ICHI แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสมสิ้นปี’66 ที่ 17.00 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)

Ichitan Group (ICHI) กำไร 3Q66 ดีกว่าคาดมาก และมีโอกาสโตต่อใน 4Q66

Action BUY (Upgrade)

• TP upside (downside) +9.0%
• Close Nov 8, 2023 Price 15.60
• 12M Target 17.00

Earnings Results

• บริษัทรายงานกำไรปกติใน 3Q66 ที่ 327 ลบ. (+28.8% QoQ, +70.5% YoY) มากกว่าที่เราคาด 20.0% แม้เป็นช่วง Low season ของธุรกิจ โดยกำไรใน 9M66 คิดเป็นสัดส่วน 90.0% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
• ยอดขายอยู่ที่ 2,077 ลบ. (+2.3% QoQ, +24.8% YoY) หนุนจาก 1) ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นจากการเติบโตของสินค้ากลุ่มชาเขียวพร้อมดื่ม และการรับจ้างผลิตสินค้า (OEM) และ 2) ยอดขายต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจของประเทศคู่ค้า โดยเติบโตได้สวนทางปัจจัยฤดูกาล สะท้อนกำลังการผลิตของบริษัทในปัจจุบันที่ไม่เพียงพอต่อความต้องการของลูกค้าทำให้ลูกค้ายังมีการสั่งซื้อต่อเนื่องแม้เป็นช่วง Low Season อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 25.2% มากกว่าที่คาดที่ 22.7% โดยเพิ่มขึ้นจาก 23.0% ใน 2Q66 และ 19.5% ใน 3Q65 โดยสาเหตุหลักมาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ประกอบกับราคาต้นทุนวัตถุดิบ และค่าไฟฟ้าที่ลดลง
• SG&A อยู่ที่ 119 ลบ. ลดลงจาก 158 ลบ. ใน 2Q66 แต่เพิ่มขึ้นจาก 115 ลบ. ใน 3Q65 และหากเทียบกับรายได้จะมีสัดส่วนลดลงเป็น 5.7% ลดลงจาก 7.8% ใน 2Q66 และ 6.9% ใน 3Q65 จากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลง

• ส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ 2 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 1 ลบ. ใน 2Q66 แต่ลดลงจาก 21 ลบ.ใน 3Q66 เนื่องจากยังอยู่ในช่วงการฟื้นตัวของธุรกิจ หลังจากที่โดนผลกระทบด้านการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้น
• บริษัทได้ประกาศปันผลระหว่างกาลงวด 9M66 ที่ 0.50 บาท/หุ้น คิดเป็น Div.Yield ที่ 3.2% ขึ้น XD วันที่ 21 พ.ย. 2566 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 6 ธ.ค. 2566

Our Take

• เราประเมินกำไรใน 4Q66 เบื้องต้นเติบโต QoQ และ YoY ทำระดับสูงสุดของปี โดยสาเหตุหลักมาจากแนวโน้มการบริโภคชาเขียวพร้อมดื่มที่คาดเติบโตต่อ จากสภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติหนุนความต้องการสินค้าในกลุ่มเครื่องดื่ม และคาดบริษัทจะต้องจ้างบุคคลภายนอกเพื่อช่วยผลิตสินค้าอย่างต่อเนื่อง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัว QoQ จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่คาดทรงตัวในระดับสูง
• ด้วยกำไร 3Q66 ที่ออกมาดีกว่าคาด และแนวโน้ม 4Q66 ที่อาจเติบโตต่อ ทำให้เราอยู่ระหว่างการทบทวนเพื่อปรับประมาณการกำไรปี 2566-2567 ขึ้น และมีโอกาสสูงที่จะปรับราคาเหมาะสมขึ้นเช่นกัน โดยเรารอข้อมูลเพิ่มเติมจากการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 18 พ.ย.
• เรายังคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบในปี 2567 ของ ICHI แม้อาจถูกจำกัดจากกำลังการผลิตในปัจจุบันที่ถูกใช้เต็มประสิทธิภาพแล้ว แต่เราคาดบริษัทยังสามารถจ้างบุคคลภายนอกผลิตสินค้าเพิ่มเติมได้ ระหว่างการรอติดตั้งเครื่องจักรใหม่ที่คาดจะแล้วเสร็จในช่วง 4Q67 นอกจากนี้ ICHI จะเป็นบริษัทที่ได้รับประโยชน์โดยตรงต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ เบื้องต้นเรายังคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 17.00 บาท (ยังไม่ได้ Rollover) โดยเรามองูว่าราคาหุ้นในปัจจุบันปรับตัวลงสวนทางกับผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาด ปัจจุบันซื้อขายบูน PER67 เพียง 21.3 เท่า บนประมาณการที่มีโอกาสปรับขึ้นได้อีก เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “TRADING” เป็น “ซื้อ”

- Advertisement -