บล.กรุงศรีฯ
OSOTSPA (OSP TB/ OSP.BK)
OSP – ได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากการขึ้นราคาน้ำตาล (TP Bt35.70, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | OSP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 35.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับลดราคาเป้าหมายลง 2.2% เหลือ 35.70 จากการปรับลดประมาณการกําไรจากธุรกิจหลักปี 2024F ลง 2.8% และปี 2025F ลง 2.7% เพื่อสะท้อนถึงการขึ้นราคาน้ําตาล เราประเมินว่าต้นทุนน้ําตาลคิดเป็น 5% ของ COGS และการขึ้นราคา 10.5% ต้ังแต่เดือนมกราคม 2024 จะทําให้อัตรากําไรขั้นต้นลดลง 0.3ppt ในปี 2024F (เป็น 34.7%) และปี 2025F (เป็น 35%) ถึงแม้จะมีการขึ้นราคา แต่เราเชื่อว่ายอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4.5% ในปี 2024F และอัตรากําไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 0.5ppt จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง (อย่างเช่นก๊าซ ธรรมชาติ) จะช่วยหนุนให้กําไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 3% ในปี 2024F
การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่ม energy drink ในประเทศเริ่มนิ่งขึ้น
OSP ตั้งเป้าจะเน้นจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดแบบที่มีกําไร ซึ่งหมายความว่าจะไม่อัดโปรโมชันหนักเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาด ดังน้ัน เราจึงคาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายจะลดลง 0.5ppt เหลือ 25% ในปี 2024F.
สินค้าตัวใหม่จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโต
ผู้บริหารระบุว่า OSP จะเน้นไปที่ตัวจักรขับเคลือนการเติบโตใหม่ ๆ อย่างเช่นเครื่องดื่ม functional drink ใหม่ ๆ ที่อาจจะมีโอกาสเติบโตได้มากกว่าเครื่องดื่ม energy drink ที่อิ่มตัวแล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังจะเน้นเพิ่มยอดขายเครื่องดื่ม functional เดิม (อย่างเช่น Peptein) เพื่อขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ทั้งเครือสำหรับในระยะยาว บริษัทจะทำดีล M&A เพื่อเสริมการเติบโตของรายได้ โดยเราเชื่อว่าสัดส่วน net D/E ที่ค่อนข้างต่ำอยู่ที่ 0.1x ในปี 2023F จะทำให้บริษัทสามารถเข้าไปซื้อกิจการอื่นได้
ใช้ราคาเป้าหมาย DCF (สิ้นปี 2024) โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ
เราประเมินราคาเป้าหมายโดยใช้ DCF เราชอบ OSP ในแง่ของพอร์ตสินค้าอุปโภค บริโภคที่มีการกระจายตัวดี และสถานะความเป็นผู้นําในตลาดเครื่องดื่มชูกําลังในประเทศ เรามองว่าความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ โดยเฉพาะอย่างย่ิงวัสดุที่ใช้ผลิตบรรจุภัณฑ์ ซึ่งอาจจะส่งผลกระทบกับกําไรจากธุรกิจหลัก
