บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION & PRODUCTION (PTTEP TB/ PTTEP.BK)
PTTEP – กำไร 4Q จะถูกฉุดโดยรายการพิเศษ (TP Bt165.0, HOLD from BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 165.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราปรับลดคำแนะนำหุ้น PTTEP จากซื้อเป็นถือ และปรับลดราคาเป้าหมาย จาก 180 บาท เหลือ 165 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-2025F ลง 15-20% เนื่องจาก i) ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น ii) ปรับลด สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบลง เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q23 จะอยู่ที่ 1.6 หมื่น ล้านบาท ทรงตัว yoy แต่ลดลง 15% qoq โดยกำไรที่ลดลง qoq จะเป็นเพราะ การด้อยค่าของสินทรัพย์ LNG ที่โมซัมบิก เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2023F จะอยู่ที่ 7.43 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังมี downside อีก 4% ถึงแม้ว่ากำไรจะมี แนวโน้มลดลงในปี 2023-2025F แต่เราคาดว่า PTTEP จะสามารถทำดีล M&A ขนาดใหญ่ มาอุด gap ของกำไรได้เพราะมีสถานะเงินสดแข็งแกร่ง (1.11 แสน ล้านบาท ณ สิ้นงวด 3Q23)
คาดว่ากำไรจะลดลง 15% qoq เหลือ 1.6 หมื่นล้านบาท ใน 4Q23 จากการด้อยค่าของสินทรัพย์
กำไรที่ลดลง qoq จะเป็น เพราะ i) การด้อยค่าของสินทรัพย์ LNG ที่โมซัมบิก (4.5 พันล้านบาท) เนื่องจาก LNG cargo ลำแรกล่าช้าออกไปหนึ่งปี (จาก 2027 เป็น 2028) ii) มีการ write off ต้นทุนการสำรวจใน Project Oliver (โครงการสำรวจปิโตรเลียมในออสเตรเลีย) 1.8 พันล้านบาท หลังจากที่ขายโครงการ Cash Maple ออกไป เราคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 2% qoq เป็น 476KBOED เนื่องจาก i) ไม่มีการปิดซ่อม G2/61 (บงกช) นานหนึ่งเดือน ii) ผลผลิต condensate เพิ่มขึ้นจากสัญญา 4 (ประเทศไทย) และ JDA เราคาดว่าราคาขายเฉลี่ย และ ต้นทุนต่อหน่วยจะทรงตัว qoq อยู่ที่ US$48.3/BOE และ US$28.9/BOE ตามลำดับ เราคาดว่า บริษัทจะมีผลขาดทุนพิเศษ (การด้อยค่าของสินทรัพย์, การ write off ต้นทุนการสำรวจ และ กำไรจากการขายโครงการลงทุน) 4.1 พันล้านบาท โดยคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 จะอยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท (+6%qoq,-19%yoy)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-2025 ลง 15-20% เนื่องจากต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น และราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2024 ลง 15% เหลือ 6.45 หมื่นล้านบาท และ ปี 2025 ลง 20% เหลือ 5.54 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก i) ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น 6.8%/7.0% เป็น US$28.9/BOE และ ii) ปรับลดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2024-2025 จาก US$80/75 ต่อ bbl เหลือ US$75/70 ต่อ bbl เพื่อสะท้อนถึงอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากประเทศที่อยู่นอกกลุ่ม OPEC เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยในปี 2024 จะเพิ่มขึ้นจากอุปสงค์ของบริการที่แหล่งน้ำมันสูงขึ้นจาก การที่ต้นทุนค่าแท่นขุดเจาะ และต้นทุน logistics สูงขึ้น ซึ่งเห็นได้จากดัชนี PPI ของเครื่องจักร สำหรับการขุดเจาะน้ำมันและก๊าซธรรมชาติที่มีแนวโน้มสูงขึ้น
ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ และปรับลดราคาเป้าหมายจาก180บาทเหลือ 165 บาท (DCF)
เราปรับลดคำแนะนำหุ้น PTTEP เป็นถือ และปรับลดราคาเป้าหมาย DCF (ปี 2024) จาก 180 บาท เหลือ 165 บาท เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วในปี 2023F ในขณะที่ ราคาหุ้นในปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าระดับ 5% ในปี 2023-205F
