บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)

KCE Electronics (KCE) มุมมองเป็นกลางหลังการประชุม

Action SELL (Maintain)

  • TP upside (downside) -10.4%
  • Close Nov 8, 2023 Price (THB) 53.00
  • 12M Target (THB) 47.50
  • Previous Target (THB) 47.50

What’s new?

  • การประชุมนักวิเคราะห์โทนเป็นกลาง กำไรปกติ 4Q66 ที่จะเติบโต QoQ อยู่ในคาดการณ์ของเราแล้ว
  • ขณะที่แม้ผู้บริหารคงเป้าหมายการเติบโตในปี 2567 รายได้ที่ 5%-10% และ GPM ที่ 26%-28% แต่การฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและสะท้อนไปในราคาหุ้นแล้ว

Our view

  • เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 47.50 บาทต่อหุ้น อิง PER 28.7x
  • เราคงคำแนะนำ “ขาย” กำไรที่ดีใน 4Q66 เป็นจังหวะลดน้ำหนักการลงทุนก่อนเผชิญความเสี่ยงตลาดในปี 2567

สรุปสาระสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

  1. บริษัทคาดรายได้ 4Q66 เติบโต 3%-4% QoQ จากแนวโน้ม Utilization rate เพิ่มขึ้น รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากสินค้ากลุ่ม multi-layer เป็นหลัก ขณะที่การหยุดประท้วงของแรงงานในสหรัฐมีผลกระทบต่อ KCE ใน 4Q66 ทำให้ยอดขายในตลาดสหรัฐอเมริกาฟื้นตัวช้ากว่าตลาดอื่น ส่วน GPM 4Q66 บริษัทคาดที่ 23%-24% เทียบกับ 3Q66 ที่ 22% ราคาวัตถุดิบยังเป็นขาลงแต่ระดับการลดลงน้อยกว่า ช่วง 1H66 แต่ KCE ได้ค่าไฟที่ลดลงเต็มไตรมาส และได้ประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น
  2. KCE คง Guidance สำหรับปี 2567 ระดับการเติบโตของรายได้สกุลดอลลอร์สหรัฐที่ 5%-10% YoY และคาด GPM ที่กรอบ 26%-28% แต่การปรับเพิ่มขึ้นจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป เพราะต้องอาศัยการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตจากระดับ 77% ปัจจุบันขึ้นมาที่ระดับ 85%
  3. CAPEX ปี 2567 นอกจากแผนการลงทุนในโรงงานโรจนะ KCE จะปรับปรุงการผลิตที่โรงงานลาดกระบังและโรงงานอยุธยามูลค่ารวมกว่า 600 ล้านบาท ซึ่งเป็นหนึ่งในแผนงานระยะยาวที่จะลงทุนเพื่อลดค่าไฟและพนักงานได้อีกหลักร้อยคน
  4. KCE อยู่ระหว่างเจรจาปรับลดราคาขายประจำปีช่วงปลายปี รอบนี้ปรับลดในกรอบ 3.0%-3.5% เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ราว 2% หลักๆ มาจากต้นทุนวัตถุดิบที่ราคาลดลงทำให้ต้องลดราคาเพิ่มกว่าปกติ
  5. การขึ้นการผลิตของโรงงานโรจนะ KCE วางแผนจะเริ่มผลิตอย่างเป็นทางการในช่วงปี 2568

คงคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสมที่ 47.50 บาทต่อหุ้น

ภาพรวมโทนเป็นกลาง การฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ ใน 4Q66 อยู่ในประมาณการกำไรปกติของเราแล้ว ขณะที่ปี 2567 เราคาดกำไรปกติเติบโต 17% Yoy ซึ่งเป็นระดับที่สะท้อนความเก่งของ KCE แล้ว ภายใต้ประมาณการดังกล่าว KCE ซื้อขายบน PER67 ที่ 32x สูงเกินไปเทียบกับความเสี่ยงตลาดที่สูงขึ้นต่อเนื่องตามการปรับขึ้นของ Bond yield ทั่วโลก

เราคงคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 47.50 บาทต่อหุ้น อิง PER 28.7x กำไรของ KCE กำลังจะผ่าน High Season ใน 2H66 ขณะที่ภาพการเติบโตในปี 2567 ท้าทาย การปรับขึ้นของราคาหุ้นในช่วง 2H66 เป็นจังหวะดีที่จะใช้ลดน้ำหนักการลงทุน

ความเสี่ยงสำคัญ: 1) ค่าเงินบาท/USD 2) ราคาทองแดง 3) การขึ้นสายการผลิต โดยเฉพาะโรงงานที่โรจนะทำได้ล่าช้ากว่าคาด และ 4) การเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง โดยเฉพาะในตลาดยุโรป

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน