บล.บัวหลวง:
Land and Houses (LH TB / LH.BK)
LH – ไตรมาส 3/66 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด ; กำไรจากการขายเพิ่มขึ้น 1.9 พันล้านบาทในไตรมาส 4/66
กำไรหลักต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
LH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1.19 พันล้านบาท ลดลง 47% YoY และ 18% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์และอัตราแลกเปลี่ยนที่ 41 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1.23 พันล้านบาท ลดลง 37% YoY และ 16% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 10% และต่ำกว่าตลาดคาด 12% LH ประกาศขายทรัพย์สินของทรัสต์เพื่อการลงทุนในสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์โรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์พอยต์ พัทยา และโรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์พอยต์ พัทยา LH Hotel LH Hotel Leasehold Real Estate Investment Trust (“กองทรัสต์”) มูลค่า 9.4 พันล้านบาทเมื่อวันที่ 15 พ.ย. 2566 โดยบริษัทคาดว่าจะทำกำไรได้ประมาณ 1.9 พันล้านในไตรมาส 4/66
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่ลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากต้นทุนทางอ้อม และรายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยที่ลดลง และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่สูงขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 96% และโครงการคอนโด 4%) ลดลง 40% YoY และ 11% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท ลดลง 28% YoY และ 7% Q0Q ยอดโอนโครงการคอนโดอยู่ที่ 174 ล้านบาท ลดลง 89% YoY และ 58% QoQ รายได้ธุรกิจให้เช่าและบริการอยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 5% QoQ (เนื่องจากช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโรงแรมและห้างสรรพสินค้า)
อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ในไตรมาสนี้ที่ 26.3% ลดลง 560bps YoY และ 270bps QoQ เนื่องจากยอดขายที่ลดลงในขณะที่ต้นทุนคงที่ยังคงเท่าเดิม อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ในระดับสูงที่ 25.3% เพิ่มขึ้น 900bps YoY และ 310bps QoQ (รายได้ที่ลดลง) รายได้จากส่วนแบ่งธุรกิจอยู่ที่ 805 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.7% YoY แต่ลดลง 1.5% QoQ หนุนโดยส่วนแบ่งกำไรมาจาก HMPRO และ LHFGอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิทรงตัวอยู่ที่ 1.3 เท่า ณ สิ้นเดือน ก.ย.
แนวโน้ม
กำไรหลักไตรมาส 4/66 มีแนวโน้มลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดยอดขายโครงการที่อยู่อาศัยจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ (จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/66) อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2566 ลง 27% YoY เหลือ 5.6 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนคาดการณ์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 และไตรมาส 4/66 ที่ต่ำกว่าคาด และเราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 27%
นอกจากนี้ LH จะบันทึกกำไรพิเศษจากขายโรงแรม 2 แห่งในพัทยามูลค่า 1.9 พันล้านบาท ดังนั้นเราจึงประเมิน LHที่ 0.50 บาทต่อหุ้น (เงินปันผลระหว่างกาล 0.20 บาทและเงินปั่นผลงวดสุดท้าย 0.30 บาท) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 6.6% ในปี 2566
