บล.บัวหลวง:
WHA Utilities & Power (WHAUP TB / WHAUP.BK)
WHAUP – ดีกว่าคาดมาก!
ดีกว่าคาด
WHAUP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 511 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1,844% YoY และ 6% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 150% (WHAUP รายงานกำไรพิเศษขณะที่เราคาดว่าจะขาดทุนพิเศษ) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 455 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 404% YOY และ 9% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 39% (รายได้และส่วนแบ่งกำไรสูงกว่าที่คาด) บริษัทจะจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงาน 9 เดือนแรกของปี 2566 ที่ 0.06 บาท/หุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 22 พ.ย. และจะจ่ายเงินปันผลวันที่ 4 ธ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.6%
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้เพิ่มขึ้น 11% YoY (รายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจสาธารณูปโภคและพลังงานของ WHAUP) แต่ลดลง 12% QoQ (ไม่มีรายได้พิเศษจำนวนมากจากค่าบริการสำหรับการจัดการน้ำเสียในไตรมาส 2/66) อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 33.3% ลดลงจาก 34.7% ในไตรมาส 3/65 และ 40.6% ในไตรมาส 2/66 เนื่องจากรายได้อื่นๆที่ลดลงของธุรกิจสาธารณูปโภค ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย/บริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 694% YoY และ 80% QoQ หนุนจากกำไรที่สูงขึ้นของ Gheco-One IPP และการพลิกกลับมามีกำไรของ SDWTP
แนวโน้ม
กำไรหลักไตรมาส 4/66 น่าจะเพิ่มขึ้น YoY หนุนจากกำไรของ Gheco-One ที่สูงขึ้น การฟื้นตัว YoY ของ SDWTP และกำไรที่ดีขึ้นในกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP (ต้นทุนก้าซที่ลดลง) แต่กำไรอาจจะลดลง QoQ (ราคาไฟฟ้าลดลงและปัจจัยทางฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เมื่อนำผลการดำเนินงาน 9 เดือนแรกของปี 2566 เข้าสู่ประมาณการของเราเราได้ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2556 ขึ้น 13% มาอยู่ที่ 1,396 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 212% YoY) อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของเรายังคงเดิมที่ 5.50 บาท เนื่องจากภาพกำไรระยะยาวของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก
คำแนะนำ
เราคาดว่ากำไรหลักของ WHAUP จะเติบโตอย่างน่าประทับใจในปี 2568-69 หนุนจากความต้องการน้ำและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA (บริษัทแม่ของ WHAUP) หลังการขายที่ดินจำนวนมากในปี 2565-66 WHAUP ซื้อขายบน PER ปี 2567 เพียง 12.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 0.7 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เรามองว่าราคาปัจจุบันเป็นจุดเข้าลงทุน ที่ดีสำหรับการลงทุนระยะยาว
