บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
MAJOR CINEPLEX GROUP ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว…รอจัดหนังชุดใหญ่หลังคลายมาตรการ
Action BUY
TP upside (downside) 10%
Close Sep 27, 2021 Price (THB) 21.50
12M Target (THB) 23.60
Previous Target (THB) 23.60
What’s new?
- แนวโน้ม 3Q64 คาดรับผลกระทบจากการ Lockdown ปิดโรงหนัง แต่มีบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้น SF เข้ามา
- ใน 4Q64 เร่ิมเห็นแสงสว่าง รัฐเร่ิมคลาย Lockdown คาด MAJOR เร่ิมนำภาพยนต์ฟอรม์ใหญ่เข้าฉาย คาดพลิกกำไร
- เราคาดผลประกอบการจะ turnaround ปี 2565 หลัง COVID คลี่คลาย และหนังฟอร์มใหญ่เลื่อนไปฉาย
Our View
คงคำแนะนำ “ซื้อ” เรามองว่าผลประกอบการจะเร่ิมดีขึ้นใน 4Q64 และพลิกกลับมาเป็นบวกในปีหน้า ขณะท่ีคาดหวัง ปันผลพิเศษในปีนี้ เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ท่ี 23.60 บาท อิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ท่ี 7.4%
คาด 3Q64 แม้รับผลกระทบรุนแรงจาก COVID-19 แต่มีบันทึกกำไรพิเศษจาก SF
แนวโน้ม 3Q64 เราคาดว่ายังถูกกระทบหนักจาก COVID-19 แม้ว่าอุตสาหกรรมภาพยนต์ในตลาดโลกเริ่มมี ทิศทางดีขึ้นจากภาพยนต์ฟอร์มใหญ่ ท่ีเริ่มกลับเข้ามาฉาย แต่น่าเสียดายท่ีบ้านเราได้รับผลกระทบจากการประกาศ Lockdown จึงคาดว่าภาพยนต์จะเลื่อนฉายออกไป ยังไม่ทราบกำหนดการท่ีแน่ชัด ซึ่งทำให้เรามองว่าสถานการณ์ใน 3Q64 จะคล้ายกับ 2Q63 ที่มีปิดโรงภาพยนต์ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากการขายหุ้น SF จะทำให้บริษัทรับรู้เงินสดเข้ามา 7,765.90 ล้านบาท และบันทึกกำไรพิเศษหลังภาษีใน 3Q64 จำนวน 2,824 ล้านบาท
4Q64 เร่ิมเห็นแสงสว่างหนังฟอร์มใหญ่รอฉายเพียบ
เรามีมุมมองเป็นบวกจากการท่ี เมื่อวานนี้ (วันท่ี 27 ก.ย. 64) ศบค. ชุดใหญ่มีมติในการผ่อนคลายมาตรการคุม เข้มเพิ่มเติม อนุญาตให้เปิด 10 กิจกรรม ซึ่งโรงภาพพยนต์ให้เปิดได้ในจำนวน 50% ถึง 21.00 น. โดยทาง MAJOR เผยว่าได้เตรียมภาพยนต์รอฉายหลายเรื่อง โดยเร่ิมในเดือน ต.ค. ได้แก่ Black widow, Shang shi, Jungle cruise, 007, Fast 9, A quiet place2, Conjuring, ร่างทรง (ทำรายได้อันดับ 1 ในเกาหลี), Dune, Suiside squad, Don’t breath, Free guy, Candy man ซึ่งเรามองว่ากำไรปกติของ MAJOR จะพลิกฟื้นเป็นกำไรใน 4Q64
อย่างไรก็ตาม ด้วยผลประกอบการงวด 9 เดือนแรกท่ีกระทบรุนแรงจาก COVID-19 เราประมาณการปี 2564 บริษัทจะมีผลขาดทุนจากการดำาเนินงานปกติ 743 ล้านบาท แต่หากรวมกำไรจากการขายหุ้น SF หลังภาษีจำนวน 2,824 ล้านบาท ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2564 อยู่ที่ 2,081 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนปีก่อนท่ี 527 ล้านบาท
คาดปี 2565 จะฟื้นเด่นจากฐานที่ต่ำ
เรามองว่าปี 2565 ผลประกอบการจะฟื้นตัวเด่นจากฐานท่ีต่ำ ซึ่งภาพยนต์ฟอร์มใหญ่รอเข้าฉายจำนวนมาก เราคาดผู้ชมจะกลับมาอยู่ระดับ 70-80% ของระดับปกติก่อนวิกฤต COVID-19 โดยคาดรายได้ ท่ี 7,736 ล้านบาท +225%YoY ส่วนประเด็นผลกระทบจากส่วนแบ่งกำไร SF ท่ีลดลง จะถูกชดเชยกับผลของดอกเบี้ยจ่ายท่ีลดลงจากการนำเงินจากการขายหุ้นบางส่าวนไปชำระหนี้ และบริษัทชี้แจงว่าผลตอบแทนท่ีได้จากการนำเงินไปลงทุนจะครอบคลุมส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง เราประมาณการผลประกอบการพลิกมามีกำไร 932 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ” ปีนี้รอลุ้นปันผลพิเศษ ปีหน้ากำไรฟื้น
เรามองว่าผลประกอบการได้ผ่านช่วงแย่สุดไปแล้ว แม้ผลประกอบการในปี 2564 ถูกกระทบจาก COVID-19 ซึ่ง อุตสาหกรรมโรงภาพยนต์ถือว่าได้รับผลกระทบโดยหนักสุดจากการ Lockdown อย่างไรก็ตาม ผลจากการขายหุ้น SF ทำให้บริษัทได้รับกระแสเงินสดเข้ามา และเราคาดว่าบริษัทมีโอกาสจ่ายปันผลพิเศษ เราอิงสมมติฐานท่ี 60% หรือราว 1.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็น dividend yield ราว 6.5% ขณะท่ีเราคาดหวังผลประกอบการจะกลับมาเติบโตโดดเด่นในปี 2565 จากฐานท่ีต่ำ ซึ่งคาดว่าสถานการณ์การแพร่ระบาดจะดีขึ้น เราคงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ท่ี 23.60 บาท โดยอิงวิธี DCF สมมติฐาน WACC ท่ี 7.4%
