บล.กรุงศรีฯ:
TANACHIRA RETAIL CORPORATION (TAN TB/ TAN.BK)
TAN – ผู้นำในสินค้าไลฟ์สไตล์และแฟชั่น (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | TAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
ผู้นำในสินค้าไลฟ์สไตล์และแฟชัน
TAN เป็นผู้จัดจำหน่ายสินค้าแบรนด์ ได้แก่ Pandora (มี Exclusive right ใน ประเทศไทย,สัดส่วนรายได้ 50%), Marimekko (ประเทศไทยและสิงคโปร์, สัดส่วนรายได้ 19%), Cath Kidston (ประเทศไทยและเวียดนาม, 12.5%), GANNI และเป็นเจ้าของแบรนด์ HARNN (สัดส่วนรายได้ 18%) (แบรนด์ Vuudh and HARNN Wellness & Hospitality โดยมีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 133 สาขา ณ 3Q23
i) ตลาดคาดกำไรสุทธิ 4Q23F ที่ราว 72 ล้านบาท เติบโตเท่าตัว qoq และ +22% yoy และคาดปี 2023F เติบโต +41% yoy มาที่ 176 ล้านบาท จากเป็นช่วงเทศกาล เรามองว่าโดยปกติแล้วผลประกอบการ 2Q-3Q เป็นช่วง low season เราคาดผลประกอบการจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 4Q23F จากเป็นช่วงพีคของสินค้าไลฟ์สไตล์จากเป็นช่วงเทศกาลจับจ่ายและของขวัญ โดย QTD SSSG อยู่ที่ติดลบ-เลขตัวเดียว หลักๆ มาจาก Pandora (ได้รับผลกระทบจากจำนวนลูกค้าที่ลดลงในตุลาคม) สำหรับ Marimekko เติบโตเลขตัวเดียว และ HARNN เติบโตด้วยเลขสองหลัก. ทั้งนี้ ผลประกอบการ 9M23 อยู่ที่ 98 ล้านบาท (+59% yoy)
ii) ตั้งเป้ารายได้เติบโต 20% yoy มาที่ราว 1.7 พันล้านบาทในปี 2024F สำหรับ Existing brand นั้น HARNN และ Marimekko เป็นหลัก และการฟื้นตัวของ Cath Kidston โดยบริษัทตั้งเป้ารายได้เพิ่มขึ้นเป็น 3 พันล้าน บาทในปี 2026 จาก 1.2 พันล้านบาทในปี 2022
iii) TAN ได้ทำสัญญาได้สิทธิในการบริหาร Gordon Ramsay Restaurants ระยะเวลา 10 ปี ในการเปิดร้านอาหาร Bread Street Kitchen & bar Bangkok และ Street Pizza ซึ่งเปิดที่ The Emsphere ในธันวาคม 2023 โดยบริษัทคาดรายได้จากกลุ่มอาหารนี้จะมีสัดส่วน 10% ในปี 2024F
iv) ขยาย HARNN เข้าสู่จีน ปัจจุบัน TAN มีการจำหน่ายสินค้าออนไลน์ในประเทศจีน ผ่านทางช่องทาง T-MALL, JD.Com โดยบริษัทมีแผนที่จะขยาย โดยการเปิดสาขาในจีน ซึ่งจะเป็นความร่วมมือกับพาร์ทเนอร์ในจีน ซึ่งคาดจะเริ่มเห็นความชัดเจนเปิดสาขาแรกใน 1Q24F
Action/Implication
ตลาดคาดกำไรสุทธิ FY24F เติบโต 59% yoy, มูลค่าเหมาะสม 22.43 บาท (4 BUY) เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ TAN เนื่องจาก ⅰ) ราคาหุ้น TAN ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 20% เมื่อเทียบกับราคา IPO ที่ 16.50 บาท (18 ตุลาคม 2023) ii) เรามองว่า TAN เป็นหุ้นเติบโต (อิงจาก Consensus ที่ประมาณการการเติบโตกำไรสุทธิปี FY24F ที่ 59% yoy มาที่ 272 ล้านบาท และ +17% yoy มาที่ 318 ล้านบาท ในปี FY25F จากการเติบโตของ HARNN และ Marimekko และการฟื้นตัวของ Cath Kidston iii) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการจ่ายคืนหนี้หลัง IPO (เราคาดเงินที่ได้จาก IPO ราว 1.28 พันล้านบาท บางส่วนจะนำไปชำระหนี้ปัจจุบันที่มีมูลค่ารวมที่ 1 พันล้านบาท (ณ 3Q23) และดอกเบี้ย) และ iv) ด้วยตัวธุรกิจที่มีต้นทุนคงที่สูง การเติบโตของกำไรสุทธิจะมากกว่าการเติบโตของรายได้ (ปัจจุบัน GPM อยู่ที่ 64% และ NPM อยู่ที่ 9.6%) เรามองว่ามูลค่าหุ้นน่าสนใจปัจจุบันซื้อขาย อยู่ที่ 14.8x FY24F PE เมื่อเทียบกับ Commerce Sector ที่ 20x PE และเมื่อเทียบกับการเติบโต TAN มี PEG อยู่ที่เพียง 0.25×
