บล.บัวหลวง
Carabao Group (CBG TB /CBG.BK)
CBG – ธุรกิจใหม่เป็นปัจจัยหนุนกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 7% ในปี 2566 และ 7% ในปี 2567 เนื่องจาก: 1) คาดการณ์กำไรที่เพิ่มขึ้นสำหรับธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจจัดจำหน่ายเบียร์ใหม่ของคุณเสถียร และ 2) ประมาณการด้านค่าใช้จ่ายที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 มาอยู่ที่ 100 บาท
กำไรดีกว่าคาดในไตรมาส 3/66
CBG รายงานกำไรสุทธิและกำไรหลักที่ 530 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 10% QoQ ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่เราคาดอยู่ 7% (และตลาดคาด 6%) โดยหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและภาษีที่ต่ำกว่าคาด และรายได้จากบรรจุภัณฑ์ขวดและกระป๋องสำหรับเบียร์แบรนด์ใหม่ 2 แบรนด์ (โดยคุณเสถียร เศรษฐสิทธิ์ ผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุม ของ CBG) สูงกว่าคาด เราคาดรายได้ไตรมาส 3/66 และกำไรสุทธิจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขวดสำหรับแบรนด์เบียร์ที่ 170 ล้านบาทและ 40 ล้านบาทตามลำดับ หากไม่รวม ธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจจัดจำหน่ายเบียร์ กำไรสุทธิของการดำเนินงาน ปัจจุบันเพิ่มขึ้น 3% YoY และทรงตัว QoQ
ผู้บริหารมีความมั่นใจต่ออัตรากำไรของกิจการใหม่
ในการประชุมนักวิเคราะห์ของ CBG เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้บริหารแสดงความมั่นใจว่าผลประกอบการไตรมาส 4/66 ของการดำเนินงานปัจจุบันจะเพิ่มขึ้น YOY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากรายได้และอัตรากำไร นอกจากนี้ คุณเสถียร เศรษฐสิทธิ์ พร้อมด้วยผู้บริหารของ CBG ยังได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับแนวโน้มสำหรับเบียร์แบรนด์ใหม่ของบริษัท และประโยชน์ที่ CBG จะได้รับ
ประมาณการรายได้ของเชิงอนุรักษ์นิยมของเราสำหรับการร่วมลงทุนครั้งใหม่นี้ มีขนาดเพียงประมาณหนึ่งในสามของขนาดเป้าหมายของ CBG แต่เราปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นสอดคล้องกับเป้าหมายของผู้บริหาร ทั้งนี้เราคาดกำไรจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์เบียร์และการจำหน่ายเบียร์ที่ 210 ล้านบาทในปี 2566 และ 420 ล้านบาทในปี 2567 ดังนั้น เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของปี 2567 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ขึ้นจาก 92 บาท มาอยู่ที่ 100 บาท โดย 17 บาท สะท้อนถึงการลงทุนใหม่ หากบริษัทมีแนวโน้มที่จะบรรลุเป้าหมายรายได้จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์และการจัดจำหน่ายเบียร์ ราคาเป้าหมายของเราก็อาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปเป็น 120 บาท
คาดกำไรเติบโต YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/66
เราคาดเบื้องต้นว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ของ CBG จะอยู่ที่ 710 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% YoY และ 34% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนกำไร คือ การเติบโตของรายได้และการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจปัจจุบัน เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มซูมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นทั้งในประเทศไทยและตลาด CLMV หากไม่รวมตัวเลขธุรกิจบรรจุภัณฑ์และการจัดจำหน่ายเบียร์ เราคาดกำไรปี 2567 จะเติบโต 30% YoY และ 10% QoQ ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 170 ล้านบาทจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์และจัดจำหน่ายเบียร์ (CBG มีกำไร 40 ล้านบาท จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์เบียร์อย่างเดียวในไตรมาส 3/66 ไม่มีรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายในไตรมาสนี้ เนื่องจากการจัดจำหน่ายเบียร์แบรนด์ใหม่ 2 แบรนด์ยังไม่ได้เริ่มจนถึงเดือน พ.ย. 2566)
