บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | PLANB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.20 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคำแนะนำ PLANB เป็นซื้อ (จาก ถือ) พร้อมราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นที่ 7.2 บาท หลังปรับฐาน valuation เป็นปี 2022 (จาก 2021) และรวมผลจากการเพิ่มทุน 1 พันลบ. หุ้นมีผลตอบแทนน้อยกว่าตลาดเนื่องจากคาดการณ์กำไรอ่อนแอผลจากการการันตีรายได้ขั้นต้ำให้ MACO ในช่วงโควิด อย่างไรก็ตามไทยกำลังจะเปิดเมืองซึ่งหมายถึงกำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และการซึ่งทรัพย์สินของ MACO จะปลดภาระของ PLANB จากการจ่ายการันตีขั้นต่ำ
แผนเพิ่มทุน 1.5 พันลบ. ไดลูท 7%
PLANB จะเพิ่มทุนไม่เกิน 1.55พันลบ. โดยออกหุ้นใหม่ 310.6 ล้านหุ้น (1 หุ้นใหม่ต่อ 12.5 หุ้นเก่า) 5บาทโดยวิธี (RO) และออกวอร์แรนท์ 155.3 ล้านวอแรนท์ (หลังการเพิ่มทุน) ที่ราคาใช้สิทธิ 8บาท อัตราใช้สิทธิ 1:1 อายุ 3 ปี เงินที่ได้จากการ RO จะถูกนำไปใช้เพื่อ (i) ซื้อทรัพย์สินของ MACO ในไทย (ยกเว้นเฟอร์มิเจอร์บนถนน) มูลค่า 500ลบ., (ii) ซื้อธุรกิจใหม่ใน 1Q22 มูลค่า 1พันลบ.; และ (iii) เงินทุนหมุนเวียน
การซื้อสินทรัพย์ MACO และชดเชยการไดลูทของกำไร
การเพิ่มทุนโดย RO นของ PLANB สร้างความประหลาดใจให้ตลาดเพระบริษัทมีสัดส่วน net-debt-to-equity เพียงแค่ 0.85x ณ สิ้น 2Q21 และหากใช้เงินทุนของบริษัทเพื่อดำเนินการที่กล่าวไว้เบื้องต้นอัตราทดจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.14x อย่างไรก็ตาม RO จะไดลูทกำไรเพียง 7.4% และอาจเพิ่มเป็น 10% หากรวมวอร์แรนท์ด้วย เมื่อซื้อทรัพย์สินของ MACO แล้ว PLANB ไม่จำเป็นต้องจ่ายค่าเช่าขั้นต่ำรายปี 670ลบ. ให้ MACO แต่ PLANB จะบันทึกรายได้ทั้งหมด (ประมาณ 1พันลบ. ต่อปี) จากสินทรัพย์ของ MACO อย่างไรก็ตามจุดที่น่าสนใจที่สุดของการเพิ่มทุนคือการซื้อสินทรัพย์ใหม่ – ในอุตสาหกรรมสื่อหรืออุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง – ใน 1Q22 ซึ่งอาจเป็นดีลที่ใหญ่กว่า MACO 2 เท่า ดังนั้นผลของการไดลูทกำไรจะหายไปใน 2022 เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22F ขึ้น 4% หลังการรวมกำไรที่มากขึ้นจาก MACO (ไม่มีการแบ่งกำไร) และอัพไซด์จากการซื้อสินทรัพย์ใหม่
ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ (จาก ถือ) ปรับราคาเป้าหมายเป็น 7.2 บาท (จาก 6 บาท)
เราปรับเป้าหมายขึ้นจากการปรับฐานประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 2022 จาก 2021 และจากรวมเงินเพิ่มทุน 1พันลบ. (0.24บาทต่อหุ้น) จากแผน RO คำแนะนำ ซื้อ ของเรา จากมุมมองเชิงบวกต่อการแก้ปัญหา MACO และกำไรฟื้นตัวหนุนจากการเปิดเมือง
