บล.บัวหลวง:
THCOM – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
Recommend : คำแนะนำพื้นฐาน : “ซื้อเก็งกำไร” ราคาเป้าหมาย : 18.30
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ THCOM ช่วงเช้าที่ผ่านมา และยังคงมุมมองบวกต่อ THCOM จากแนวโน้มของรายได้ที่จะเริ่มนิ่งและทยอยปรับตัวดีขึ้นในช่วงปี 2024-25 จากลูกค้าฟิลิปปินส์ ในขณะที่ดาวเทียมดวงใหม่คือ ไทยคม 9 และไทยคม 10 จะผลักดันรายได้ให้เติบโตแรงในช่วงปี 2025-27 และหลังปี 2027 เป็นต้นไป
Highlights:
- รายได้ดาวเทียมไทยคม 4 (ไอพีสตาร์) จะทยอยเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q23 จนถึงปี 2025 จากลูกค้า WIT (We Are IT Philippines) ซึ่งมูลค่าที่เซ็นส่วนเพิ่มกับ WIT อยู่ที่ 2.5 ล้านเหรียญระยะเวลา 2 ปี (หรือ 1.2 ล้านเหรียญ/ปี)
- ดาวเทียมดวงใหญ่ที่ตำแหน่ง 119.5 องศาตะวันออก (ไทยคม 10) จะเน้นขายในอินโดนีเซีย อินเดียและฟิลิปปินส์เป็นหลัก ลูกค้า WIT ที่เซ็นสัญญาเพิ่มล่าสุดสำหรับไทยคม 4 จะทยอยโอนการใช้งานไปยังไทยคม 10 ทันทีที่เริ่มเปิดให้บริการช่วงปลายปี 2027 ซึ่งดาวเทียมไทยคม 10 จะครอบคลุมทั้งประเทศฟิลิปปินส์ ในขณะที่ไทยคม 4 ครอบคลุมแค่พื้นที่บางส่วนของฟิลิปปินส์
- ดาวเทียมดวงเล็กที่ตำแหน่ง 119.5 องศาตะวันออกที่ THCOM จะสร้างเอง (ไทยคม 9) จะเปิดให้บริการใน 1H25 ซึ่งจะเน้นไทยและอินเดีย (จากโครงการ USO ของกสทช. เฟส 3 หรือ 4 ซึ่งคาดว่าจะใช้คาปาซิตี้ครึ่งหนึ่งของไทยคม 9 และถ้ารวมงานโครงการรัฐบาลอินเดีย จะปิดการขายทั้งดวงของไทยคม 9)
- บริษัทจะเช่าดาวเทียมดวงเล็ก (ไทยคม 9A) ซึ่งจะช่วยส่งต่อรายได้ไปยังไทยคม 10 ในช่วงระหว่างที่รอไทยคม 10 ยิงขึ้นสู่วงโคจรในช่วงปลายปี 2027
- THCOM ได้แหล่งเงินกู้ Exim Bank ฝรั่งเศส 150-200 ล้านเหรียญสำหรับการสร้างไทยคม 10 ร่วมกับ Airbus ถ้ารวมค่าจรวดและอุปกรณ์ภาคพื้นดิน เงินกู้รวมจะอยู่ที่ 250 ล้านเหรียญ ซึ่งจะทยอยเข้ามาเพิ่มในปี 2024 · คาดเซ็นสัญญากับลูกค้าบรอดแบนด์ในอินเดียสำหรับไทยคม 8 ในเร็ววันนี้ · บริษัทจะมุ่งเพิ่มรายได้ในปี 2024 ในขณะที่ต้นทุนบริการคาดลดลงได้อีกเล็กน้อยจาก 3Q23 และค่าใช้จ่าย SG&A คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2024
- ลาวเทเลคอมอยู่ระหว่างเจรจากับรัฐบาลลาวเพื่อขอปรับเพิ่มอัตราค่าบริการ
View From Fundamental:
เรายังคงมุมมองว่ารายได้ธุรกิจดาวเทียมจะฟื้นตัวแรงในปี 2025 และแรงขึ้นอีกครั้งในปี 2027 จากดาวเทียมไทยคม 9 ไทยคม 9A และไทยคม 10 ซึ่งจะส่งผลให้ภาพของรายได้ธุรกิจดาวเทียมของ THCOM กลับมาฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้นในระยะยาว เรามองว่าการปรับอัตราค่าบริการเพิ่มขึ้นของลาวเทเลคอม (LTC) ในปี 2024 ถือว่าเป็นอัพไซด์ต่อ THCOM สำหรับผลประกอบการของ LTC ที่มีแนวโน้มเห็นผลขาดทุน (ที่รวม FX loss) ที่ลดลงในปี 2024 เรายังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น THCOM ที่ราคาเป้าหมาย 18.30 บาท
