บล.บัวหลวง:
Vibhavadi Medical Center (VIBHA TB / VIBHA.BK)
VIBHA – แนวโน้มการเติบโตชะลอตัวใน 4Q66 และภาพระยะยาวที่ยังไม่น่าตื่นเต้น
แนวโน้มการเติบโตของจำนวนผู้ป่วยของกลุ่มโรงพยาบาล รวมทั้งมีความเสี่ยงรายได้เงินปันผลลดลงพร้อมกับการแบ่งกำไรเล็กน้อยจากบริษัทในเครือ และพอร์ตการลงทุนของ VIBHA ยังคงได้รับแรงกดดันจากตลาดที่อ่อนแอ รวมทั้งคาดการณ์ของตลาดที่มองว่ากำไรสุทธิ 2567 ไม่เติบโต เราจึงยังไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่ชัดเจนในระยะสั้นกำไรสุทธิของ VIBHA ในไตรมาส 3/2566 ดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY VIBHA รายงานกำไรสุทธิที่ 292 ล้านบาทในไตรมาส 3/2566 ลดลง 11% YoY แต่เพิ่มขึ้น 63% QoQ เกิดจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรที่ดีขึ้น ในขณะที่การลดลงอย่างรวดเร็ว YoY เกิดจากอัตรากำไรที่ต่ำลงจากการขาดรายได้ COVID-19 ที่มีอัตรากำไรสูง
ผลงานโรงพยาบาลดีขึ้นในไตรมาส 3/2566
EBIT ในไตรมาส 3/2566 อยู่ที่ 372 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% QoQ แต่ลดลง 22% YOY การเพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากรายได้และอัตรากำไรที่สูงขึ้น ในขณะที่การลดลงอย่างรวดเร็ว YoY เกิดจากอัตรากำไรที่ต่ำลงเนื่องจากรายได้ COVID-19 ลดลงรายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% QoQ แต่ทรงตัว YoY อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 31.2% เพิ่มขึ้นจาก 27.8% ในไตรมาส 2/2566 แต่ลดลงจาก 34% ในไตรมาส 3/2565 การขยายตัวของอัตรากำไร QoQ เกิดจากโรงพยาบาลเชียงใหม่ราม (CMR) ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 308 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 16% YoY ความแบน QoQ เกิดจากการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A อย่างเข้มงวดโดยทั้งโรงพยาบาลวิภาวดีและ CMR ในไตรมาส 3/2566
รายได้เงินปันผลลดลง แต่ส่วนแบ่งกำไรดีขึ้นแต่ยังคิดเป็นสัดส่วนที่น้อย
รายได้เงินปันผลอยู่ที่ 81 ล้านบาท ลดลง 8% YoY และ 10% QoQ รายได้เงินปันผลลดลง YoY และ QoQ มาจากรายได้ของกลุ่มการลงทุนที่อ่อนแอ ถึงแม้ว่าการถือครองหุ้นที่มีเปอร์เซ็นต์สูงขึ้น ยังไม่ช่วยเพิ่มรายได้เงินปันผล นอกจากนี้ VIBHA รายงานการแบ่งกำไร 16 ล้านบาท ลดลง 74% YoY แต่เพิ่มขึ้น 50% QoQ การเติบโต QoQ เกิดจากการแบ่งกำไรสูงจากโรงพยาบาลเขลางค์นคร ในขณะที่การลดลง YoY เกิดจากกำไรสุทธิที่ลดลงอย่างรวดเร็วที่โรงพยาบาลวิภาราม เนื่องจากความต้องการ COVID-19 ลดลง
ตลาดคาดการณ์กำไรปี 2567 ทรงตัว YoY แบบไม่น่าตื่นเต้น
ตลาดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่ 986 ล้านบาท (EPS ที่ 0.70 บาท) (ทรงตัว YoY) รวมทั้งยังมีความเสี่ยงที่รายได้เงินปันผลลดลง พร้อมกับการแบ่งกำไรเล็กน้อยจากบริษัทในเครือ และพอร์ตการลงทุนของ VIBHA ยังคงได้รับแรงกดดันจากตลาดที่อ่อนแอ
Bloomberg Consensus: ตลาดมองราคาเป้าหมายเฉลี่ย 2.67 บาท (ช่วง 2.50-2.95 บาท) และให้คำแนะนำซื้อ 1 ราย และ ถือ 2 ราย
Technical view: โครงสร้างราคาหุ้น sideway down แนวรับ 1.80-1.85 แนว ต้าน 2.00-2.10 (ตัดขาดทุน 1.75)
