บล.ทิสโก้:
QH : กำไรรายไตรมาสพลาดประมาณการของเรา แต่มากกว่าตลาดคาด
กำไร 3Q23 ลดลง 5%QoQ ทรงตัว YoY
กำไรรายไตรมาสของ QH อยู่ที่ 634 ล้านบาท ลดลง 5% QoQ และทรงตัว YoY กำไรสุทธิต่ำกว่าประมาณการของเรา 8% แต่สูงกว่าประมาณการของ Bloomberg consensus ที่ 27% โดยพลาดเทียบกับประมาณการของเราน่าจะมาจากการโอน และการมีส่วนร่วมจากรายได้อื่นที่น่าผิดหวัง รายได้จากยูนิตโครงการ low-ise อยู่ที่ 1.76 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 8% YoY อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยสำหรับ 3Q แต่สูงกว่าประมาณการของเราในปี 2023 กำไรที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับตลาดมีแนวโน้มว่าจะมาจากการโอนน้อยกว่าที่คาด และอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัว Net D/E ยังคงต่ำอยู่ที่ 0.42 เท่า ส่วนหนึ่งมาจากการซื้อที่ดินน้อยกว่าคาด (บริษัทใช้เงินซื้อที่ดินเพียง 29 ล้านบาท YTD)
ยอดจองดีขึ้นจากการขายโครงการใหม่
ยอดจองรายไตรมาสอยู่ที่ 2.46 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% QoQ และ 18% YoY ซึ่งประกอบด้วยยอดขายโครงการ low-rise 2.25 พันล้านบาท และ 206 ล้านบาท จากการขายโครงการคอนโด ด้วยตัวเลขรายไตรมาส และยอดขายโครงการ low-rise ที่น้อยลง YoY ยอดจองสำหรับ 9M23 จึงลดลง 1% YoY แผนการเปิดตัวของผู้ประกอบการในปี 2023 ประกอบกอบด้วย 6 โครงการ มูลค่า 8.26 พันล้านบาท โดย 44% อยู่ในกลุ่มระดับสูง และ 56% ถือเป็นโครงการระดับกลาง สำหรับใน 4Q23 QH มีแผนเปิดตัว วรารมย์ สุขสวัสดิ์ 76 และคิวดิสทริค MRT ร่มเกล้า ณ สิ้น 3Q23 QH มี Backlog อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ในยูนิตโครงการ low-ise และ 81 ล้านบาท ในคอนโดมิเนียม อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไร 3Q ส่วนใหญ่มาจาก HMPRO (305 ล้านบาท) ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มากที่สุดมาจาก QHHR
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ QH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.00 บาท จากการประเมินมูลค่าด้วยการซื้อที่ดินที่อ่อนแอกว่าคาดในปีนี้ เราจึงส่งสัญญาณความเสี่ยงต่อการเปิดตัวในอนาคต
