเห็นทิศทางการฟื้นตัวดีขึ้น
จากการปรับลดประมาณการกำไร ทำให้เราปรับราคาเป้าหมายปี 67 ลงเหลือ 3.80 บาท อิง PER 10 เท่า อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงค่อนข้างมากทำให้ Upside ยังสูง บวกกับทิศทางการพื้นตัวของกำไรเริ่มมีความชัดเจนมากขึ้น เราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคายางและปาล์มน้ำมัน
