บล.บัวหลวง:
ICT – การประมูลล่าช้า! (OVERWEIGHT)
ITEL
คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 3.00 บาท
FORTH
คำแนะนำพื้นฐาน: ถือ
เป้าหมายพื้นฐาน: 25.50 บาท
ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและงบประมาณปี 2567 ที่ยังไม่ชัดเจน บ่งชี้ว่าจะมีการเปิดประมูลเพียงไม่กี่แห่งในช่วงไตรมาส 4/66 ในครึ่งหลังของปี 2566 ITEL น่าจะเติบโต YoY และ QoQ ต่อได้ แต่ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มของ FORTH ดูอ่อนแอ
กำไรของ ITEL จะยังเติบโต
เราคาดกำไรหลักของ ITEL ไตรมาส 3/66 ที่ 70 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 8% QoQ โดยคาดยอดขายที่ 775 ล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 25% QoQ (จากปัจจัยทางฤดูกาล) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 23.5% ลดลงจาก 28.1% ในไตรมาส 2/66 (โครงการติดตั้งโครงข่ายที่มีอัตรากำไรสูงแล้วเสร็จในไตรมาส 2/66) การประมูลโครงการใหม่ที่สำคัญ ในขณะนี้ดูไม่น่าจะเปิดได้จนถึงปีหน้า เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 จาก 294 ล้านบาท มาเหลือ 281 ล้านบาท และปรับเป้าหมายการลงทุนจากสิ้นปี 2566 ไปเป็นสิ้นปี 2567 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 3 บาท
FORTH-คาดแนวโน้มในครึ่งหลังของปี 2566 ไม่สู้ดี
เราเห็นปัจจัยกดดันในไตรมาส 3/66 สำหรับ FORTH จาก 1) ธุรกิจ EMS ที่อ่อนแอ เนื่องจากความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคลดลง และการรีโมเดลผลิตภัณฑ์ของลูกค้ารายใหญ่ (ยอดขายลดลงมาก) 2) สำหรับธุรกิจโซลูชั่นระดับองค์กร การประมูลหลายรายการที่บริษัทคาดว่าจะเปิดประมูลในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ถูกเลื่อนกำหนดการใหม่ไปเป็นปี 2567 และ 3) จำนวนตู้เต่าบินที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในระหว่างไตรมาส ดังนั้นเราจึงได้ลดประมาณการตู้เต่าบินปี 2563 จาก 8,000 ตู้มาเหลือ 7,500 ตู้และสมมติฐานปี 2567 ของเราจาก 16,660 ตู้เป็น 12,400 ตู้ ดังนั้นปัจจุบันเราคาดว่ารายได้ในไตรมาส 3/66 จะลดลง 20% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 22.1% (เทียบกับ 23.7% ในไตรมาส 2/66) เนื่องจากจำนวน EMS ที่อ่อนแอลงและอัตรากำไรขั้นต้นของโซลูชันระดับองค์กรที่กลับมาอยู่ในระดับปกติ (บริษัทส่งมอบโครงการที่มีอัตรากำไรสูงหลายโครงการในไตรมาส 2/66) เราประมาณการกำไรหลักที่ 153 ล้านบาทสำหรับไตรมาส 3/66ลดลง 35% YoY และ 25% QoQ
เราปรับลดประมาณการกำไรของ FORTH จาก 847 ล้านบาท มาเหลือ 731 ล้านบาทในปี 2566 และจาก 1,032 ล้านบาท มาเหลือ 819 ล้านบาทในปี 2567 เราปรับเป้าหมายการลงทุนจากสิ้นปี 2566 ไปเป็นสิ้นปี 2567 โดยอิงจาก PER ที่ 30 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของ FORTH อยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) จะได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25.5 บาท
แนวโน้นไตรมาส 4/66-ITEL จะยังคงเติบโต
เมื่อดูไตรมาส 4/66 เราคาดว่า ITEL จะรายงานกำไรที่เติบโต YOY และ QoQ อย่างก้าวกระโดด โดยหนุนจากการส่งมอบงานที่มากขึ้นจากปัจจัยทางฤดูกาล สำหรับทั้ง ITEL และ Blue Solutions เนื่องจากวันที่ส่งมอบโครงการกระจุกตัวในช่วงปลายปี ในไตรมาส 4/66 ITEL จะรับรู้บริษัท Global Lithotripsy Services (GSL) เข้ามาในงบอย่างสมบูรณ์ ซึ่งจะหนุนเพิ่มสถานะบริษัทใน ด้านเทคโนโลยีสุขภาพ เราคาด GLS จะคิดเป็น 5% ของกำไรปี 2567 ของ ITEL
สำหรับไตรมาส 4/66 เราคาดว่า FORTH จะรายงานกำไรที่ทรงตัว YoY และ QoQ ธุรกิจ EMS จะยังคงถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ แต่อาจเริ่มการผลิตสำหรับลูกค้ารายใหม่ได้ (แม้ว่ายอดขายดังกล่าวจะค่อนข้างน้อยในช่วงแรก) ทั้งโซลูชันระดับองค์กรและ (วันที่ส่งมอบโครงการกระจุกตัวในไตรมาสนี้) และธุรกิจบริการ (ตู้เต่าบินและตู้ที่อัปเกรดเพิ่มเติม) น่าจะหนุนให้รายได้ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ
