บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
SUNSWEET ข้าวโพดที่ว่าหวาน ยังหวานไม่เท่ากำไร 3Q64
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +17%
Close Sep 30, 2021 Price (THB) 7.35
12M Target (THB) 8.60
Previous Target (THB) 8.60
What’s new?
- คาดกาไรปกติ 3Q64 ท่ี 100 ลบ. (+43.9%QoQ, +18.5%YoY) จากปัจจัยฤดูกาลท่ีเป็ น High Season, การรับรู้กาลังการผลิตสินค้า RDE เพ่ิม จากโรงงาน Mini Factory แห่งใหม่ และค่าเงิน บาทเทียบ USD ท่ีอ่อนค่าหนุนรายได้และผล ประกอบการ
- แนวโน้ม 4Q64 จะไม่เป็ นจุดต่าสุดของปี เหมือน ทุกปี ท่ีผ่านมา เน่ืองจากบริษัทมีการวางแผนใน การปลูกและผลิตในช่วงหน้าแล้งล่วงหน้า ประกอบกับค่าเงินบาทท่ีมองว่าจะยังมีแนวโน้ม ท่ีจะอ่อนค่าต่อเน่ือง
Our View
- ยังคงมุมมองบวกต่อผลดาเนินการในระยะยาวของ SUN คาดปี 2565 กาไรทา New High ได้ต่อ จาก สินค้ากลุ่ม RDE และออเดอร์เพ่ิมเติมจากลูกค้าราย ใหญ่อย่าง Green Giant
- คงประมาณการกาไรปี 2564 และ 2565 แต่ปรับ คาแนะนาขึน้ เป็ น “ซื้อ” ท่ีราคาเป้าหมาย 8.60 บาท ต่อหุ้น และประมาณการยังมี Upside จากธุรกิจกัญ ชงท่ีคาดจะได้ใบอนุญาตปลูกใน 4Q64
คาด 3Q64 กำไรแตะระดับร้อยล้านเป็นคร้ังแรก
คาดรายได้ที่ 858 ลบ. เติบโต 15.4%QoQ จากปัจจัยฤดูกาลท่ีเป็นช่วง High Season และเติบโต 16.0%YoY จากอัตราการผลิตท่ีเพิ่มขึ้นเป็นเฉลี่ยราว 50,000 ตัน /ไตรมาส จากช่วงเดียวของปีก่อนที่ราว 42,000 ตัน/ไตรมาส ส่วนการส่งออกยังทำได้ต่อเนื่อง แม้มีอุปสรรคจากปัญหาการขนส่งทางเรือ และค่าขนส่งที่สูงขึ้น แต่เนื่องจากสัดส่วนรายได้ส่งออกกว่า 70% อยู่ในเอเชีย และคำสั่งซื้อส่วนใหญ่ลูกค้าเป็นผู้แบกรับค่าใช้จ่ายการขนส่ง จึงทำให้บริษัทได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าวอย่างจำกัด โดยมีผลกระทบเพียงราว 5% ของรายได้รวมเท่านั้นที่จะถูกเลื่อนออเดอร์ไป 4Q64 แทน ขณะที่รายได้ในประเทศเติบโตขึ้นจากสินค้าพร้อมรับประทาน (RDE) หลังรับรู้กำลังการผลิตใหม่จากโรงงาน Mini factory ที่เพิ่งแล้วเสร็จ นอกจากนี้ค่าเงินบาทที่อ่อนค่ามากสุดในรอบ 4 ปี ที่ระดับราว 33-34 บาท/USD ช่วยหนุนรายได้ และ GPM ของ SUN ชดเชยราคาวัตถุดิบกระป๋องที่สูงขึ้น เราคาด GPM ท่ี 21.0% เพิ่มขึ้นจาก 17.7% ใน 2Q64 และ 20.6% ใน 3Q63 โดยรวมคาดกำไรปกติ 3Q64 จะทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 100 ลบ. (+43.9%QoQ, +18.5%YoY)
แนวโน้ม 4Q64 จะไม่ใช่ Low Season เหมือนท่ีผ่านมา
แนวโน้มกำไรปกติ 4Q64 คาดเบื้องต้นที่ 35-50 ลบ. ไม่เป็นจุดต่ำสุดของปีเหมือนทุกปีที่ผ่านมา เนื่องจาก 1) บริษัทมีการวางแผนในการปลูกบนที่ดินแปลงใหม่ของบริษัท ทำให้มีความมั่นคงด้านปริมาณผลผลิตมากขึ้น และมีผลิตสินค้าเพื่อรองรับออเดอร์ใน 4Q64 ไว้แล้ว จึงทำให้สามารถที่จะส่งมอบสินค้าได้ต่อเนื่อง 2) รายได้ในประเทศจากกลุ่ม RDE คาดจะรับรู้ได้มากขึ้น จากอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานใหม่ที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และหนุนด้วยสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศที่ฟื้นตัว นอกจากนี้บริษัทมีแผนในการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มนี้อีกราว 2 ชนิดใน 4Q64 และ 3) ค่าเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าต่อเนื่องจากการคาดการณ์ว่า FED จะมีการปรับลด QE ทำให้ USD แข็งค่า ขณะที่ปี 2565 บริษัทตั้งเป้าหมายการผลิตท่ี 2.2 แสนตัน มากกว่าประมาณการของเราท่ี 2.0 แสนตันจากออเดอร์ใหม่จากลูกค้ารายใหญ่อย่าง Green Giant ที่จะมีการสั่งสินค้าเพิ่มไม่ต่ำกว่า 1,000 ตู้ ในปี 2565 จากปี 2564 ราว 200-300 ตู้ หรือช่วยหนุนรายได้ในปี 2565 ราว 400 ลบ. และบริษัทมีการพูดคุยกับลูกค้าใหม่รายใหญ่รายอื่นอย่างต่อเนื่อง
ราคาปัจจุบันถึงจุดกลับเข้าลงทุนอีกคร้ัง … ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
เรายังคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ SUN ที่คาดจะทำ New High ได้ต่อเนื่องในปี 2564 และ 2565 คงประมาณการกำไรปกติในปี 2564 และ 2565 ท่ี 251 ล้านบาท (+30.2%YoY) และ 298 ล้านบาท (+18.7%YoY) ตามลำดับ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ท่ี 8.60 บาท ราคาปัจจุบันย่อตัวลงมาอยู่ใน Zone ที่ไม่แพง มี Upside gain 17.0% มองว่าเป็นจุดท่ีสามารถเข้าลงทุนได้อีกครั้ง จึงปรับคำแนะนำขึ้นจากขายเป็น “ซื้อ”
สำหรับธุรกิจกัญชง บริษัทอยู่ระหว่างการรอเข้าตรวจพื้นที่จากทางอย. ในช่วงต้นเดือน ต.ค. และคาดจะได้รับใบอนุญาตปลูกภายใน 4Q64 นี้ โดยเร่ิมต้นจะทดลองพันธุ์แบบ Indoor และ Out door บนพื้นที่อย่างละ 1 ไร่ และมีโอกาสในการขยายพื้นที่ได้อีกหากได้ผลผลิตเป็นไปตามแผน และจะเป็น Upside ต่อประมาณการของเรา
