บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Thanachart Capital (TCAP TB) “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล
ถือ ราคาเป้าหมาย 54 บาท
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายอิงวิธี SOTP ที่ 54 บาท เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลังสะท้อนส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูก (TTB) ที่เพิ่มขึ้น (ถือ ราคาเป้าหมาย 1.75 บาท) ซึ่งสามารถชดเชยกำไรที่อ่อนแอของ THANI ได้ (ไม่มีคำแนะนำ) แม้ว่าเราคาดว่ากำไรของ TCAP จะเติบโต 30% YoY ในปีนี้ และ 5% YoY ในปีหน้า แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้ตอบรับการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 66 นี้ไปแล้ว หลังราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้น 14% และสูงกว่าดัชนี SET ที่ 30% YTD เราชอบ BBL (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 200 บาท) มากกว่า TCAP เนื้องจาก BBL มีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและแนวโน้มผลกำไรที่ดีจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 66-67 คาด ROE 9.9%
TCAP เผยภาพรวมการดำเนินงานของบริษัทโฮลดิ้งและบริษัทย่อยดีขึ้นในช่วง 9M66 ยกเว้น THANI (ให้บริการสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุก) และบริษัทหลักทรัพย์ธนชาต โดยรายแรกเกิดจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ส่วนรายหลังเนื่องจากการชะลอตัวของตลาดทุน ส่วนแนวโน้มปี 67 เราคาดว่ากำไรของ TTB และ TCAP (75% ของกำไรรวมของ TCAP) จะเติบโต YoY เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 66/67E ขึ้น 12/10% หลังจากรวมกำไรจาก TTB ที่สูงขึ้น ซึ่งอาจชดเชยกำไรที่อ่อนแอของ THANI ได้ โดยกำไรงวด 9M66 เพิ่มขึ้น 25% YoY แตะระดับ 5.2 พันล้านบาท (คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรปี 66E ของเรา) เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 3.5 พันล้านบาท (+52% YoY) เราคาดว่า ROE จะเพิ่มเป็น 9.9% ในปี 66-67 จาก 7.9% ในปี 65
คงจ่ายเงินปันผลสูง ตั้งเป้าขยายสินเชื่อ T-Plus
เนื่องจาก TCAP ถือหุ้นใน TTB 24.93% (เทียบกับขีดจำกัดที่ 24.99%) เราคาดว่า TCAP จะใช้สภาพคล่องเพื่อขยายสินเชื่อ T-plus แทนที่จะซื้อหุ้นคืนหรือเพิ่มความเสี่ยงใน THANI ทั้งนี้ T-plus มุ่งเน้นไปที่สินเชื่อ SME ที่ให้ผลตอบแทนเงินกู้ 11.7%, LTV 43% และไม่มี NPLs โดยยอดเงินกู้ปัจจุบันอยู่ที่ 6 พันล้านบาท และหลักประกันส่วนใหญ่เป็นที่ดิน อาคาร และคอนโดมิเนียม ในส่วนของเงินปันผล เราคาดว่า TCAP จะจ่ายเงินปันผล 3.1-3.2 บาทต่อหุ้น (DPS) สำหรับปีนี้และปีหน้า คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.4-6.6% ทั้งนี้ DPS ของ TCAP เติบโตอย่างต่อเนื่อง 10% ต่อปีในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา
คะแนน ESG ดี การเปิดเผยเพิ่มเติมจะช่วยเพิ่มคะแนน
สำหรับ ESG นั้น TCAP มีคะแนนรวมอยู่ที่ 53 คะแนน ซึ่งสูงกว่าคะแนนเฉลี่ยของ Maybank ที่ 50 คะแนน บริษัทฯ มุ่งเน้นที่จะพัฒนาทักษะเพื่ออนาคต ความมั่งคั่ง ตลอดจนสุขภาพและสภาพจิตใจของพนักงานทุกคน ขณะเดียวกันบริษัทฯ ได้ตั้งเป้าหมายที่จะลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 20-25% ภายในปี 2573 เราแนะนำว่าการเปิดเผยเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับความ มุ่งมั่นในการมุ่งสู่เป้าหมายการปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ และความเป็นกลางทางคาร์บอนจะช่วยเพิ่มคะแนน ESG ได้อีก
