บล.กรุงศรีฯ:
VGI (VGI TB/ VGI.BK)
VGI – กำไรสุทธิดีเกินคาด แต่ธุรกิจหลักแย่กว่าที่คาด (TP Bt3.27, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 3.27 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2QFY24 Earnings (Aug-Sep 2023)
มีกำไรสุทธิ แต่ขาดทุนจากธุรกิจหลักหนักกว่าที่เราคาดไว้
VGI มีกําไรสุทธิ 166 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 144% yoy และพลิกจากขาดทุนสุทธิ 366 ล้านบาทใน 1QFY24 ดีกว่าประมาณการของเรา และของตลาดเพราะกําไรจากการขาย Rabbit Line Pay (RLP) สูงเกินคาด (รับรู้กําไร 536 ล้านบาท ในขณะที่เราคาดไว้เพียง 300 ล้านบาท) แต่หากตัดรายการนี้ออก ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 317 ล้านบาท ใกล้เคียงกับผลขาดทุนใน 1QFY24 และแย่ลงจากที่ขาดทุน 147 ล้านบาทใน 2QFY23 โดยผลขาดทุนจากธุรกิจหลักแย่กว่าประมาณการของเราอย่างมาก เพราะรายได้ลดลงจากเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ รวมถึงสื่อ OOH ด้วย ในขณะเดียวกัน Utilization rate ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 43.8% เท่านั้น ลดลงจาก 45.2% ใน 1QFY24 ส่วนผลขาดทุนจากบริษัทในเครือลดลงเหลือ 99 ล้านบาท จากที่ขาดทุนถึง 274 ล้านบาทใน 1QFY24 เพราะผลขาดทุนจาก KEX น้อยลง และผลประกอบการของ JMART พลิกเป็นกําไร
- Outlook
ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในงวด 2HFY24 อยู่ที่ 683 ล้านบาท ในขณะที่เราคาดว่าผลขาดทุนจากธุรกิจหลักเต็มปีจะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท ตามปกติแล้ว 3QFY24 จะเป็นไตรมาสที่ผลประกอบการของ VGI ดีที่สุดในรอบปี เพราะได้อานิสงส์จากปัจจัยฤดูกาล แต่ดูเหมือน VGI อาจจะขาดทุนหนักกว่าที่เราคาดไว้ โดยกลุ่มที่ผลการดําเนินงานของ VGI แย่กว่าที่เราคาดไว้ คือ สื่อ OOH โดย UR เฉลี่ยในงวด 1HFY24 อยู่ที่ 45% เท่านั้น ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเราที่ 49.5% ซึ่งหมายความว่า VGI ต้องเพิ่ม UR เป็น 55% ให้ได้ในงวด 2HFY24 ซึ่งแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยในสถานการณ์ปัจจุบัน ดังนั้น เราจึงจะต้อทบทวนประมาณการของเราใหม่
- Implication/ Recommendation
แม้จะแนะนําซื้อ แต่ยังไม่เห็นปัจจัยที่จะมาช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
เราแนะนําซื้อ แต่มองลบมากขึ้นกับปัจจัยพื้นฐานของ VGI เพราะไม่ใช่แค่บริษัทในเครืออย่าง KEX เท่านั้นที่ส่งผลขาดทุนมาที่ VGI แต่ธุรกิจของ VGI เองก็ขาดทุนเช่นกัน เราจะทบทวนราคาเป้าหมายของเราควบคู่ไปกับการปรับประมาณการ
