COM7 – กำไร 3Q23 น่าผิดหวังและต่ำกว่า consensus

กําไรสุทธิของ COM7 ใน 3Q23 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 25% และต่ำกว่า consensus 24% มาที่ 611 ล้านบาท (-16% yoy, -13% qoq) จากรายได้ และอัตรากําไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้ ในขณะที่ต้นทุนสูงเกินคาด ทั้งนี้ กําไรสุทธิลดลง yoy เป็นคร้ังแรกนับตั้งแต่ 3Q20

รายได้ต่ำกว่าที่คาด

รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้นเพียง 9% yoy และ 2% qoq เป็น 1.63 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเรา ทังนี้ การวางจำหน่าย iPhone15 ยังไม่พอที่จะขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ เพราะการกลับมาเปิดสาขาที่ปิดปรับปรุงในไตรมาสก่อนหน้าเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป และ SSSG อยู่ที่ 9% yoy เท่านั้น นอกจากนี้ ยังไม่มีรายได้จากสินค้าแบรนด์ Realme (ช่องทางขายส่ง) ในขณะที่อัตรากำไรขันต้นลดลงเหลือ 13.4% (จาก 14.5% ใน 2Q23 และ 13.9% ใน 3Q22) เพราะยอดขายสินค้าที่ margin ต่ำมีสัดส่วนสูงขึ้น อย่างเช่น iPhone และการตั้งสำรอง demo model ของรุ่น iPhone 14 ในไตรมาส นอกจากนี้ COM7 ยังบันทึกการตัง้สำรองหนี้เสียจาก UFund 37, ล้านบาท ส่วนต้นทุนทางกวรเงินก็เพิ่มขึ้นถึง 178% yoy และ 30% qoq เนื่องจากมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และภาระหน้ีสูงขึ้น

• Analysis

คาดตลาดมี downside ในการปรับลดประมาณการลง

เนื่องจากกำไรสุทธิในงวด 9M23 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท คิดเป็นเพียง 64% ของประมาณการกำไรเต็มปีตาม Bloomberg consensus (3.4 พันล้านบาท) เท่านั้น เราจึงคาดว่าจะมีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2023F ลงอีก ทั้งนี้ตามปกติแล้ว Q4 จะเป็นช่วง peak ตามฤดูกาลของบริษัท เพราะจะมีการออกจำหน่ายสินค้าใหม่ในช่วง 3Q-4Q แต่เราคาดว่าในปีนี้ รายได้น่าจะโตได้ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 20% yoy เพราะรายได้ในงวด 9M23 โตเพียง 13% yoy เท่านั้น ในขณะที่เราเชื่อว่ามาตรการ E-Refund ที่รัฐบาลมีแผนจะนำมาใช้ในช่วงต้นปี 2024 น่าจะทำให้ลูกค้าเลื่อนการตัดสินใจซื้อออกไปเป็นต้นปีหน้าแทน

• Action/ Recommendation

ผลประกอบการที่แย่เกินคาดเป็น sentiment เชิงลบต่อราคาหุ้น

เราคาดว่าราคาหุ้นจะตอบรับผลประกอบการในเชิงลบ โดยราคาเป้าหมายตาม consensus ในปัจจุบันอยู่ที่ 37.95 บาท แต่เราคาดว่าจะเห็นการปรับลดประมาณการลงอีก ซึ่งจะทําให้ราคาเป้าหมายลดลงตามไปด้วย เรามองกลาง ๆ กับหุ้น COM7 เพราะคาดว่าบริษัทน่าจะได้อานิสงส์จากมาตรการ E-Refund ที่คาดจะเริ่มใช้ในปี 2024F