บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
HANA MICROELECTRONICS (HANA TB)
ชะลอระยะสั้น คาดกลับมาฟื้นตั้งแต่ 2Q24
- เรามีมุมมองลบจากประชุมนักวิเคราะห์ จากการฟื้นตัวของจีนที่ช้ากว่าคาดกระทบ IC ไปอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า จะกลับมาฟื้นอีกทีใน 2Q24
- ธีมอัพเกรดอุปกรณ์เพื่อรองรับ AI ในปีหน้า จะช่วยหนุน Consumer Electronics
- ปรับลดกําไรและราคาเป้าหมายเป็น 60 บาท แต่ยังแนะนํา ซื้อ
กําลังซื้อจีนฟื้นช้ากว่าคาด อาจกดดันไปอีก 2 ไตรมาส
เรามีมุมมองเป็นลบต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (16 พ.ย.) แนวโน้มคำสั่งซื้อยังไม่สดใสไปอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า โดยเฉพาะธุรกิจ IC ผลิตที่โรงงานอยุธยา (สัดส่วนรายได้ 33% ของรายได้รวม) ที่ปัจจุบันมีอัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำเพียง 52% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่มีกำไร แต่บริษัทได้พยายามปรับปรุงและบริหารจัดการต้นทุนให้มีประสิทธิภาพเพื่อไม่ให้ขาดทุนสำหรับโรงงานนี้ สถานการณ์นี้ยังต่อเนื่องไปใน 4Q23-1Q24 แม้ภาพรวมระดับสินค้าคงเหลือของลูกค้าอยู่ในระดับที่ต่ำแล้ว แต่การฟื้นอาจยังไม่เร็ว อาจจะกลับมาฟื้นอย่างเร็วใน 2Q24 ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของจีนเป็นหลัก และให้ภาพแนวโน้ม Consumer Electronics จะกลับมาฟื้นใน 1Q24 หนุนโดย Al trends จะทำให้ผู้บริโภค ต้องการเปลี่ยนอุปกรณ์เพื่อ Upgrade ให้รองรับกับ AI ที่กำลังมา
ระยะสั้น SiC ถูกกระทบไปด้วย แต่ระยะยาวยังคาดโตดี
รายได้ SiC 3Q23 ที่ปรับลง -29% q-q, -16% y-y มาจากการขาย High-end EV ในจีนที่ลดลง หลังผู้ประกอบการหันไปผลิต Low-cost EV มากขึ้น (ซึ่งไม่ใช้ SiC) กอปรกับบริษัทอยู่ระหว่างการขยายกําลังการผลิต ซึ่งเครื่องจักรจะทยอยติดตั้งใน 2H23-1H24 ทั้งนี้ผู้บริหารอยู่ระหว่างทบทวนเป้ารายได้ SiC แต่เลื่อนจุดคุ้มทุนของ EBITDA โรงงาน PMS (เกาหลีใต้) ออกไปเป็น 2H24 จากเดิม 1Q24 ส่วนในแง่ Bottom line อาจเห็นกําไรในช่วงปลายปี 2025-ต้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังมั่นใจต่อความต้องการของ SiC ในระยะยาว (มองตลาด SiC ในอีก 5-7 ปีข้างหน้าโตเฉลี่ย 26-30%) และให้วิวว่า สินค้า EV power Package (SiC) ของบริษัทมี Demand จากลูกค้าที่ค่อนข้างดี ใช้เวลาพัฒนาราว 30 เดือน คาดจะ Ramp up ได้ในช่วง 2H24
ปรับลดประมาณการกําไรลงเล็กน้อย 5%-6%
ระยะสั้น แนวโน้มกําไร 4Q23 น่าจะอ่อนตัวลงตามฤดูกาล เพราะปกติเป็น Low season กอปรกับคําสั่งซื้อจากจีนยังไม่สดใส เบื้องต้นคาดไว้ราว 545 ลบ. (-19% q-q, flat y-y) จากจีนที่ฟื้นช้ากว่าคาด เราจึงปรับกําไรสุทธิปี 2023-24 ลง 5.5%/5.8% เป็น 2.17 พันลบ. (+3.3% y-y) และ 2.32 พันลบ. (+7% y-y) ตามลําดับ โดยปรับลดประมาณการรายได้ลง แต่ขยับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเพื่อสะท้อน 9M23 ที่ดีกว่าคาด โดยบริษัทอยู่ระหว่างควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด เพื่อรับมือกับค่าแรงที่จะปรับขึ้นในปีหน้า
ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 60 บาท ยังแนะนำ ซื้อ
ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2024 ลงเป็น 60 บาท จากเดิม 64 บาท (อิง PE เดิม 23x) แม้ระยะสั้นอาจไม่สดใส ต้องรอจีนกลับมาฟื้น แต่ยังมองบวกระยะกลางยาว ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ PE2024 เพียง 17x ต่ำกว่ากลุ่มพอควร
Investment thesis
HANA ถือเป็นหนึ่งในผู้นําที่ให้บริการผลิต EMS ในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และมีประสบการณ์มายาวนานกว่า 45 ปี นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทในปี 1978 แม้บริษัทจัดเป็นผู้ผลิตกลางนํ้า แต่มีจุดแข็งอยู่ที่การกระจายไปใน End products หลากหลายกลุ่ม อาทิ Telecommunications, Computers, Consumer products, Automobiles, Radio frequency identification (RFID), and Medical products รวมถึงมีการฐานการผลิตอยู่ในหลายประเทศ และยังมีการพัฒนาสินค้าใหม่เช่น SiC เพื่อตอบสนองให้ทันกับความต้องการของลูกค้าในหลายๆอุตสาหกรรม โดยเฉพาะรถยนต์ EV
Company profile
HANA เป็นผู้ให้บริการผลิต ผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์แบบครบวงจร (Electronic Manufacturing Service หรือ EMS) โดยครบคลุมทั้ง IC PCBA, RFID และ LCOS เป็นต้น ซึ่งมีโรงงานผลิตจํานวน 7 แห่ง ตั้งอยู่ที่ประเทศไทย จีน สหรัฐ กัมพูชา และเกาหลีใต้ รวมจำนวน พื้นที่การผลิตกว่า 1.7 ล้านตร.ฟุต และมีพนักงานกว่า 1 หมื่นคนทั่วโลก โดยสิ้นปี 2022 บริษัทมีสัดส่วนรายได้จาก PCBA 56% รองมา คือ IC 38%, RFID 5% และ Sic 1% ของรายได้รวม ตามลำดับ
Catalysts
ปัจจัยหนุนการเติบโตในปี 2024 คือ 1) การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และ กําลังซื้อ โดยเฉพาะในตลาดจีน 2) การลดลงของราคาต้นทุนวัตถุดิบ 3) การขยายกําลังการผลิตที่เร็วกว่าแผน
Risks to our call
ความเสี่ยงต่อราคาเป้าหมายของเราคือ 1) เศรษฐกิจโลกและกําลังซื้อฟื้นตัวช้ากว่าคาด 2) ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงกว่าคาด 3) ค่าเงินบาทแข็งค่า และ 4) ต้นทุนค่าแรงปรับตัวสูงขึ้น หรือประสบปัญหาขาดแคลนแรงงาน
