บล.บัวหลวง:
SC Asset Corporation (SC TB / SC.BK)
SC – ไตรมาส 3/6 เป็นไปตามที่เราคาดแต่ต่ำกว่าตลาดคาด ; คาดไตรมาส 4/66 ปรับตัวดีขึ้น
กำไรสุทธิเป็นไปตามที่เราคาดแต่ต่ำกว่าตลาดคาด
SC รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 503 ล้านบาท ลดลง 23% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดแต่ต่ำกว่าตลาดคาด 7%
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักลดลง YOY เนื่องจากดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรหลักเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 81%, โครงการคอนโด 19%) ลดลง 0.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5.9% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาทลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 976 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 127% YoY แต่ลดลง 12% QoQ รายได้ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากการขายโครงการ สโคป หลังสวน และสโคป พร้อมศรี ซึ่งเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงปลายปี 2565 รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 247 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9.8% YoY และ 3% QoQ หนุนโดยอพาร์ทเมนท์ในสหรัฐอเมริกาและการเริ่มให้บริการของ YANH ราชวัตร. อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 31.2% ลดลง 150bps YoY และ 10bps QoQ อัตราส่วน ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 19.9% เพิ่มขึ้น 210bps YoY (รายได้ที่ลดลง) และเพิ่มขึ้น 60bps QoQ (การเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้น) อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระต่อทุนสุทธิอยู่ที่ 1.8 เท่า ณ สิ้นเดือนก.ย.
แนวโน้ม
SC มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักไตรมาส 4/66 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากยอดโอนโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น QoQ SC จะเริ่มโอนโครงการ 95E1 (ไนน์ตี้-ไฟว์ อีสต์ วัน) มูลค่า 1.0 พันล้านบาท เพียง 10 ยูนิต (ส่วนหนึ่งของ SC’s urban luxury collection) หลังจากก่อสร้างได้ 8 เดือน บ้านหลังแรกของ 95E1 จะพร้อมโอนภายในไตรมาส 4/66 ดังนั้นเราจึงคาดว่ารายได้ที่อยู่อาศัยที่ดีขึ้นจะเริ่มรายงานในไตรมาส 4/66 นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของโครงการนี้ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ช่วง 32-35%
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2566 ลง 17% YoY เหลือ 2.1 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนประมาณการไตรมาส 4/26 ที่ต่ำกว่าคาด และเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 17% ซึ่งกำไรหลักจะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12% YoY)
คำแนะนำ
SC จะสร้างไมเมนตัมการเติบโตของกำไรในโตรมาส 4/66 ราคาหุ้นปรับตัวลง ล่าสุดเรามองว่านี่เป็นโอกาสในการเข้าซื้อสำหรับการฟื้นตัวครั้งต่อไปจากโมเมนตัมการเติบโตของกำไร หุ้นซื้อขายที่ระดับ PER ปี 2567 ที่ 5.8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอสังหาฯ ที่ 7.5 เท่า เราปรับเป้าหมายการลงทุนได้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 ที่ได้มาจากวิธี SOTP ที่ 4.00 บาท โดยอิงจาก PER ของธุรกิจอสังหาฯ อยู่ที่ 6.0 เท่า และมูลค่าตลาดที่ 1.0 บาท/หุ้น (คิดลด 20% จากราคาประเมิน)
