บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
DOHOME 3Q64 SSSG ยังสวย …
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) 31%
Close Oct 01, 2021 Price (THB) 23.80
12M Target (THB) 31.20
Previous Target (THB) –
What’s new?
► แนวโน้ม SSSG 3Q64 ยังทำได้ดีเป็นบวกต่อเนื่องระดับ 14-16%YoY เมื่อเทียบกับ 2Q64 ท่ี 23.6%YoY คาดทั้งปี 2564 จะมี SSSG เป็นบวกที่ระดับ 17-20%YoY
► 2H64 คงแผนเปิดสาขาใหม่ อมตะนคร จ. ชลบุรี และใน จ.สุราษฎร์ธานี ในปี 2565 พร้อมเปิดอีก 5 แห่ง
► และในปี 2564 คาดเปิดสาขา DOHOME TOGO เพิ่ม 2-3 แห่ง จาก 12 แห่ง
Our View
►คาดกำไร 3Q64 กระทบจาก COVID-19 ทำให้มีการปิดสาขา รวมถึงเป็นช่วงฤดูกาลฝน ทำให้งานก่อสร้างมีการชะลอ คาดมีกำไรราว 400-450 ล้านบาท ยังเห็นการเติบโตรายปี (YoY)
► คาด SSSG และผลประกอบการจะปรับดีขึ้นใน 4Q64 เข้าสู่ช่วงฤดูกาลซื้อ และมีซ่อมแซมจากน้ำท่วม
► ปัจจัยเสี่ยง: ติดตามการแพร่ระบาด COVID-19 / ภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและภัยธรรมชาติ
SSSG 3Q64 ยังเป็นบวก แม้อยู่ช่วง Low season
เราคาด SSSG ใน 3Q64 จะอยู่ที่ราว 14-16%YoY ยังเป็นบวกต่อเนื่องจาก 2Q64 ที่ 23.4% แม้จะเป็นไตรมาสที่ผ่านผลกระทบจากการล๊อกดาวน์ และฤดูฝน (Low season) ส่งผลต่อการขายสินค้าซ่อมแซม และก่อสร้างที่ลดลงอย่างไรก็ดี โดย SSSG ในเดือนก.ย.เป็นเดือนที่ทำได้ดีสุดมี SSSG ราว 20%YoY หลังการผ่อนคลายของมาตรการภาครัฐ และการที่จำนวนผู้ติดเชื้อเริ่มทยอยลดลง ขณะที่ประเด็นน้ำท่วมที่เกิดขึ้นทาง DOHOME แจ้งเบื้องต้นว่ายังไม่มีผลกระทบต่อสาขา โดยรวมสาขาที่ระมัดระวัง คือ สาขาอุบลราชธานี ซึ่งเป็นสาขาหลัก แต่ปัจจุบันยังปลอดภัย ขณะที่บริษัทได้มีการทำประกันน้ำท่วม รวมถึงค่าใช้จ่ายในการป้องกันน้ำท่วม สำหรับแนวโน้มใน 4Q64 เราคาดจะเห็นการกลับมาของยอดขาย ซึ่งเป็นผลจากการซ่อมแซมหลังน้ำท่วม พร้อมกับการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลซื้ออีกครั้งที่จะมีความต่อเนื่องไปยัง 1Q65 ทังนี้ยอดขายยังคงได้ปัจจัยหนุนจากงบประมาณภาครัฐที่ช่วยสร้างงาน โดยเฉพาะในต่างจังหวัด ขณะที่คาดมีงบประมาณใหม่เพิ่ม เช่น งบประมาณป้องกันน้ำท่วม ในเบื้องต้น SSSG ของปี 2564 เราคาดเป็นบวกราว 17-20%YoY
3Q64 แนวโน้มกำไรโตรายปี แต่ลดรายไตรมาส..รอฟื้น 4Q64
สำหรับผลกำไรใน 3Q64 คาดปรับลดรายไตรมาส (QoQ) รับผลกระทบจากยอดขาย และระดับมารืจิ้นจากช่วงฤดูฝน และการแพร่ระบาดของ COVID-19 ทำให้มีการปิดสาขาบางแห่ง เช่น เพชรเกษม/ พระราม 2 และทำให้สินค้าหน้าร้านหรือสินค้าบางประเภทท่ีมีมาร์จิ้นดีไม่สามารถจำหน่ายได้ อย่างไรก็ดี ผลประกอบการโดยรวมยังคงเติบโตรายปี (YoY) ซึ่งเป็นผลจากมาร์จิ้นและรายได้ที่ทำได้ดีขึ้นจากสาขาใหม่และบริหารจัดการสินค้า เราประเมินเบื้องต้น DOHOME จะมีกำไรปกติราว 400-450 ล้านบาท เห็นการเติบโตรายปีราว 100-140% YoY รายได้ราว 5.9-6 พันล้านบาท เติบโต 26-28%YoY และมาร์จิ้น 19.5-20% ปรับลดจาก 2Q64 แต่สูงกว่า 3Q63 ที่ทำได้เพียง 16.8% สะท้อนถึงการปรับเพิ่มของระดับมาร์จิ้นของสินค้า ทั้งส่วนท่ีเป็น House Brand และ Non-House brand รวมถึงราคาเหล็กที่เพิ่มขึ้น ขณะท่ียอดขายจากสาขาใหม่ เช่น สาขา จ.สุรินทร์/แหลมฉบัง จ.ชลบุรี / มาบตาพุด จ.ระยอง และสาขาบ่อวิน จ.ชลบุรี ยังทำได้ดีต่อเนื่อง
แนะนำ “ซื้อ”
DOHOME ยังคงเป็นบริษัทค้าปลีกในกลุ่ม Home Improvement ท่ีสามารถปรับปรุงสินค้าขายเพื่อให้เข้ากับความต้องการของกลุ่มลูกค้าในพื้นท่ีได้เป็นอย่างดี สะท้อนต่อรายได้ที่เติบโต พร้อมทั้งการปรับระดับความสามารถในการทำกำไรได้จาก Product Mix แม้ผลประกอบการใน 3Q64 จะปรับลดลงรายไตรมาสจากช่วงฤดูกาลและ COVID -19 แต่ยังคงเห็นการเติบโตรายปี รวมถึง SSSG ยังคงเป็นบวกระดับ 2 Digit และกรณีผลประกอบการกลับมาฟื้นตัว 4Q64 จะทำให้กำไรปกติในปี 2564 มีโอกาสดีกว่าที่เราประมาณการ เราปรับคำแนะนำจาก “เก็งกำไร” เป็น “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 2565 อยู่ที่ 31.20 บาท (DCF , WACC 6.3% Terminal Growth 2.5%)
