บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Intouch Holdings ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY
Event
ประมาณการ 3Q64
Impact
คาดกำไรใน 3Q64 จะลดลงท้ัง QoQ และ YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 2.58 พันล้านบาท (-8%QoQ,-3%YoY) โดยกำไรที่คาดจะลดลง QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ คือ บมจ.แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC.BK/ADVANCTB)* จะลดลงเหลือ 2.63 พันล้านบาท (-8%QoQ) ในขณะที่ธุรกิจดาวเทียม ของบมจ.ไทยคม (THCOM.BK/THCOMTB) จะพลิกมาเป็นกำไรและส่งต่อกำไรมาที่บริษัท 12 ล้านบาท เนื่องจากมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน สำหรับกำไรที่คาดจะลดลง YoY เนื่องจากคาดว่าผล ประกอบการของ THCOM และธุรกิจอื่นๆ จะแย่ลง ขณะที่คาดส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะทรงตัว
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F เอาไว้ตามเดิม
เรามองว่าผลประกอบการมีแนวโน้มสดใสมากข้ึนใน 4Q64 จากปัจจัยฤดูกาล และกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับมาดีข้ึน ซึ่งจะช่วยหนุนให้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เพิ่มข้ึน ประกอบกับคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64 จะคิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิปีน้ีของเราที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และปี 2565 ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ยังมี upside อีกราว 3% – 4%
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจน้อยลงเมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี
เมื่ออิงตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ ADVANC ที่ 70% เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ INTUCH ในปี 2564-65 จะอยู่ที่ 2.9% – 3.1% ซึ่งแม้ว่าจะยังสูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 1.89% อยู่ 1.0% – 1.2% แต่เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ INTUCH ดูน่าสนใจน้อยลงเพราะส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนเมื่อเทียบกับพันธบัตรอายุ 10 ปี น้อยลงกว่าส่วนต่างเฉลี่ยในช่วงสามปีที่ผ่านมาที่ 2.62%
Valuation & Action
เพื่อสะท้อนถึงโครงสร้างกลุ่มผู้บริหารใหม่ของบริษัท โดยเฉพาะตัวแทนท่ีมาจากบมจ.กัลฟ์เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF.BK/GULFTB)* ซึ่งคาดว่าจะสามารถเกิดความร่วมมือกันกับบริษัทในเครือ INTUCH ได้มากข้ึน เราจึงปรับส่วนลดลงจาก 22% เหลือ 10% จาก NAV ท่ีคำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ท่ี 222 บาท และของ THCOM ท่ี 4.94 บาท ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ท่ี 76.00 บาท เพิ่มข้ึนจากเดิมท่ี 66.00 บาท เรายังคงคำแนะนำ ถือ INTUCH เนื่องจากมองว่ายังมี upside อีกจาก i) ธุรกิจใหม่ของ THCOM และ iii) ความร่วมมือในอนาคตจากกลุ่ม GULF
Risks
ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าท่ีคาดไว้
