บล.บัวหลวง:
Bumrungrad Hospital (BH TB / BH.BK)
BH – ถึงเวลาล็อคกำไร
หลังจากราคาหุ้นปรับตัวขึ้น 21% นับตั้งแต่เราออกบทวิคราะห์แนะนำ ซื้อ ครั้งล่าสุด เราแนะนำให้นักลงทุนล็อคกำไรก่อนไตรมาส 3/66 สูงสุดของ BH ที่จะรายงานในวันที่ 9 พ.ย. เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก ซื้อ เนื่องจากการชะลอตัวในฝั่งตะวันออกกลาง ผู้ป่วยในไตรมาส 4/66 และรายได้จากการดูแลผู้ป่วยเคสหนักที่ลดลง เนื่องจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวลดลง
ตลาดตะวันออกกลางปรับตัวลดลงตามปัจจัยฤดูกาลในช่วงเดือนส.ค.-ก.ย
กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬารายงานว่านักท่องเที่ยวชาวตะวันออกกลางเดินทางเข้ามายังประเทศไทยจำนวน 50,000 รายในเดือน ก.ย. ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล 42% MoM จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 2.49 แสนราย เพิ่มขึ้นอย่างมาก 89% YoY และ 83% QoQ นักท่องเที่ยวขาเข้า 9 เดือนแรกของปี 2566 จากฝั่งตะวันออกกลางมีจำนวนทั้งสิ้น 462,000 ราย ซึ่งสูงกว่าจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้า 9 เดือนแรกของปี 2562อยู่ 16% เมื่อพิจารณาจากความเร็วของการฟื้นตัวของกลุ่มนักท่องเที่ยวชาวตะวันออกกลางที่มายังประเทศไทยนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าทั้งปี 2566 จะสูงกว่าจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าใน ปี 2562 (509,000 ราย)
ชาวซาอุดีอาระเบียเดินทางมายังประเทศไทยในเดือนก.ย.จำนวน 15,000 ราย ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล 18% MoM (30% ของนักท่องเที่ยวที่มาจากตะวันออกกลางทั้งหมด)
คาดรายได้ไตรมาส 3/66 ต่ำกว่าเป้าหมายผู้บริหาร!
ในการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 2/66 ผู้บริหารของ BH แสดงความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มรายได้และชี้ว่ารายได้ในไตรมาส 3/66 คาดว่าจะเติบโตอย่างน้อย 25% YoY และ 20% QoQ ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ แต่เราไม่เห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นเราคาดว่ารายได้ธุรกิจโรงพยาบาลของ BH จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง 18% YoY และ 11% QoQ ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของ BH 7-9%
เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยในฝั่งตะวันออกกลางที่ชะลอตัว เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 2.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และ 14% QoQ รายได้จากการดูแลผู้ป่วยเคสหนักจะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ หนุนโดยผู้ป่วยเคสหนักในสัดส่วนที่สูง ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจโรงพยาบาล เราคาดอัตรากำไรขั้นตันธุรกิจโรงพยาบาลในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 51% เพิ่มขึ้น 260bps YoY และ 140bps QoQ
กำไรไตรมาส 4/66 ปรับตัวลดลง มุ่งสู่ไตรมาสที่ไม่น่าดึงดูด!
ท่ามกลางหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางชะลอตัวลงในเดือนส.ค.-ก.ย. เรามีมุมมองเชิงลบต่อผลประกอบการไตรมาส 4/66 คาดกำไรรายไตรมาสจะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.0 พันล้านบาทในไตรมาส 3/66 (เพิ่มขึ้น 119% YoY และ 2% QoQ) โดยได้แรงหนุนหลักจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ (โดยเฉพาะผู้ป่วยในฝั่งตะวันออกกลาง) และการขยายตัวของอัตรากำไรหลังจากอุปสงค์ฟื้นตัวหลังวันหยุดรอมฎอน (23 มี.ค. – 21 เม.ย. 2566) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/66 จะปรับตัวลดลงประมาณ 10-15% QoQ เนื่องจากฐานที่สูงในไตรมาส 3/66 และจำนวนนักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางที่ชะลอตัว (รายได้สูงจากผู้ป่วยเคสหนัก) ส่วนใหญ่จะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจโรงพยาบาลโดยรวมของ BH ให้ปรับตัวลงในไตรมาส 4/66
มุมมองหุ้น: เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก ซื้อ
เราเห็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วถึง 20% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันเมื่อเทียบกับ SET ที่ปรับตัวลดลง 15%และปรับตัวเพิ่มขึ้น 21% นับตั้งแต่ที่เราออกบทวิเคราะห์แนะนำซื้อเมื่อวันที่ 3 ส.ค. 2566 BH ซื้อขายที่ PER ปี 2567 ที่ 27.7 เท่า PEG ที่ 4.88 เท่า ราคาหุ้นเกือบแตะเป้าหมายปี 2567 ของเราที่ 280 บาท ดังนั้นเราจึงเห็นอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ไม่น่าถึงดูด เราปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ จาก ซื้อ เนื่องจากตลาด ฝั่งตะวันออกกลางชะลอตัว ไตรมาส 3/66 จะต่ำกว่าระดับที่ผู้บริหารแนะนำและรายได้จากการดูแลผู้ป่วยเคสหนักลดลงอย่างมากใน ไตรมาส 4/66
