KBANK – การปรับปรุงงบดุลต้องใช้เวลา

อัพเดตผลการดําเนินงาน qtd ใน 4Q23F:

• อัตราการขยายตัวของสินเชื่อ: เราคาดว่าสินเชื่อจะหดตัวลง 0.5% qoq กับ 1.1% yoy ใน 4Q23 และลดลง 3% สำหรับทั้งปี 2023F (สินเชื่อในงวด 9M23 หดตัว 2.3%) ซึ่งประมาณการของเราสอดคล้องกับอัตราการขยายตัว ของสินเชื่อ ytd (-3.6%) ตามข้อมูล ธพ. 1.1 ณ วันที่ 31 ตุลาคม 2023
• NIM: เราคาดว่า NIM จะดีขึ้น qoq มาอยู่ที่ 3.80%เนื่องจากมีการขึ้นดอกเบี้ย ในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2023 ดังนั้น NIM ในปี 2023 คาดจะเกินเป้าของ ธนาคารที่ 3.3-3.45% (9M23 อยู่ที่ 3.62%)
• Non-NII: เราคาดว่า Non-NII จะลดลงใน 4Q23F เนื่องจากค่าธรรมเนียมลดลง แต่น่าจะยังเพิ่มขึ้น yoy ในปี 2023F เพราะได้อานิสงส์จาก FVTPL ที่สูงขึ้น (9M23 +21x yoy)
• สัดส่วน C/I: เราคาดว่าสัดส่วน C/I จะเพิ่มขึ้น qoq มาอยู่ที่ 43% ใน 4Q23F เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล และสอดคล้องกับเป้าหมายปี 2023F ที่ระดับ 40 กลาง
• ต้นทุนเงินฝาก: เราคาดว่าต้นทุนเงินฝากจะค่อนข้างทรงตัว qoq ใน 4Q23F เนื่องจากบัญชี CASA อยู่ในระดับที่สูง (82%)
• Credit cost: เราคาดว่า credit cost จะลดลงเล็กน้อย qoq อยู่ที่ 208bps ใน 4Q23F จากระดับสูงสุดใน 3Q23 ที่ 210bps
• คุณภาพสินทรัพย์: NPL คาดจะอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ (คาด 3.06% ใน 4Q23F, 9M23 อยู่ที่ 3.11%) และสัดส่วน coverage ratio อยู่ที่ 155%

Outlook 

คาดยังต้องใช้เวลา 2 ปี ในการจัดการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์

• อัตราการขยายตัวของสินเชื่อ: เราคาดว่าสินเชื่อในปี 2024F จะขยายตัวใน ระดับเลขตัวเดียวต่ำๆ เพราะธนาคารยังระมัดระวัง และเลือกปล่อยสินเชื่อ โดยเฉพาะในกลุ่ม SMEs และรายย่อย
• NIM: เราคาดว่า NIM จะลดลง yoy ในปี 2024F แต่จะยังอยู่ในระดับสูงเทียบกับกลุ่มธนาคารใหญ่
• Non-NII: เราคาดว่า Non-NII จะลดลง yoy ในปี 2024F เพราะรายได้ ค่าธรรมเนียม และ FVTPL ลดลง.
• สัดส่วน C/I: เราคาดว่าสัดส่วนC/Iจะเพิ่มขึ้น yoyในปี2024Fจากรายได้ ลดลง – ต้นทุนเงินฝาก: เราคาดว่าต้นทุนเงินฝากจะเพิ่มขึ้น แต่จะยังเป็นระดับที่ต่ำที่สุด ในกลุ่มเนื่องจากมีสัดส่วน CASA อยู่ในระดับที่สูง
• Credit cost: เราคาดว่า credit cost จะลดลง yoy ในปี 2024F เหลือ 200bps ซึ่งเกือบจะเป้าขอบบนของธนาคาร (160-210bps) เนื่องจากเราคาดว่ากระบวนการในการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ในงบดุลต้องใช้เวลาอีก 2 ปี
• คุณภาพสินทรัพย์: เราคาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้นในปี 2024F จากการสิ้นสุด โครงการ CDR ภายในปลายปีนี้ แต่ยังต่ำกว่าเป้าธนาคารที่ (ไม่ให้เกิน 3.25%)

Action/ Implication 

ราคาเป้าหมาย Consensus อยู่ที่ 155 บาท (14 ราย ‘ซื้อ’ และ 4 ราย ‘ถือ’)

เรามีมุมมอง negative กับ KBANK เพราะ (1) คาด credit cost จะยังยืนสูงอยู่ในปี 2024-25F (180-200bps) (2) คาดจะใช้เวลานานกว่าสองปีในการที่จะเพิ่ม ROE ให้ ถึงเป้าหมาย 10% ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการ re-rate การประเมินมูลค่าหุ้น และ (3) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลต่ำที่สุดในกลุ่มธนาคารใหญ่