บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ananda Development ทางเลือกสุดท้าย
Key messages
ANAN ประกาศแผนเพิ่มทุนที่การออกหุ้นใหม่ 1,666.5 โดยจัดสรรผ่าน Right Offering 833.25 ล้านหุ้น (สัดส่วน 4:1) และรองรับ ANAN-W1 อีก 833.25 ล้านหุ้น เรามองว่าการเพิ่มทุนเป็นที่พึ่งสุดท้ายของบริษัทในการที่จะเสริมสร้างความมั่นคงทางการเงิน เพราะการลงทุนด้วยการก่อหนี้หรือออกหุ้นกู้ใหม่ ส่วนหนึ่งถูกกระทบจากประเด็นค้างคาของโครงการ Ashton อโศก เราคาดว่าการเพิ่มทุนจะทำให้ sentiment เป็นลบ ต่อราคาหุ้นในระยะสั้นถึงกลาง เนื่องจากการเพิ่มทุนมักจะมีต้นทุนแพงกว่าการก่อหน้ี ซึ่งจะทำให้เกิด dilution เต็มท่ี 33%
Event
ประกาศแผนเพิ่มทุน
Impact
มีแผนเพิ่มทุนด้วยการออกหุ้นใหม่ 1,666.5 ล้านหุ้น (จะเกิด dilution effect 33% ) ANAN จะเสนอแผนเพิ่มทุน ให้ผู้ถือหุ้นพิจารณาในการประชุมผู้ถือหุ้นสามัญประจำปีวันที่ 29 ตุลาคม 2564 โดยจะมีการออกหุ้นใหม่ 1,666.5 ล้านหุ้น ประกอบด้วย
i) หุ้นใหม่ 833.25 ล้านหุ้น จัดสรรให้ผู้ถือหุ้นเดิมตามสิทธ์ิ (Rights Offering) ในสัดส่วน 4 หุ้นเดิม: 1 หุ้น ใหม่ ท่ีราคา 1.55 บาท/หุ้น (กำหนดข้ึน XR วันที่ 3 พฤศจิกายน 2564)
ii) หุ้นใหม่ 833.25 ล้านหุ้น เพื่อรองรับการใช้สิทธ์ิ ANAN-W1 ซึ่งจะจัดสรรให้กับผู้ถือหุ้นที่ใช้สิทธิ์ Rights Offering ในสัดส่วน 1 หุ้นใหม่ต่อ 1 หน่วย ANAN-W1 ซึ่งจะมีอายุ 2 ปี นับจากวันท่ีออก โดยกำหนดราคาใช้สิทธ์ิท่ี 1.65 บาท/หุ้น
ทั้งน้ี เมื่อสิ้นงวด 2Q64 ANAN มีจำนวนหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว 3,333 ล้านหุ้น มูลค่าพาร์ 0.10 บาท/ หุ้น ซึ่งแผนเพิ่มทุนข้างต้นจะทำให้เกิด dilution effect เต็มท่ี 33% โดยบริษัทคาดว่าจะสามารถระดมเงินจากการเพิ่มทุนได้ราว 1.3 พันล้านบาท จาก RO และอีก 1.4 พันล้านบาท จาก ANAN-W1
การเพิ่มทุนทำให้ sentiment เป็นลบต่อราคาหุ้น
เรามองว่าการเพิ่มทุนเป็นท่ีพึ่งสุดท้ายของบริษัทในการที่จะเสริมความมั่นคงทางการเงิน เพราะการระดมทุนด้วยการก่อหน้ีหรือออกหุน้กู้ใหม่ถูกกระทบจากประเด็นค้างคาของโครงการ Ashton อโศก เราคาดว่าการเพิ่มทุนจะทำให้ภาวะตลาดเป็นลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้นถึงกลาง เนื่องจากการเพิ่มทุนมักจะมีต้นทุนแพงกว่าการก่อหนี้ ซึ่งจะทำให้เกิด dilution เต็มท่ี 33%
สำหรับในระยะยาวการได้เงินสด 1.3 พันล้านบาท จาก RO ใน 4Q64F จะทำให้สัดส่วน D/E ปี 2564F ลดลงมาอยู่ที่ 1.8x (จากประมาณการในปัจจุบนัของเราที่ 2.0x) และจะช่วยคลายความกังวลเก่ียวกับหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดไถ่ถอน 4 พันล้านบาท ใน 4Q64
Valuation & Action
จากประเด็นที่ยังค้างคาในระยะยาวของโครงการ Ashton อโศก และผลประกอบการท่ีมีแนวโน้มอ่อนแอในช่วงปี 2564-65F เราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.40 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 7.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.0 S.D.
Risks ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
