บล.กรุงศรีฯ:
MAJOR CINEPLEX GROUP (MAJOR TB/ MAJOR.BK)
MAJOR – กําไรสุทธิดีเกินคาด แต่กําไรจากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาด (TP Bt17.5, HOLD from BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | MAJOR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 17.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q23 Earnings
กําไรสุทธิของ MAJOR อยู่ท่ี 104 ล้านบท (+405% yoy, -80% qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา เนื่องจากรายการภาษี (มีการกลับรายการจากที่บันทึกค่าใช้จ่ายภาษี 43 ล้านบาทใน 2Q23 มาเป็นเครดิตภาษี 77 ล้านบาท) ซึ่งเราจะหาเหตุผลที่ทําให้บริษัทบันทึกรายการภาษีนี้ แต่หากตัดรายการนี้ออก กําไรจากธุรกิจหลักจะน้อยมากโดยอยู่ที่ 16 ล้านบาทเท่าน้ัน (-87% yoy, -91% qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเรา เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ และ SG&A สูงขึ้น โดยรายได้ใน 3Q23 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท ทรงตัว yoy แต่ลดลง 24% qoq เพราะถูกฉุดจากยอดตั๋วหนัง และยอดขายเครื่องดื่ม และขนมขบเคี้ยว เนื่องจากไม่มีโปรแกรมหนังเด็ดเข้าฉาย แต่ในทางกลับกัน ค่าใช้จ่าย SG&A กลับสูงขึ้น 7% yoy และลดลงเพียงเล็กน้อย 4% qoq ทั้งนี้ รายได้ใน 2Q สูงที่สุดในรอบปีนี้ แต่ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q23 แทบไม่ลดลงเลย qoq ทําให้สัดส่วน SG&A/ยอดขายใน 3Q23 เพิ่มขึ้นเป็น 29% จาก 23% ใน 2Q23 และ 28% ใน 3Q23
- Outlook
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 3Q23 จะน่าผิดหวัง แต่ 4Q23 จะดีจนตะลึง
กําไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M23 อยู่ที่ 274 ล้านบาท คิดเป็น 61% ของประมาณการกําไรเต็มปีของเรา เรามองว่ากําไรมีแนวโน้มสดใสใน 4Q23 เนื่องจากมีภาพยนตร์ไทยสองเรื่องที่ทํายอดได้ดีมากๆ ใน 4Q23 คือเรื่อง สัปเหร่อ (ทํารายได้กว่า 600 ล้านบาทแล้ว) และ ธี่หยด (ทํารายได้ประมาณ 400 ล้านบาท) ดังน้ัน เราจึงยังคงประมาณการกําไรปี 2023 เอาไว้ที่ 451 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 227%yoy
- Implication/ Recommendation
ปรับคําแนะนําจากซื้อ เป็นถือ เพราะราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปเรียบร้อยแล้ว
เราปรับลดคําแนะนําจากซื้อเป็นถือ คงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 17.50 บาท เนื่องจากราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาแรงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา จากกระแสตอบรับที่แรงมากของภาพยนตร์ไทยสองเรื่อง (ดังกล่าวข้างต้น) ทําให้เหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกไม่มากแล้ว เราคาดว่า 1Q24 จะกลับเข้าสู่ช่วง low season อีกครั้ง และ คาดว่าราคาหุ้นจะตกลงเพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่มีแนวโน้มแผ่วลง
