บล.บัวหลวง:
Yggdrazil Group (YGG TB / YGGm.BK)
YGG – กำไรไตรมาส 3/66 แข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิเป็นไปตามที่เราคาด
YGG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 30 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 18% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
รายได้อยู่ที่ 93 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54% YoY และ 16% QoQ รายได้ธุรกิจ VFX ปรับตัวเพิ่มขึ้น 320% YoY และ10% QoQ จากโปรเจคใหม่ที่เข้ามาต่อเนื่อง ธุรกิจ Game & innovation ปรับตัวเพิ่มขึ้น 51% YoY และ 50% QoQ หนุนโดยการซื้อไอเทมในเกมออนไลน์ Home Sweet Home Online ซึ่ง YGG เป็นเจ้าของผู้พัฒนาเกมที่ปล่อยไปเมื่อปลายเดือนมิ.ย.ที่ผ่านมา ธุรกิจอนิเมชั่นปรับตัวลดลง 3% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ) เนื่องจากมีโปรเจคที่อยู่ระหว่างการพัฒนา อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44% เทียบกับ 43.4% ในไตรมาส 3/65และ 43.3% ในไตรมาส 2/66 ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายยังคงอยู่ที่ 11% ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ
แนวโน้ม
เราคาดการณ์กำไรของ YGG จะเริ่มโดดเด่นตั้งแต่ไตรมาส 1/67 เป็นต้นไป ขับเคลื่อนด้วยการเติบโตของธุรกิจหลักอย่าง VFX และอนิเมชั่น, เสริมทัพด้วยการเปลี่ยนแปลงนวัตกรรมเข้าสู่โมเดลธุรกิจที่เน้นผลิตภัณฑ์เป็นศูนย์กลาง จุดเด่นที่สำคัญของทิศทางเชิงกลยุทธ์คือการร่วมลงทุนใน “Hero Inside” ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเห็นรายได้ในไตรมาส 1/67 โดย YGG ได้ประกาศแผนร่วมลงทุนในการผลิตภาพยนต์ Hollywood ที่ได้พัฒนามาจาก “Home Sweet Home” ซึ่งคาดว่าจะเป็นตัวหนุนกำไรปี 2567 อย่างมีนัยสำคัญนอกจากนี้ไลน์อัพเกมที่แข็งแกร่งของบริษัทจำนวนมากมีกำหนดเปิดตัวใน ปี 2567 ซึ่งคาดว่าจะเป็นปัจจัยสนับสนุนและเพิ่มประสิทธิภาพผลการดำเนินงานด้านการเงินในปี 2567
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ตามเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
การปรับตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของ YGG แสดงให้เห็นถึงศักยภาพที่ซ่อนอยู่ด้วยบทโหมโรง สำหรับสิ่งที่เราคิดว่าเป็นการฟื้นคืนชีพด้านมูลค่าอีกครั้ง ด้วยคาดการณ์ในอนาคต เราปรับแนวโน้มการลงทุนเป็น ณ สิ้นปี 2567 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 11 บาท เราคาดว่ากำไรปี 2567 ของ YGG จะปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 152 ล้านบาท ซึ่งดีขึ้นจาก 117 ล้านบาทในปี 2565 แม้ภายใต้ประมาณการเติบโตของกำไรเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 10-15% เราคาดว่ากำไรจะไปแตะ 130-135 ล้านบาท ด้วยแนวโน้มดังกล่าว เราสันนิษฐานว่าบริษัทต้องการเกมหรือโปรเจคใหม่เพียง 17-22 ล้านบาทเพื่อบรรลุเป้าหมายดังกล่าว อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้ที่กำไรจะมีโอกาสแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์หากมีส่วนเพิ่มจากแผนการร่วมทุนใหม่ที่เป็นบวกมากกว่าที่เราคาด เรามองว่ากำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 180-200 ล้านาท สะท้อนราคาเป้าหมายที่มีโอกาสเกิน 15 บาท
