บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam City Cement (SCCC.BK/SCCC TB)
ผลประกอบการ 3Q66: กำไรหลักตามคาด
Event
ผลประกอบการ 3Q66 และ มุมมองของเรา
Impact
ผลประกอบการ 3Q66 – ดีกว่าคาด 19% แต่กำไรหลักตามคาด
กำไรสุทธิ SCCC ใน 3Q66 อยู่ที่ 441 ล้านบาท (-33% QoQ, -27% YoY) ดีกว่าเราคาดเพราะผลขาดทุนจาก FX ต่ำกว่าที่คาด จากการกลับทิศของ US$/LKR แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 491 ล้านบาท (+17% QoQ, -18% YoY) โดยกำไรสุทธิ9M66 อยู่ที่ 1.86 พันล้านบาท (-33% YoY) คิดเป็น 80% ของกำไรปี 2566F ของเรา ถูกฉุดจากอุตสาหกรรมยังฟื้นตัวไม่เต็มที่ และต้นทุนพลังงานสูงขึ้น
ยังยืนได้อยู่แม้จะเป็นช่วง low season และยังต้องเผชิญกับอุปสรรค
กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะอานิสงส์จากฝั่งต้นทุน (ถ่านหิน, ไฟฟ้า, อัตราค่าระวาง) ซึ่งนำโดยปัจจัยภายในประเทศไทย ทั้งนี้ ราคาถ่านหิน New Castle ลดลง ในขณะที่ค่าไฟฟ้าเฉลี่ยลดลง 9% QoQ เหลือ 4.45 บาท/kWh สำหรับผลการดำเนินงานในประเทศไทย ซึ่งมีแนวโนม้สดใสมากที่สุด อุปสงค์ปูนซีเมนต์เพิ่มขึ้นจากโครงการภาครัฐที่ดำเนินการอยู่ และการมีรัฐบาลใหม่เข้ามา ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าช่วงหน้าฝน ส่วนผลการดำเนินงานในศรีลังกาก็ดีขึ้นจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 12% OoQ แม่ว่าราคาขายจะลดลงจากการแข่งขันที่เข้มข้น ส่วนสถานการณ์ในเวียดนามฟื้นตัวอย่างเชื่องช้า เพราะปัญหาในตลาดอสังหาริมทรัพย์ ส่วนผลการดำเนินงานของธุรกิจอื่น ๆ ก็ดีขึ้นจากกลยุทธ์ที่มุ่งเน้นสินค้า margin สูง แต่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลง QoQ เพราะผลการดำเนินงานของเหมืองถ่านหินอ่อนแอลง ทั้งนี้ กำไรของ SCCC ลดลง YoY เพราะอุปสงค์ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติในขณะที่ยังเผชิญกับแรงกดดันทางฝั่งต้นทุน รายได้โดยรวมลดลง 7% QoQ และ 17% YoY แต่ EBITA margin อยู่ที่ 16.3% (จาก 15.8% ใน 3Q65 และ 17.5% ใน 2Q66)
แนวโน้มเป็นอย่างไร…?
นอกจากแรงกดดันทางดานตนทุนที่ลดลงแล้ว ประเทศไทยยังมีสัญญาณบวกทั้งจากภาครัฐและเอกชน โดยการตั้งรัฐบาลใหม่จะช่วยให้มีโครงการก่อสร้าง และการเปิดประมูลงานเพิ่มขึ้น ส่งผลให้มีการใช้วัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ งบประมาณประจำปีของรัฐบาล และการเบิกจ่ายน่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นใน 1Q67F โดยในระยะสั้น เรามองว่าผลประกอบการ 4Q66F ของ SCCC จะพลิกฟื้น YoY เมื่อเทียบกับ 4Q65 ที่มีผลขาดทุนอย่างหนัก เนื่องจากแรงกดดันทางด้านต้นทุนลดลง และมีการปรับขึ้นราคาขายนอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ ด้วย จากอานิสงส์ทางฝั่งต้นทุน และยอดขายที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าต้นทุนสาธารณูปโภคจะลดลงอีกเ นื่องจากอัตราค่าไฟฟ้าเฉลี่ยลดลง 11% QoQ เหลือ 3.99 บาท/kWh ในขณะที่ดัชนี BDI น่าจะยังอยู่ในระดับต่ำ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 149.00 บาท อิงจาก PE ที่ 15.7x (ค่าเฉลี่ย 10 ปีย้อนหลัง) เนื่องจาก ROF มีแนวโน้มชะลอตัวลงจากความกังวลเกี่ยวกับแรงกระเพื่อมทางเศรษฐกิจ ซึ่งทำให้อุปสงค์ลดลง และต้นทุนสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้น SCCC ค่อนข้างถูก ทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ประมาณ 7% ต่อปี ดังนั้น SCCC จึงเหมาะสำหรับนักลงทุนที่มองหาอัตราผลตอบแทน (yield seeker)
Risk
ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน, การขยายตัวของเศรษฐกิจ และความเสี่ยงของประเทศ
