บล.บัวหลวง:
Banpu (BANPU TB / BANPU.BK)
BANPU – กำไรไตรมาส 3/66 ดีกว่าคาด; คาดไตรมาส 4/66 เติบโต QoQ
ดีกว่าเราคาดมาก แต่ต่ำกว่าตลาดคาดอย่างมาก
BANPU รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 2,084 ล้านบาท ลดลง 88% YoY แต่พลิกกลับ QoQ จากขาดทุนสุทธิ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 3,159 ล้านบาท ลดลง 87% YoY แต่พลิกกลับ QoQ จากการรายงานขาดทุนหลัก ผลประกอบการดีกว่าที่เราคาดว่าจะรายงานขาดทุนสุทธิเนื่องจากกำไรจากธุรกิจถ่านหินที่ดีกว่าคาด (แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดอย่างมาก)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายปรับตัวลดลง 41% YoY (ยอดขายจากธุรกิจถ่านหินและก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 35% QoQ (ยอดขายของธุรกิจก๊าซและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น) รายได้ธุรกิจถ่านหินปรับตัวลดลง YoY และ QoQ (ปริมาณขายในประเทศออสเตรเลียที่ลดลง และราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงทั้งในประเทศอินโดนีเซียและออสเตรเลีย) ยอดขายธุรกิจก๊าซลดลง YoY (ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น) รายได้ธุรกิจไฟฟ้าปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ (ยอดขายที่สูงขึ้นจากโรงไฟฟ้า Temple I และการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้า Temple II ที่ซื้อเข้ามาในไตรมาส 3/66X
อัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 26.3% ลดลงจาก 51.1% ในไตรมาส 3/65 (อัตรากำไรขั้นจากธุรกิจถ่านหินและก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้นจาก 14.2% ในไตรมาส 2/66 (อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจถ่านหิน, ก๊าซ, และไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น) อัตรากำไรสุทธิของ BANPU อยู่ที่ 4.0% ลดลงจาก 20.3% ในไตรมาส 3/65 แต่พลิกกลับจากแดนติดลบที่ -1.2% ในไตรมาส 2/66 (ตามทิศทางอัตรากำไรขั้นต้น)
แนวโน้ม
กำไรหลักของ BANPU ในไตรมาส 4/66 มีแนวโน้มลดลง YoY เนื่องจากกำไรที่ลดลงจากธุรกิจถ่านหินและก๊าซ (ราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง) แต่กำไรหลักมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ หนุนโดยกำไรจากธุรกิจถ่านหินและก๊าซที่เพิ่มขึ้น (ราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรานำผลประกอบการไตรมาส 3/66 เข้ามารวมในประมาณการของเรา เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ขึ้น 74% มาอยู่ที่ 9,902 ล้านบาท ดังนั้นราคาเป้าหมายด้วยวิธี SOTP ณ สิ้นปี 2567 ของเราจึงปรับเพิ่มขึ้นจาก 8.20 บาท มาอยู่ที่ 8.80 บาท
คำแนะนำ
คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลัก QoQ ในไตรมาส 4/66 หนุนโดยอุปสงค์ถ่านหินช่วงไฮซีซั่นก่อนฤดูหนาวน่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้ อาจมีอัพไซด์ต่อกำไรระยะยาวของบริษัทจากการลงทุนใหม่ในธุรกิจพลังงานอัจฉริยะ (BanpuNEXT) มูลค่าหุ้นในปัจจุบันยังอยู่ในระดับน่าสนใจโดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 0.6 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.2 เท่าอยู่ 1.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
