บล.บัวหลวง:
Thai Life Insurance (TLI TB / TLI.BK)
TLI – ทิศทางธุรกิจจะฟื้นตัวในปี 2024 แต่ยังไม่น่าตื่นเต้น
กลยุทธ์การเติบโตในปี 2024 จะเน้นเติบโตในผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูง จากจุดเด่นด้านความชำนาญในช่องทางตัวแทน ที่สามารถขายผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนได้ดี อย่างไรก็ตาม เราประเมินทิศทาง bond yield จะปรับลดลงในปี 2024 และ Valuations ก็ไม่ได้ถูกเมื่อเทียบกับกลุ่มธนาคาร จึงมองว่าราคาหุ้นยังขาดปัจจัยหนุนในระยะสั้น
เน้นเติบโตในผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูง
แนวโน้มอุตสาหกรรมประกันชีวิตจะเติบโตในปี 2024 จากแนวโน้มเศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวดีขึ้น โดยเราคาดอัตราการเติบโต GDP ปี 2024 ที่ 3.8% YoY หนุนแนวโน้มเบี้ยประกันภัยรับของอุตสาหกรรมประกันภัยไทยเติบโตตามไปด้วย โดยปัจจุบันลูกค้าบางส่วนก็หันมาให้ความสนใจประกันชีวิตที่การันตีผลตอบแทนมากขึ้นในช่วงที่ตลาดหุ้นผันผวนอีกด้วย
กลยุทธ์ของ TLI ในปี 2024 จะเน้นเติบโตในผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูง เพื่อเพิ่มมูลค่าธุรกิจใหม่ (Value of New Business: VONB) โดย TLI ตั้งเป้า VONB เติบโตสูงกว่า 10% YoY ในปี 2024 ผ่านการขายผลิตภัณฑ์ประเภทการันตีผลตอบแทนบางส่วน (Participating product) และสัญญาเพิ่มเติม เช่น ประกันสุขภาพและอุบัติเหตุ เป็นต้น ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง ทั้งนี้ TLI มีช่องทางจำหน่ายผลิตภัณฑ์หลักผ่านตัวแทน (Agent) ซึ่งมีความชำนาญในการขายผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนมากกว่าช่องทางธนาคาร โดย TLI มีช่องทางการขายผ่านตัวแทน 73% ธนาคาร 15% และอื่นๆ 12% เทียบกับอุตสาหกรรมประกันชีวิตที่ขายผ่านช่องทางตัวแทน 45% ธนาคาร 43% และอื่นๆ 12%
ทิศทางกำจะเติบโตดีขึ้นในปี 2024
Bloomberg consensus คาดกำสุทธิปี 2023 ของ TLI จะอยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อน แต่จะเติบโต 11% YoY ในปี 2024 มาที่ 1.0 หมื่นล้านบาท กำสุทธิ 9M23 เท่ากับ 7.7 พันล้านบาท ลดลง 4% YoY และคิดเป็น 83% ของประมาณการกำสุทธิปี 2023 ของ Bloomberg consensus โดยตลาดประเมินแนวโน้มกำสุทธิ 4Q23 ของ TLI จะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
…แต่ยังขาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
ราคาหุ้นของ TLI ล่าสุดมี PBV ปี 2024 ที่ 1.0 เท่า (อ้างอิง Bloomberg consensus) มีส่วนลดจากค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 1 ปี ตั้งแต่เข้า SET ที่ 1.6 เท่าอยู่มาก อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ ROE ปี 2024 อยู่ที่ 9.6% หรือคิดเป็น PBV/ROE ratio ที่ 0.10 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธนาคารที่ 0.07 เท่า ทำให้เราประเมินว่าราคาหุ้น
ปัจจุบันก็ไม่ได้ถูก นอกจากนี้ เราประเมินทิศทาง bond yield จะปรับลดลงในปี 2024 จากแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะปรับลดลง และ FED จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงในช่วงกลางปี 2024 และเป็นปัจจัยลบต่อธุรกิจลงทุนของ TLI จึงยังไม่เห็นแรงกระตุ้นราคาหุ้นให้ปรับสูงขึ้นในระยะสั้น
Bloomberg consensus: กำหนดราคาเป้าหมายเฉลี่ยของ TLI อยู่ที่ 15.60 บาท (ราคาเป้าหมายของ consensus อยู่ระหว่าง 11-19 บาท) และให้คำแนะนำซื้อ 4 ราย และถือ 1 ราย
Technical View: โครงสร้างราคาหุ้นเป็นขาลง พยายามสู้ที่ low แผนเทรดแนว รับ 9.90 บาท (จุดต่ำสุด) แนวต้าน 11 บาท และตัดขาดทุนหากหลุด 9.50 บาท
